Resumen ejecutivo
- La llamada: pasa de REDUCIR a MANTENER, con sesgo negativo. El precio objetivo baja de CLP 71,500 a CLP 62,500: con el dividendo esperado, el retorno total es +6.5%.
- El REDUCIR cumplió: desde el 21-ago-2026 (CLP 74,799) SQM-B cayó (18.8)% y, sumando el provisorio de USD 1.43501 de septiembre, (17.0)%. En dólares cayó (23.6)%.
- Qué pasó: el carbonato de litio en China está en USD 16,800 por tonelada (Asian Metal, según DF del 14-oct), (42)% bajo el máximo de mediados de mayo y en su nivel más bajo desde el 29-dic-2025. KPMG ya habla de sobreoferta en 2027; BMI pronostica USD 16,500 en 2027 y 14,500 en 2028.
- Qué descuenta el precio: a CLP 60,710, con el método del análisis del 21-ago, el mercado paga un litio realizado de USD 15.0/kg en 2027. El 21-ago pagaba 17.7: la sobreoferta ya está en buena parte en el precio.
- El objetivo nuevo: el mismo múltiplo de 6.8x sobre un EBITDA 2027E de USD 3,200 MM, con litio de USD 15.5/kg (el promedio de BMI para 2027 y 2028), y el dólar de hoy. Cada USD 1/kg de litio mueve el valor en unos CLP 5,600 por acción.
- Por qué no COMPRAR, aunque el precio llegó a la zona de recompra de CLP 60,000: esa zona suponía litio de USD 18/kg en 2027. Con la curva de hoy, comprar exige creer que el litio se sostiene sobre USD 15.9/kg.
- Qué vigilar: el Q3-2026 a fines de noviembre debería salir fuerte, porque el precio de exportación de aduana del Q3 quedó igual al del Q2; la baja del spot se ve desde el Q4. Bajo CLP 58,800 la llamada pasa a COMPRAR y sobre CLP 68,100, a REDUCIR.
- Precio de referencia: CLP 60,710, cierre del 14-oct-2026, con MM$ 20,134 transados.
Qué es y qué no es
Es una nota de seguimiento que cambia la llamada: SQM-B pasa de REDUCIR (objetivo CLP 71,500, análisis del 2T-2026 del 21-ago-2026) a MANTENER con objetivo CLP 62,500. No hay un hecho esencial nuevo ni un trimestre nuevo: lo que cambió es el precio del litio y el precio de la acción.
El precio de referencia es el cierre del 14-oct-2026, CLP 60,710, con MM$ 20,134 transados (el promedio de 20 ruedas es MM$ 16,630): es un precio formado. El dólar observado del día es CLP 980.79.
El REDUCIR del 21-ago, medido
| Fecha | SQM-B (CLP) | SQM-A (CLP) | USD/CLP | SQM-B (USD) |
|---|---|---|---|---|
| 21-ago-2026 | 74,799 | 66,000 | 923.23 | 81.02 |
| 14-oct-2026 | 60,710 | 58,900 | 980.79 | 61.90 |
| Variación | (18.8)% | (10.8)% | +6.2% | (23.6)% |
Cierres y dólar de la serie diaria del sitio. En el camino SQM pagó un dividendo provisorio de USD 1.43501 por acción el 11-sep-2026 (hecho esencial del 25-ago-2026), unos CLP 1,345 al dólar de ese día: con él, el retorno de SQM-B desde el 21-ago es (17.0)%.
El análisis del 21-ago recomendó reducir SQM-B entre un tercio y la mitad y no tocar SQM-A, por su descuento de 11.8% contra la serie B. Las dos cosas funcionaron: SQM-B cayó (18.8)% y SQM-A (10.8)%, y el descuento se cerró a 3.0%. SQM-A transa poco (MM$ 0.2 el 14-oct, MM$ 17.0 de promedio en 20 ruedas), así que su cierre puede no estar al día.
Qué pasó con el litio
El carbonato de litio en China borró todas sus alzas de 2026. Según Diario Financiero del 14-oct-2026, el precio spot está en USD 16,800 por tonelada (Asian Metal), (42)% bajo el máximo de mediados de mayo y en su nivel más bajo desde el 29-dic-2025. Cae desde el 8-oct, cuando China volvió del feriado de la Semana Dorada. Las causas que cita: la posible reapertura de una mina grande de CATL en China, inventarios más altos que lo estimado y un acuerdo entre China y Europa para reducir exportaciones de autos híbridos. Jaime Pizarro, de KPMG, dice que el mercado pasó de temer escasez a anticipar sobreoferta en 2027.
BMI ya lo tenía en su curva. El 27-ago-2026 BMI (Fitch Solutions) pronosticó para el carbonato chino USD 17,200 por tonelada en el Q3-2026, 16,800 en el Q4, 16,500 en 2027 y 14,500 en 2028, con el mercado en superávit hasta 2030. El spot de hoy es exactamente su pronóstico del Q4: la caída no es peor que la curva, pero la curva es de sobreoferta.
El Q3 de SQM todavía no la va a mostrar. El precio de exportación de litio de Chile (carbonato e hidróxido, Aduanas) promedió USD 18,662 por tonelada en el Q3-2026, contra 18,771 en el Q2: (0.6)%. En el Q2 SQM realizó USD 21.8/kg. Con un precio de aduana casi igual, el resultado del Q3, que sale a fines de noviembre, debería traer un precio realizado parecido y un trimestre fuerte. La baja del spot de octubre se verá desde el Q4.
