MARINSA

Qué es Marinsa

Marítima de Inversiones S.A. (RUT 94.660.000-8) se constituyó el 29 de diciembre de 1981 por división de Compañía Sud Americana de Vapores, acordada en junta extraordinaria de esa compañía. Su memoria la describe sin rodeos: "es una sociedad de inversiones que básicamente posee acciones de dos compañías, Cía. Sud Americana de Vapores S.A. y Cía. Electro Metalúrgica S.A., no tiene clientes y no genera ingresos operacionales salvo eventuales intereses de caja. Dada esta naturaleza, no tiene empleados". Sus oficinas están en Hendaya 60, oficina 1502, Las Condes, y son parte de un servicio que le presta Servicios y Consultorías Hendaya S.A.

Las dos inversiones son minoritarias. CSAV: 3,118,989,877 acciones, el 6.0775% de esa compañía, valorizadas a precio de mercado. CSAV es la naviera fundada en 1872 cuyo activo central hoy es su participación en Hapag-Lloyd A.G. a través de CSAV Germany Container Holding GmbH. Elecmetal: 4,787,578 acciones, el 10.9305%, contabilizadas por método de la participación. Elecmetal es una fundición de acero —piezas especiales y bolas para molinos de minería— con plantas en Chile, Perú, Sudáfrica, Estados Unidos y China, que además controla Cristalerías de Chile y, junto con ella, a Viña Santa Rita.

La historia explica el tamaño de esas participaciones. Marinsa entró a CSAV en 1982 con el 13.82%, subió hasta el 45.4% en 2005 y consolidó sus resultados. En 2011 vendió a Quiñenco y a Inmobiliaria Norte Verde 365,266,602 acciones, el 18% de CSAV, y su participación bajó al 20.63%. En 2012 la división de CSAV que dio origen a SM-SAAM la dejó con 12.35% en cada una, y entre 2013 y 2016 vendió toda su posición en SM-SAAM. Hoy queda con 6.08%.

Los números al 30 de junio de 2026

Los estados financieros son separados: Marinsa no tiene subsidiarias. Los activos totales llegaron a MM$ 341,845, MM$ 13,389 más que en diciembre de 2025, y los pasivos bajaron a MM$ 10,876, casi todos dividendos por pagar. El patrimonio subió MM$ 16,376 hasta MM$ 331,422.

La utilidad del semestre fue de MM$ 24,737, y su composición muestra de qué vive la sociedad: MM$ 26,174 de dividendos recibidos de CSAV, MM$ 5,424 de resultado reconocido en Elecmetal por método de la participación, MM$ 2,513 de ingresos ordinarios y MM$ 311 de unidades de reajuste, menos MM$ 9,295 de pérdida por la valorización a mercado de las acciones de CSAV y MM$ 574 de costo de ventas. En el ejercicio 2025 completo la utilidad había sido de MM$ 21,938, con una rentabilidad sobre patrimonio de 7.02% y un resultado por acción de $7.79.

El Análisis Razonado publica la comparación que más importa acá: al 30 de junio de 2026 el valor bursátil de las dos participaciones era MM$ 213,213 —Elecmetal MM$ 76,601 a $16,000 por acción y CSAV MM$ 136,612 a $43.80— contra un valor contable de MM$ 208,611, es decir MM$ 4,602 de mayor valor. El resto del activo es caja y depósitos a plazo.

Quién la controla

Navarino S.A. con 89.674% al 31 de diciembre de 2025, seguida de Inmobiliaria Villarrica Ltda. con 6.132% y Quemchi S.A. con 1.369%. La memoria señala que Navarino, Inmobiliaria Villarrica, Quemchi, Productos Agrícolas Pucalán y María Luisa Vial de Claro no han formalizado un acuerdo de actuación conjunta, pero que les es aplicable la presunción del artículo 98 de la Ley de Mercado de Valores. En total, controladores 97.57% y minoristas 2.43%, sobre 2,815,004,995 acciones de serie única.

Por qué no hay recomendación

Porque el papel no se transa y la presencia bursátil es literalmente cero.

La presencia bursátil ajustada es 0.0%: en las 180 ruedas del año no hubo una sola en que el monto transado superara el umbral de UF 1,000 que usa la NCG 327. La mayor rueda de los últimos tres meses movió MM$ 13.3, y la mediana MM$ 0.20. No hay market maker ni beneficio del Art. 107 de la LIR.

Con capitalización bursátil de MM$ 264,611 y un patrimonio contable de MM$ 331,422, el papel cotiza bajo su valor libro, y bajo también el valor de mercado de su cartera de MM$ 213,213 más la caja. Esa brecha es el descuento de holding clásico, y la razón por la que no se cierra es la misma por la que no hay llamada: con un free float de 4.18% —MM$ 11,061— no hay forma de construir una posición que la capture.

La alternativa que sí se transa

Los dos activos de Marinsa cotizan por separado en la Bolsa de Santiago, pero solo uno es líquido. VAPORES (Compañía Sud Americana de Vapores) tiene presencia bursátil de 98.3% y un monto transado promedio de MM$ 1,292 en las últimas 20 ruedas: quien quiera la exposición al negocio naviero y a Hapag-Lloyd la compra ahí, sin descuento de holding y sin problema de ejecución. ELECMETAL, en cambio, es tan ilíquida como Marinsa: presencia 1.7% y MM$ 3.8 de monto promedio en 20 ruedas, de modo que para esa pata no hay una alternativa líquida que ofrecer.

Datos al 17-sep-2026

Fuentes

• Identidad, RUT y vigencia: registro de emisores de valores de oferta pública de la CMF.
• Naturaleza del negocio, historia, accionistas, número de acciones y cifras de 2025: Memoria Anual 2025 (CMF).
• Cifras al 30 de junio de 2026 y comparación entre valor bursátil y contable: Estados Financieros Separados Intermedios y Análisis Razonado al 30 de junio de 2026 (CMF).
• Precio, capitalización, free float, presencia y montos transados: serie diaria propia del sitio.

Lo que esta ficha no dice

No trae recomendación, precio objetivo ni valorización, y no es un análisis de CSAV ni de Elecmetal. No se revisó el descuento histórico contra el valor de mercado de la cartera, la política efectiva de dividendos, la composición ni el vencimiento de la cartera de depósitos a plazo, ni el efecto tributario de una eventual venta de las participaciones. Si el papel gana liquidez, corresponde escribir un análisis completo bajo la norma y no ampliar esta ficha.