PAMPA

Pampa Investments S.A. (antes Sociedad de Inversiones Oro Blanco S.A.)

Todo lo que sigue sale de documentos CMF descargados el 2026-09-19. Cada cifra lleva su fuente.
Lo que los documentos no dicen esta marcado explicitamente como no revelado.

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1. Identidad (verificada, no asumida)

La hipotesis de trabajo inicial era que PAMPA = Pampa Calichera renombrada. Es falsa.

Dato	Valor	Fuente
Razon social vigente	PAMPA INVESTMENTS S.A.	CMF ficha entidad, pestana 1
Razon social anterior	Sociedad de Inversiones Oro Blanco S.A.	Portada AR 2026 Q2: "PAMPA INVESTMENTS S.A. (Antes Sociedad de Inversiones Oro Blanco S.A.)"
RUT	96.532.830-0	CMF ficha entidad, pestana 1; EEFF 2026 Q2 nota 6.2
Registro de Valores CMF	N. 372	Encabezado de todos los HE; Memoria 2025 p. "N.0372"
Nemotecnico bursatil	PAMPA (nuevo)	AR 2026 Q2: "adopto la razon social Pampa Investments S.A. y el nuevo nemotecnico bursatil PAMPA"
Domicilio	Av. Apoquindo 4700, piso 16, Las Condes, Santiago	CMF pestana 1
Sitio web	www.pampainvestments.cl (antes www.oroblanco.cl)	CMF pestana 1; HE 26-ago-2026
Constitucion	1988	Memoria Integrada 2025
Gerente General	Catalina Silva Vial (desde 26-03-2021)	Memoria 2025; firma de todos los HE
Moneda funcional y de presentacion	Dolar estadounidense (USD)	EEFF 2026 Q2
Codigo actividad CMF	1300 (Inversiones)	EEFF 2026 Q2 nota 1.1
Vigencia	Vigente	CMF pestana 1

Cambio de nombre. No hay un HE que anuncie el cambio de razon social por si mismo. La fecha
queda acotada por los propios HE: el del 29-jul-2026 todavia esta firmado como "Pampa Investments
S.A. (antes Sociedad de Inversiones Oro Blanco S.A.)" y el del 26-ago-2026 ya solo como
"Pampa Investments S.A.". El HE del 26-may-2026 aun se emite integramente como "Sociedad de
Inversiones Oro Blanco S.A.". La fecha exacta del acuerdo de reforma de estatutos no fue
verificada en esta sesion (estaria en el acta de la junta extraordinaria de 18-jun-2026).

Detalle a vigilar: la ficha CMF (pestana 1) todavia muestra el campo "Nombre con que transa en
la Bolsa 2" = ORO BLANCO. Si algun script mapea ticker -> nombre CMF, PAMPA no aparecera
buscando "Pampa Calichera"; hay que buscar "Pampa" u "Oro Blanco", ambos devuelven el RUT 96.532.830.

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2. Que paso con la cascada de SQM

Las tres sociedades de la cascada colapsaron en una sola durante 2026. Estado en CMF al 2026-09-19:

Sociedad	RUT	Estado CMF
Norte Grande S.A.	96.529.340	No Vigente (disuelta)
Sociedad de Inversiones Pampa Calichera S.A.	96.511.530-7	No Vigente (disuelta)
Global Mining SpA	96.863.960-9	Disuelta (no era emisor listado)
Pampa Investments S.A. (ex Oro Blanco)	96.532.830-0	Vigente - unica sobreviviente
Potasios Investments S.A. (ex Potasios de Chile S.A.)	76.165.311-3	Filial, no listada

Cronologia de la reorganizacion

Fuente: EEFF 2026 Q2 nota 1.1.3 y HE de 19-dic-2025, 20-ene-2026, 23-ene-2026, 27-mar-2026,
29-abr-2026 y 26-may-2026.

