ENJOY

Clasificación de Riesgo (al cierre 2024 / actualización Feb 2026)

Nota: ICR bajó la clasificación de B-/Negativa → C/En Observación (Oct 2024, tras caso colusión FNE), y luego a D/En Desarrollo (Feb 2026). Fitch y S&P mantienen D.

Descripción del Negocio

Enjoy S.A. es la matriz de un grupo de sociedades dedicadas a la explotación de casinos de juego, hoteles, restaurantes, discotecas, salones de eventos y espectáculos en Chile y Uruguay. Históricamente fue el operador de casinos más grande de Chile por número de licencias.

Cómo genera ingresos

1. Gaming (~64% de ingresos 2024): Operación de casinos de juego — máquinas tragamonedas, mesas de juego (blackjack, ruleta, poker, baccarat) y bingo. Los ingresos de gaming son netos de premios pagados.
2. Non-Gaming (~34% de ingresos 2024): Hotelería, alimentos y bebidas (A&B), convenciones, spa, entretenimiento en vivo.
3. Inmobiliario (~2%): Arriendos de inmuebles propios a las unidades operacionales del grupo.

Infraestructura operacional (al cierre 2024)

Mercados donde opera

Estructura Corporativa (post-reorganización 2024)

Enjoy se reorganizó en 3 vehículos separados como parte del acuerdo de reorganización judicial:

Estructura original (3 subsidiarias de primera línea)

1. Enjoy Gestión Ltda.: Sociedades operadoras de casinos, restaurantes, hoteles. Servicios de asesoría y gestión.
2. Inversiones Enjoy S.p.A.: Inversiones y operaciones en el extranjero (Uruguay via Baluma S.A.).
3. Inversiones Inmobiliarias Enjoy S.p.A.: Negocio inmobiliario en Chile.

Reestructuración corporativa (Acuerdo Reorganización Judicial)

Hito 7 de abril de 2025: AVLA suscribió y pagó 100% acciones Serie B de Casinos de Chile SpA, tomando control efectivo. Enjoy retiene acciones Serie A sin derechos económicos ni políticos relevantes.

Controlador

No existe controlador individual con mayoría absoluta. Los principales accionistas (al Mar 2026, fuente CMF) incluyen fondos institucionales y ex-controladores. La estructura accionaria se diluyó significativamente tras las reorganizaciones judiciales de 2020 y 2024.

Acciones en circulación: 52,233,469,697 (52,233 MM acciones)

Marco Regulatorio

Superintendencia de Casinos de Juego (SCJ)

• Otorga permisos de operación por licitación (típicamente 15 años).
• Puede revocar permisos por incumplimiento grave.
• Las ofertas económicas son pagos fijos anuales en UF comprometidos al adjudicarse la licencia. Son el costo más pesado de la estructura de Enjoy.

Ofertas Económicas (tabla de la Memoria 2024)

Estas ofertas económicas de 2018 son insostenibles (absorben más del 50% de los ingresos 2024) y son la causa raíz del distress financiero. Con fecha 16 de febrero de 2025, Enjoy renunció a las licencias de Viña, Coquimbo y Pucón.

Caso de Colusión FNE (Oct 2024)

• La FNE acusó a Dreams, Enjoy y Marina del Sol de colusión en licitaciones de permisos de operación 2020-2021.
• Multa solicitada para Enjoy: 41,498 UTA (~USD 36.8 MM).
• Marina del Sol fue delatora y obtuvo inmunidad.
• Enjoy rechaza las acusaciones. El Directorio encargó análisis forense independiente sin encontrar evidencia.
• Caso pendiente ante el TDLC.

Lo que diferencia a Enjoy

1. Marca icónica: Reconocimiento de marca en entretenimiento y casinos en Chile, asociada a resorts y experiencias premium.
2. Escala histórica: Mayor operador de casinos de Chile por número de licencias (9 casinos).
3. Problema estructural: Las ofertas económicas de 2018 son carga fija insostenible que destruyó la caja y el patrimonio.
4. Doble reorganización: Primera en 2020 (pandemia), segunda en 2024 — caso raro de empresa listada en doble proceso concursal.
5. Pérdida progresiva de activos: La reorganización entregó la mayoría de los activos operativos a los acreedores (bonistas internacionales y AVLA). Lo que queda en Enjoy es San Antonio, Los Ángeles, y la marca.
6. Riesgo legal material: Caso FNE por colusión pendiente, con multa potencial de USD ~37 MM.