Qué es Salmones Camanchaca
Salmones Camanchaca S.A. (RUT 76.065.596-1) nació en enero de 2009 de la división de Camanchaca S.A. y se constituyó legalmente como sociedad anónima cerrada en septiembre de ese año. Se abrió a bolsa el 2 de febrero de 2018 colocando 19,800,000 acciones (30% de la sociedad) a CLP 3,268, simultáneamente en la Bolsa de Comercio de Santiago y, vía certificados representativos de acciones, en Oslo. Está inscrita en el Registro de Valores de la CMF bajo el N° 1150. Tras el aumento de capital del cuarto trimestre de 2021, quedó con 74,195,160 acciones suscritas y pagadas.
El hecho que más explica el estado actual del papel está en la misma nota: el 24 de junio de 2024 el directorio acordó cancelar el programa de certificados representativos de acciones en la Bolsa de Oslo, y la acción dejó de cotizar allí el 29 de octubre de 2024. Desde entonces el único lugar donde se transa es Santiago.
El negocio es real y está descrito en detalle. Es un productor de salmón integrado verticalmente: reproductores, producción de ovas, piscicultura de recirculación para salmón Atlántico y de pasada y de lago para Coho, centros de cultivo en mar estuarino y oceánico, procesamiento primario y secundario, y comercialización directa o a través de 4 oficinas de venta en los principales mercados de destino. Emplea en promedio 1,800 personas, de las cuales aproximadamente dos tercios están en la planta de valor agregado. El principal destino del salmón Atlántico es América del Norte. El control lo ejerce Camanchaca S.A. con 71.32% al 30 de junio de 2026, y las oficinas de venta en EE.UU., Japón, México y España pertenecen a ese mismo controlador.
Los resultados del primer semestre de 2026, en dólares, que es la moneda de reporte:
| Concepto | 6M 2026 | 6M 2025 | Var. |
|---|---|---|---|
| Ingresos (USD MM) | 201.0 | 174.2 | +15.4% |
| EBITDA antes de fair value (USD MM) | 23.4 | 32.4 | (27.8)% |
| EBIT antes de fair value (USD MM) | 13.7 | 21.2 | (35.3)% |
| Ajuste neto valor justo activos biológicos (USD MM) | (10.2) | (0.8) | — |
| Resultado del período (USD MM) | (0.6) | 10.4 | — |
| Cosechas Atlántico (miles TM WFE) | 23.4 | 24.0 | (2.7)% |
| Precio Atlántico (USD/Kg WFE) | 6.43 | 7.05 | (8.8)% |
| EBIT/Kg Atlántico (USD) | 0.28 | 0.91 | (69.4)% |
La lectura corta: el semestre facturó más y ganó menos. El volumen vendido de Atlántico creció 22.2% pero el precio cayó 8.8%, y el costo total de proceso subió de USD 1.13 a USD 1.33 por kilo WFE, muy por encima del objetivo declarado de USD 1/Kg. El EBIT por kilo, que es el indicador que la propia compañía usa para medir rentabilidad, se derrumbó de USD 0.91 a USD 0.28. El Coho fue peor: EBIT/Kg de USD 0.31 negativos contra USD 0.11 positivos.
Dos cosas del semestre merecen aislarse. Primero, los ingresos del segundo trimestre incluyen USD 7.4 MM por el reconocimiento de la devolución de aranceles impuestos por EE.UU. a importaciones hechas entre abril de 2025 y febrero de 2026: es un ingreso del trimestre que no se repite. Segundo, la pérdida de USD 0.6 MM del semestre está dominada por un efecto negativo de fair value de USD 10.2 MM por menores márgenes proyectados al cierre de junio; neto de ese ajuste el resultado del semestre habría sido una utilidad de USD 6.8 MM, contra USD 11.1 MM el año anterior. Hubo también mortalidades extraordinarias por USD 2.8 MM asociadas a eventos de SRS en dos centros durante el primer trimestre.
En deuda, la caja al 30 de junio era de USD 17.8 MM y la deuda financiera neta USD 92.8 MM, con una razón deuda neta sobre EBITDA de los últimos 12 meses de 1.58 veces, dentro del límite de 4 veces acordado con los bancos del crédito sindicado. La guía de cosechas 2026 es de 58 a 60 mil TM WFE de Atlántico y de 4 a 5 mil TM WFE de Coho.
