PASUR

Identificacion

Naturaleza del negocio

No es forestal, ni constructora, ni comercial. El nombre es historico. PASUR es un holding puro
de inversiones del Grupo Matte, sin operacion productiva propia. El EEFF ni siquiera reporta
segmentos operativos: "Dada la caracteristica de la Sociedad de ser una sociedad de inversiones, sus
operaciones no se califican como productivas" (Nota 2.17).

Sus resultados son, en la practica, el espejo contable de CMPC mas un colchon de rendimiento
financiero.

Control y propiedad

Controlador: Grupo Matte, 89.397% -> free float 10.6%.

El control se ejerce mediante pacto de control y actuacion conjunta sobre Forestal O'Higgins y
otras sociedades, que contempla limitacion a la libre disposicion de acciones.

Detras del controlador: familias Larrain Matte, Matte Capdevila y Matte Izquierdo — las tres ramas
(Patricia, Eliodoro y Bernardo Matte Larrain) con sus hijos, en proporciones de 2.5% a 7.2% cada uno.

Estructura de participacion (mar-2026)

                  GRUPO MATTE (89.40%)
                          |
      Forestal O'Higgins 39.18% + Forestal Bureo 28.85% + otros
                          |
                       PASUR
                          |
   +----------------------+---------------------------------+
   | ASOCIADAS (metodo participacion)                        | PORTAFOLIO (valor razonable)
   |                                                         |
   Empresas CMPC       19.15% directo                        Empresas Copec  0.8185%
                       21.60% look-through                   (Molymet 1.41% VENDIDO 20-mar-26)
   Coindustria Ltda.   50.00%
   Viecal S.A.         50.00%
   Sardelli Invest.    50.00%  (Panama, cartera financiera)
   Inv. Coillanca      25.50%
   Forestal Cominco     2.04%
   Forestal y Pesq.
     Callaqui          17.69%
   Cominco S.A.         7.12%
   Inv. El Rauli       19.53%
   Colbun               0.19%

Relacion con MINERA (el hermano de cascada)

PASUR y Minera Valparaiso (MINERA) son los dos vehiculos Matte cotizados y comparten varias
participadas (Coindustria, Viecal, Sardelli, Coillanca, Forestal Cominco, El Rauli, Cominco). La
diferencia estructural:

Comparar ambos es el ejercicio natural: son dos formas distintas de comprar el mismo grupo con
descuento, y el descuento relativo entre los dos se mueve.

Marco regulatorio y exposiciones

Al ser holding, la exposicion es indirecta y heredada:

Riesgo cambiario: moneda funcional USD; mantiene ~USD 59 MM en monedas distintas al dolar
(principalmente CLP), sustancialmente cubiertos con derivados designados como cobertura de flujo
de efectivo. Ver feedback_cash_flow_hedge_project_finance para el tratamiento del hedge.

Sensibilidad declarada: +/-10% en el precio de la cartera de acciones disponibles para la venta ->
+/-USD 7.3 MM contra patrimonio (a mar-26). No pasa por resultado.

Politica de dividendos

Aprobada en JOA del 30-abr-2025: distribuir el mayor dividendo posible, con techo en el 100% de la
utilidad liquida distribuible y piso en el 30% legal.

• Dividendo N°131, pagado el 15-may-2025: MUS$ 37,500 = USD 0.30 por accion.
• A CLP 4,470 y TC 918.17 -> CLP 275/accion = yield 6.16%.
• Sobre la utilidad FY2024 (MUS$ 132,964) el payout fue 28.2%; sobre la utilidad FY2025
  (MUS$ 69,536) el mismo monto implicaria 53.9% -> ojo: el dividendo 2026 es el dato a vigilar,
  porque la utilidad se partio a la mitad.