1. 05-jun-2025 - El directorio de Oro Blanco acuerda la "optimizacion de la estructura societaria"
   del grupo, entonces compuesto por Oro Blanco, Norte Grande, Nitratos de Chile S.A., Pampa Calichera,
   Potasios de Chile S.A. y Global Mining SpA.
2. 19-dic-2025 - Junta extraordinaria aprueba la fusion por absorcion de Pampa Calichera en Oro
   Blanco. Canje: 109 acciones de Oro Blanco por cada accion serie A de Calichera y 120
   por cada accion serie B. Emision de 33,338,487,818 acciones.
3. 18-ene-2026 - Vence el derecho a retiro: solo 53,924 acciones de Oro Blanco (0.000023%) y
   60,083 de Calichera (0.002194%). Pago total de retiro: $323,544 (Oro Blanco) y $38,895 mil (Calichera).
4. 23-ene-2026 - Escritura declaratoria. La fusion Calichera surte efectos el 02-feb-2026.
5. 27-mar-2026 - Junta extraordinaria aprueba la fusion por absorcion de Norte Grande S.A. y
   Global Mining SpA en la Sociedad. Es una fusion inversa: la filial (Oro Blanco) absorbe a su
   matriz (Norte Grande). Aumento de capital de MUS$ 983,475,312 (sic, tal como figura en la nota 12.2.1 ii)
   mediante emision de 261,016,687,594 acciones, inscritas el 23-jun-2026 en el Registro de Valores
   N. 1164. Canje: 1,322 acciones de Pampa Investments por cada accion de Norte Grande.
   Global Mining no genero emision: Pampa ya era dueno del 100%.
6. 26-may-2026 - Escritura declaratoria. La fusion NG/GM surte efectos el 01-jun-2026.
   Entrega de titulos a accionistas de Norte Grande desde el 13-jul-2026.
7. Jul/ago-2026 - Cambio de razon social a Pampa Investments S.A. y de nemotecnico a PAMPA.

Resultado (AR 2026 Q2): "Pampa Investments quedo como entidad matriz y Potasios Investments S.A.
como su unica subsidiaria, conformando ambas el Grupo Pampa."

Consecuencia analitica de peso: el AR 2026 Q2 advierte que las cifras comparativas corresponden a
la misma entidad legal (Oro Blanco antes de las fusiones), pero que "la estructura de negocios
actualmente mantenida por Pampa Investment S.A. corresponde sustancialmente a aquella que, hasta el
ejercicio anterior, era desarrollada por Norte Grande S.A.". Por eso el propio AR agrega en su
numeral 4 un balance comparado contra Norte Grande y Filiales. Cualquier serie historica de
PAMPA que se arme empalmando Oro Blanco pre-2026 con Pampa Investments post-fusion compara cosas
distintas. El comparable economico correcto es Norte Grande consolidado.

Nitratos de Chile S.A. (RUT 76.184.068-1) figura en la propuesta original de reorganizacion de
jun-2025 y en el cuadro de partes relacionadas como "matriz de la matriz", pero los documentos
descargados no dicen que haya sido absorbida por Pampa Investments ni cual es su situacion final.
No revelado en esta documentacion.

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3. El activo: el paquete de SQM

Esto es el negocio. Al 30-jun-2026 (EEFF 2026 Q2, nota 7 y nota 7.1):

Concepto	Cifra	Clasificacion contable
Acciones SQM Serie A	71,966,917	Inversion en asociada, metodo de la participacion (NIC 28)
% sobre SQM por la serie A	25.1952%
Acciones SQM Serie B	1,648,095	Mantenidas para negociacion, valor razonable (NIIF 9)
% sobre SQM por la serie B	0.577%
Participacion economica total en SQM	25.7722%

Valorizacion:

Rubro	30-06-2026 (MUS$)	31-12-2025 (MUS$)
Inversion en asociada SQM (valor libro)	1,728,581	1,262,173
Plusvalia SQM	73,267	147,950
Total inversion contabilizada por participacion	1,801,848	1,410,123
SQM-B para negociacion	valorizada a US$ 74.224 por accion al cierre del periodo	-

Total de activos consolidados al 30-jun-2026: MUS$ 3,091,237 (AR 2026 Q2). Es decir, la inversion
en SQM es aproximadamente el 58% del activo total por metodo de participacion, mas la posicion de
trading dentro de "Otros activos financieros corrientes" (MUS$ 199,782, que incluye ademas dividendos
por cobrar a SQM).

Directo vs indirecto: lo que los documentos SI y NO dicen

• La nota 7.3 rotula el saldo de la inversion como "Acciones SQM-A de propiedad de Potasios
  Investments".
• El AR 2026 Q2 atribuye el aumento de la inversion mas plusvalia (MUS$ 791,480) a "la incorporacion
  de activos producto de las fusiones y que corresponde principalmente a las acciones que la filial
  Potasios Investments S.A. mantiene en la asociada SQM S.A., correspondiente al 6.36% de
  participacion".
• La nota 7.1 no desglosa cuantas de las 71,966,917 acciones SQM-A son tenencia directa de Pampa
  Investments y cuantas de Potasios Investments. Ese corte es no revelado en los documentos
  descargados. Lo unico numerico disponible es el 6.36% atribuido a Potasios por la fusion.
• Consecuencia para NAV: del 25.7722% economico consolidado, una parte llega a los accionistas de
  PAMPA a traves de Potasios Investments, donde PAMPA tiene 71.5269%. Sin el desglose directo/
  indirecto, el NAV atribuible exacto no se puede calcular con los documentos actuales; hay que
  sacarlo de los EEFF individuales de Potasios Investments (pestana 33, EEFF Filiales) o de la
  Memoria 2026.