Por qué no hay recomendación
Porque la mayoría de los días no hay precio.
| Medida sobre las últimas 60 ruedas | Valor |
|---|---|
| Monto transado, mediana | MM$ 0.00 |
| Monto transado, promedio | MM$ 7.3 |
| Ruedas sin ninguna transacción | 34 de 60 (57%) |
| Concentración: las 5 mejores ruedas | 98% del monto del período |
La mediana es cero porque en más de la mitad de las ruedas no se transó nada. El promedio de MM$ 7.3 no describe ningún día real: en 60 ruedas se transaron MM$ 435 en total, y la mejor rueda sola aportó MM$ 182, el 42% del período. Si se miran solo los 26 días en que hubo alguna transacción, la mediana de esos días es MM$ 0.30.
La presencia bursátil ajustada es de 6.1%, muy por debajo del 25% de la NCG 327. Formalmente la acción sí cumple el requisito del Art. 107 de la LIR y tiene contrato de market maker con BTG Pactual Chile vigente hasta el 16-dic-2026, pero el contrato no está produciendo un libro con fondo: 34 ruedas en cero en tres meses es lo contrario de un mercado continuo.
El precio de pantalla tiene un problema adicional. Con 57% de las ruedas sin operaciones, el CLP 5,100 del 17-sep-2026 no es un precio formado ese día: es el arrastre del último día con transacción. Cualquier múltiplo calculado sobre él hereda esa fragilidad.
La empresa relacionada que se transa un poco más
La matriz Camanchaca S.A. también cotiza (ticker CAMANCHACA), y da exposición al mismo negocio de salmón más la pesca extractiva y las oficinas comerciales internacionales. No es una alternativa líquida, pero sí menos ilíquida: presencia 24.4% contra 6.1%, mediana de MM$ 5.05 por rueda contra MM$ 0.00, y 12 ruedas en cero contra 34. Quien busque exposición al salmón chileno con un libro que se pueda ejecutar no encuentra la respuesta en ninguna de las dos, pero entre ambas la diferencia de ejecutabilidad es de un orden de magnitud. Comprar la matriz en vez de la filial agrega el negocio pesquero, la estructura del holding y el 28.68% de Salmones Camanchaca que no le pertenece.
Datos al 17-sep-2026
| Campo | Valor |
|---|---|
| Precio | CLP 5,100 |
| Capitalización bursátil | MM$ 378,395 |
| Capitalización disponible (free float 28.68%) | MM$ 108,524 |
| Número de acciones | 74,195,160 |
| Sector | Consumo básico |
| En el IPSA | No |
| Market maker | BTG Pactual Chile, vigente hasta 16-dic-2026 |
| Art. 107 LIR | Cumple |
| Rentabilidad 12 meses | +44.45% |
| Rentabilidad año a la fecha | +6.92% |
Fuentes
- Identidad, RUT, historia bursátil, salida de la Bolsa de Oslo y control: Estados Financieros Consolidados Intermedios al 30 de junio de 2026 (CMF), nota de información general.
- Cifras operacionales y financieras, devolución de aranceles, fair value, deuda y guía de cosechas: Análisis Razonado al 30 de junio de 2026 (CMF).
- Precio, capitalización, free float, presencia, market maker, montos transados y retornos, tanto de SALMOCAM como de CAMANCHACA: serie diaria propia del sitio.
Lo que esta ficha no dice
No trae recomendación, precio objetivo ni valorización, y no es una proyección del ciclo del precio del salmón. No se revisó el detalle del crédito sindicado ni sus covenants más allá del límite de 4 veces que menciona el Análisis Razonado, ni la situación sanitaria de los centros más allá de los eventos de SRS reportados, ni el marco regulatorio de concesiones acuícolas, ni el efecto de los aranceles de EE.UU. hacia adelante, ni la política de dividendos, ni por qué el directorio decidió salir de Oslo. Tampoco se revisó la memoria anual ni los hechos esenciales. Si el papel gana liquidez, corresponde escribir un análisis completo bajo la norma y no ampliar esta ficha.