SK

Controlador y estructura de propiedad

Controlador: Familias fundadoras (Aboitiz, Del Río, Errázuriz, Navarro, Yaconi-Santa Cruz) mediante el Pacto de Accionistas y sociedades relacionadas (Grupo SK — ~63% aprox.). Acción con float libre en Bolsa de Santiago para el remanente.

Gerente General: Juan Pablo Aboitiz Domínguez (firma comentarios ejecutivos en AR 4T25).

Modelo de negocio

SK es un holding industrial chileno con presencia global (5 continentes). Su tesis central es proveer productos y servicios a la minería y la industria, capitalizando el crecimiento del CAPEX minero global (cobre, oro, litio) y la expansión de proyectos industriales.

Organiza sus operaciones en 3 áreas de negocio y 5 empresas operativas consolidadas:

Área INDUSTRIAL (manufactura especializada para minería)

• Enaex S.A. — Productor de nitrato de amonio (NH3) y explosivos. #3 mundial en servicios de fragmentación de roca. 2 plantas de NH3 (principal: Mejillones, 850 kt/año, entre las mayores del mundo). Filiales: Davey Bickford (detonadores electrónicos), MTi (consumibles de voladura).
• Magotteaux Group S.A. — Líder mundial en productos de desgaste de alto cromo. Fabricante de bolas de molienda y partes/piezas (Casting). Clientes: industria minera y cementera global. Origen belga, operaciones en múltiples países.

Área SERVICIOS

• Puerto Ventanas S.A. (PVSA) — Transferencia de carga a granel en Chile (puerto Quintero + Mejillones desde 2025). A través de Fepasa (Ferrocarril del Pacífico), transporte ferroviario de carga.
• Ingeniería y Construcción Sigdo Koppers (SKIC Group) — EPC de mediana/gran envergadura (minería, metalurgia, energía, obras civiles). Desde 2T25 consolida sólo operaciones en Chile (desinversión de operaciones internacionales).

Área COMERCIAL

• SKC S.A. — Representación, distribución y arriendo de maquinaria y equipos. Marcas: Toyota, Volvo, Manitou, SDLG, New Holland, Kenworth, DAF, Astra, JMC. Presencia Chile / Perú / Colombia. Filial SK Rental (flota US$180 MM nominal).

Geografía de operaciones

Ingresos y activos distribuidos globalmente con fuerte exposición latinoamericana:
- Chile: base operativa y principal mercado (puerto, construcción, distribución maquinaria, parte de Enaex)
- Perú, Brasil, Colombia: Enaex, SKC
- África y Oceanía: Enaex (segundo mercado por volumen)
- Europa: Magotteaux (HQ Bélgica), Davey Bickford (Francia)
- Norteamérica: Magotteaux — expuesta a aranceles Trump 2025+ (riesgo clave)

Marco regulatorio y estructural

• Enaex: sector explosivos regulado por DGMN (Chile) y equivalentes en cada país. Licencias de fabricación, transporte y uso de sustancias peligrosas. Clientes concentrados (mineras top-tier: Codelco, BHP, Antofagasta Minerals, Anglo American, Freeport, Newmont, etc.).
• Puerto Ventanas: concesión marítima en Quintero (zona descarbonización post-2022); operación en Mejillones.
• Fepasa: concesión ferroviaria con EFE (Empresa Ferrocarriles del Estado).
• Magotteaux: expuesto a tarifas arancelarias — el AR 4T25 menciona explícitamente el impacto de aranceles EEUU como factor transitorio.
• SKIC: mercado de construcción industrial altamente cíclico; pipeline driven por decisiones de CAPEX minero (Codelco, AMSA).

Lo que diferencia a SK

1. Diversificación sector minero: cubre toda la cadena (insumos explosivos → construcción → operación logística → partes de desgaste → maquinaria). Un solo "cliente final" (la minería) pero con distintos ciclos y drivers dentro.
2. Enaex como motor: ~69% del EBITDA consolidado viene de Enaex. SK es en gran medida una "Enaex + holding de activos diversificadores". Cualquier tesis de inversión en SK debe empezar por Enaex.
3. Gestión activa del portafolio: desinversiones (SKIC internacional 2025, Ingeniería fuera de Chile), extensiones (Mejillones en PVSA), M&A bolt-on (Davey Bickford, MTi dentro de Enaex).
4. Posicionamiento global pero con sesgo emergente: exposición al CAPEX minero mundial pero con presencia selectiva (evita competir en mercados commoditizados donde no tiene escala).
5. Disciplina de capital: apalancamiento objetivo moderado (ND/EBITDA 2.0–2.5x históricamente), fuerte generación de caja operacional.

Benchmarks / comparables

• Holdings chilenos diversificados: QUINENCO, ANTARCHILE (distintos sectores pero misma lógica holding)
• Puros comparables sectoriales:
• Enaex vs. Orica (ASX), Incitec Pivot/Dyno Nobel, BME/MAXAM
• Magotteaux vs. Molycop (grinding media de acero), FL Smidth (parts)
• PVSA vs. operadores portuarios chilenos (SMSAAM, Puertos Valparaíso)
• SKC vs. Salfa, Derco (Andes Motor), Finning (CAT)
• SKIC vs. Salfacorp, Moller & Pérez-Cotapos, ICAFAL