Movimiento del paquete en 2026 (nota 7.2)

Ventas de acciones SQM-B clasificadas como inversion en asociada, ejecutadas en bolsa:

Fecha	Acciones vendidas
ene-2026	(736,691)
mar-2026	(861,231)

Resultado de esas ventas: ingreso MUS$ 132,688, costo (valor libro) MUS$ (153,539), total
perdida neta MUS$ (21,807), presentada en otros egresos por funcion. Ademas se traspasaron
MUS$ 153,539 de SQM-B desde inversion en asociada a otros activos financieros.

Restriccion: no puede bajar de cierto porcentaje

El contrato de emision de bonos obliga a "cumplir con la obligacion de mantener una determinada
participacion en SQM S.A." y contempla prendas comerciales sobre acciones serie A y/o serie B de
SQM (EEFF 2026 Q2, nota 21). El umbral porcentual exacto no aparece transcrito en las notas
descargadas - esta en el contrato de emision. No revelado.

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4. Deuda

Al 30-jun-2026 (EEFF 2026 Q2, nota 10.1):

Concepto	Corriente (MUS$)	No corriente (MUS$)	Total (MUS$)
Obligaciones con instituciones financieras	61,391	52,862	114,253
Obligaciones con el publico (bono serie A)	57,970	172,628	230,598
Total otros pasivos financieros (nota 10.1)	119,361	225,490	344,851

El balance del AR 2026 Q2 reporta el rubro "Otros pasivos financieros" en MUS$ 122,748 corriente y
MUS$ 228,957 no corriente. La diferencia contra la nota 10.1 (MUS$ 9,854 en total) no esta
explicada en los documentos descargados; la nota 10 incluye tambien derivados de cobertura, que
podrian ser la conciliacion. No verificado.

Bono Serie A (el instrumento principal)

Fuente: EEFF 2026 Q2, notas 10.2.1, 10.2.2 y 21.1.1.

• Emisor original: Sociedad de Inversiones Pampa Calichera S.A., linea de bonos a 15 anos,
  Registro de Valores CMF N. 896 (28-jun-2018).
• Colocacion: 27-jul-2018, UF 6,500,000.
• Cambio de emisor a Pampa Investments: la CMF tomo nota el 24-mar-2026, por la fusion del
  02-feb-2026.
• Vencimiento final: 15-jun-2030. Tasa de caratula 4.5% anual, intereses semestrales.
• Amortizacion: cinco cuotas de capital, cada 15 de junio de 2026, 2027, 2028, 2029 y 2030.
• Con los derivados de cobertura (entrega fisica de monedas), el efecto combinado deja un pasivo
  inicial equivalente a MUS$ 304,000 a tasa fija de 6.5% anual.
• Coberturas: EuroAmerica S.A. cubre el 67.9276%; Itau Chile el 32.0724% (cedido).
• Primera cuota pagada el 15-jun-2026 por MUS$ 60,800. La segunda cuota (MUS$ 60,800,
  vencimiento jun-2027) ya esta traspasada a corriente.
• Representante de los tenedores de bonos: Banco Santander-Chile.

Creditos de corto plazo

• 11-jun-2026: credito Banco BICE por MUS$ 60,000, tasa 4.05% anual, vencimiento
  09-sep-2026 (ya vencido a la fecha de esta ficha; su renovacion o pago no esta en los
  documentos descargados).
• mar-2026: credito Banco de Chile por MUS$ 56,475, tasa efectiva 5.0%, pagado en cuota unica
  el 02-abr-2026.

Cross-default relevante

Los contratos de emision gatillan si Inversiones SQ Limitada, Inversiones SQYA SpA o Potasios
Investments S.A. incurren en mora o se les hace exigible una obligacion frente a terceros
(nota 21). Es decir, la deuda de PAMPA esta amarrada al comportamiento crediticio de las sociedades
del controlador, no solo al de la emisora.

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5. Capital y propiedad

Concepto	Valor	Fuente
Acciones suscritas y pagadas al 30-jun-2026	307,502,097,736	EEFF 2026 Q2 notas 1.3.1 y 12.2.7
Serie	Unica	EEFF 2026 Q2 nota 1.3
Acciones al 01-ene-2026	230,423,448,514	nota 12.2.7
Emision neta por fusiones en el semestre	+77,078,649,222	nota 12.2.7
Acciones propias en cartera	6,589,219 (por retiro de disidentes de Calichera) y 503,840 adicionales	nota 12.2.2

El numero de acciones coincide exactamente con el dato de bolsachile.com (307,502,097,736).

Nomina de accionistas al 30-jun-2026 (EEFF 2026 Q2, nota 1.3.1)

Accionista	Acciones	%
Inversiones SQYA SpA	219,946,745,139	71.5269
BTG Pactual Chile S.A. Corredores de Bolsa	15,625,705,874	5.0815
Larrain Vial S.A. Corredora de Bolsa	8,255,872,389	2.6848
Pionero Fondo de Inversion	6,533,292,000	2.1246
Nevasa S.A. Corredores de Bolsa	5,808,552,698	1.8889
Banchile Corredores de Bolsa S.A.	5,124,927,987	1.6666
FM Banchile Seleccion Acciones Chilenas	4,670,824,694	1.5190
Bolsa de Comercio de Santiago	4,538,768,275	1.4760
Credicorp Capital S.A. Corredores de Bolsa	4,346,330,813	1.4134
Banco de Chile por cuenta de Citi NY	2,770,286,186	0.9009
Consorcio Corredores de Bolsa S.A.	1,819,127,341	0.5916
Fondo Mutuo Larrain Vial Enfoque	1,788,491,374	0.5816
Otros	26,273,172,966	8.5441
Total	307,502,097,736	100.0000

Discrepancia detectada: la pestana 5 del sitio de la CMF ("12 Mayores Accionistas", periodo
06/2026) muestra en cambio "SOCIEDAD DE INVERSIONES ORO BLANCO SA, 217,276,485,804, 82.38%".
Esa cifra no cuadra con los EEFF auditados del mismo corte y describe una estructura que ya
no existia al 30-jun-2026. Para propiedad, usar los EEFF (nota 1.3.1), no la pestana web.

Cadena de control

La Memoria Integrada 2025 (al 31-12-2025, es decir antes de las fusiones) describe:

Julio Ponce Lerou  -- constituye -->  The Pacific Trust (en favor de sus 4 hijos, en partes iguales:
                                      Julio, Alejandro, Francisca y Daniela Ponce Pinochet)
                                      Fiduciario: AFRA Trust Corporation (Panama)
   |  100% de
   v
Pacific Atlantic International Holding Corporation
   |  100% de
   v
SQ Grand Corp.
   |  99.99% de los derechos sociales de
   v
Inversiones SQ Limitada
   |  90.35% de
   v
Inversiones SQYA SpA
   |
   +--> 80.83% de Norte Grande S.A.  [sociedad ya disuelta]
   +--> 3.89% de Oro Blanco          [al 31-12-2025]

Al 31-12-2025 Norte Grande era titular del 81.23% de Oro Blanco. Tras las fusiones, esa capa
desaparecio y Inversiones SQYA SpA quedo con el 71.5269% directo de Pampa Investments
(EEFF 2026 Q2, nota 12.2.8: "las acciones suscritas y pagadas de propiedad de Inversiones SQYA SpA
representan el 71,53% de la participacion en Pampa Investments S.A.").

El controlador indirecto declarado a dic-2025 es Pacific Atlantic International Holding
Corporation. Los documentos descargados no reconfirman explicitamente la cadena completa
post-fusion; eso deberia aparecer en la Memoria 2026.

Aumento de capital 2025

• Aprobado en junta extraordinaria del 25-abr-2025. 30,707,878,282 acciones emitidas e inscritas
  (Registro de Valores N. 1.151, 29-jul-2025).
• Colocadas y pagadas: 17,872,340,426 acciones por USD 84 millones (HE 24-oct-2025).
• Remate del remanente (3,624,708 acciones) el 23-oct-2025 via Banchile a USD 0.0062 por accion.

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6. Gobierno corporativo

Tras la junta ordinaria del 27-mar-2026 (HE 07-abr-2026):

• Presidente del directorio: Rafael Guilisasti Gana
• Vicepresidenta: Francisca Ponce Pinochet
• Comite de directores: Rodrigo Alvarez Zenteno (independiente), Ignacio Ugarte de la Carrera
  (independiente), Francisca Ponce Pinochet
• Gerente General: Catalina Silva Vial (RUT 10.350.656-5, ingeniero comercial, desde 26-03-2021)

Directorio que emitio pronunciamientos sobre las fusiones (dic-2025 y mar-2026): Rafael Guilisasti
Gana, Francisca Ponce Pinochet, Daniela Ponce Pinochet, Alejandro Ponce Pinochet, Fanor Velasco
Calvo, Andres Nieme Balanda y Patricio Phillips Saenz.

Politica de dividendos

• Ejercicio 2026 (junta ordinaria 27-mar-2026): distribuir al menos el 30% de las utilidades
  liquidas distribuibles, como dividendo definitivo, tras aprobacion de los EEFF anuales.
• Dividendo provisorio acordado el 29-jul-2026: US$ 0.00018 por accion, pagado desde el
  26-ago-2026 en pesos al dolar observado del 24-ago-2026.
• Al 30-jun-2026 se provisiono el 30% del resultado del primer semestre como dividendo por pagar.

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7. Banderas rojas contables y litigios

Los EEFF no son plenamente NIIF

EEFF 2026 Q2: el marco contable declarado es "normas de preparacion y presentacion de informacion
financiera emitidas por la Comision para el Mercado Financiero", no NIIF puras, por dos excepciones:

1. Oficio ordinario CMF N. 8984 (30-mar-2011): no se aplican los parrafos 23 y B96 de la NIIF 10
   al registro de compras y ventas de acciones de filiales sin perdida de control.
2. Oficios ordinarios CMF N. 10207 (20-abr-2012) y N. 13024 (28-may-2012): la CMF ordeno
   revertir los efectos en resultado de la venta de 5,000,000 de acciones Serie A de SQM efectuada
   en la Bolsa Electronica de Chile el 29-mar-2011 por Global Mining SpA, filial de Pampa
   Calichera, por considerarla en sustancia una operacion entre partes relacionadas. Este es el
   rastro contable del caso Cascadas. Ambas sociedades fueron absorbidas por Pampa Investments,
   de modo que la contingencia viajo a la sociedad vigente.

Reclamos tributarios de Potasios Investments

EEFF 2026 Q2, nota 9 y nota 22: la Corte de Apelaciones dicto sentencias de segunda instancia en
contra de la sociedad en los reclamos tributarios de los anos 2013/2014, 2015 y 2019.
La administracion dio de baja los activos por impuestos por recuperar asociados
(MUS$ (42,150) en el periodo, con detalle de MUS$ (27,195) por impuestos de ejercicios
anteriores, MUS$ (5,848), MUS$ (7,582) y MUS$ (937)). Siguen en curso recursos judiciales.

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8. Por que esta accion vale lo que vale

Pampa Investments no tiene operacion propia: su unico segmento operacional es "Inversiones"
(NIIF 8, nota 2.8). El P&L es casi enteramente resultado por participacion en SQM mas resultado de
trading y costo financiero. La participacion en el resultado de SQM fue de MUS$ 256,176 en el
primer semestre de 2026 contra MUS$ 41,560 en el mismo periodo de 2025 (nota 7.4).

La valorizacion correcta es por NAV y descuento de holding:

NAV = (acciones SQM-A x precio SQM-A) + (acciones SQM-B x precio SQM-B)
      - deuda financiera neta
      - participacion no controladora de Potasios Investments

Insumos disponibles hoy, todos del EEFF 2026 Q2:
- 71,966,917 acciones SQM-A (25.1952% de SQM)
- 1,648,095 acciones SQM-B (0.577% de SQM)
- Deuda financiera bruta MUS$ 344,851; efectivo y equivalentes MUS$ 197,669; otros activos
financieros corrientes MUS$ 199,782 (incluye las SQM-B de trading y dividendos por cobrar a SQM)
- Participaciones no controladoras en patrimonio: MUS$ 102,321
- Patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora: MUS$ 2,563,748
- Acciones en circulacion: 307,502,097,736

Lo que falta para cerrar el NAV (y que estos documentos no dan):
- El corte directo/indirecto de las acciones SQM-A entre Pampa Investments y Potasios Investments.
Sin el, la deduccion por minoritarios de Potasios es una aproximacion.
- El umbral de participacion minima en SQM exigido por el contrato de bonos.
- La situacion final de Nitratos de Chile S.A.

Con precio CLP 10.8 y 307,502,097,736 acciones, la capitalizacion es MM$ 3,321,023 (dato de
bolsachile.com, no de la CMF). Contrastar eso contra el NAV es el trabajo del analisis trimestral,
que no se hizo en esta sesion.

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Elaborado: 2026-09-19. Fuentes: CMF (EEFF y AR 2025 Q4, 2026 Q1 y Q2; Memoria Integrada 2025;
20 hechos esenciales oct-2025 a ago-2026). Sin estimaciones propias.