Qué descuenta el precio hoy
El análisis del 21-ago valorizó a SQM con 6.8x el EBITDA de 2027, menos la deuda financiera neta estimada a dic-2026 (USD 1,154 MM) y el interés minoritario de Codelco a valor libro (USD 2,365.3 MM), sobre 285.639 MM de acciones. Con ese mismo método:
| Fecha | Capitalización (USD MM) | EV (USD MM) | EBITDA 2027 implícito (USD MM) | Litio implícito (USD/kg) |
|---|---|---|---|---|
| 21-ago-2026 | 21,827 | 25,346 | 3,728 | 17.7 |
| 14-oct-2026 | 17,417 | 20,937 | 3,079 | 15.0 |
Capitalización = las dos series a su precio de cierre y al dólar del día. El litio implícito interpola entre los escenarios del análisis: USD 2,600 MM de EBITDA con litio de USD 13/kg y 3,800 MM con 18/kg, o USD 240 MM por cada dólar por kilo. Los datos del 21-ago son los de la sección 16.4 del análisis, al precio de mediodía.
En siete semanas el mercado bajó su supuesto de litio de USD 17.7 a 15.0 por kilo, algo bajo el promedio que BMI pronostica para 2027 y 2028 (15.5). Lo que el 21-ago era una diferencia de opinión a favor de reducir hoy está en el precio.
Qué hacer según lo que creas del litio
| Litio realizado 2027 (USD/kg) | EBITDA 2027E (USD MM) | Valor (CLP) | Retorno total | Llamada |
|---|---|---|---|---|
| 13.0 | 2,600 | 48,600 | (16.3)% | VENDER |
| 14.0 | 2,840 | 54,200 | (7.1)% | REDUCIR |
| 15.0 | 3,080 | 59,800 | +2.1% | MANTENER |
| 15.5 | 3,200 | 62,600 | +6.8% | MANTENER |
| 16.0 | 3,320 | 65,400 | +11.4% | COMPRAR |
| 18.0 | 3,800 | 76,600 | +29.8% | COMPRAR |
Valor = (6.8 × EBITDA − 1,154 − 2,365.3) / 285.639 MM de acciones × CLP 980.79. Retorno total contra CLP 60,710 con un dividendo de CLP 2,182 en 12 meses: USD 2.225 por acción, lo que falta para repartir 50% de la UPA 2026E de USD 7.32 del análisis después del provisorio de USD 1.435. Es una cota alta, porque esa UPA suponía litio de USD 21/kg en el segundo semestre. La fila en negrita es la base.
MANTENER cubre un litio de entre USD 14.2 y 15.9 por kilo. Bajo ese rango es REDUCIR y sobre él es COMPRAR. Cada dólar por kilo mueve el valor en unos CLP 5,600 por acción, 9.2% del precio.
El nuevo objetivo: CLP 62,500
| Paso | USD MM |
|---|---|
| EBITDA 2027E con litio de USD 15.5/kg | 3,200 |
| × 6.8x = EV objetivo | 21,760 |
| (−) deuda financiera neta dic-26E | (1,154) |
| (−) interés minoritario de Codelco a libro | (2,365) |
| = Patrimonio, USD 63.86 por acción | 18,241 |
A CLP 980.79 son CLP 62,633 por acción, redondeado a 62,500. El rango, CLP 59,800 a 65,400, es el litio de USD 15 a 16/kg. Bear: CLP 41,500, litio de USD 13/kg a 6.0x, el bear del análisis al dólar de hoy. Bull: CLP 86,000, litio de USD 20/kg a 6.8x.
Cambian dos cosas contra el 21-ago y ninguna es el método. El litio de 2027 baja de USD 18 a 15.5/kg: a 12 meses el mercado va a estar mirando 2028, y el promedio de BMI para 2027 y 2028 es 15.5. Y el dólar sube de CLP 923.23 a 980.79, lo que por sí solo agrega 6.2% a un objetivo en pesos de una empresa que reporta en dólares. El múltiplo de 6.8x, la deuda, el minoritario y el número de acciones son los del análisis.
Por qué MANTENER y no COMPRAR: con el objetivo y el dividendo, el retorno total esperado es +6.5%, dentro de la banda de MANTENER. El análisis del 21-ago fijó una zona de recompra bajo CLP 60,000 y el precio llegó casi ahí, pero esa zona suponía litio de USD 18/kg en 2027. Con la curva de hoy, a ese precio el retorno es cercano a 8%: no alcanza el 10% que pide un COMPRAR.
Por qué sesgo negativo: el spot sigue cayendo desde el 8-oct, la reapertura de la mina de CATL es el riesgo que BMI identificaba como el que podía ampliar el superávit, y la propia curva de BMI baja a USD 14,500 en 2028. La sorpresa siguiente es más probable a la baja, aunque el Q3 de noviembre salga bien.
Qué vigilar
| # | Qué mirar | Umbral | Lectura |
|---|---|---|---|
| 1 | Precio de SQM-B | < CLP 58,800 o > CLP 68,100 | Bajo 58,800, COMPRAR; sobre 68,100, REDUCIR |
| 2 | Litio realizado en el Q3-2026 (fines de nov) | < USD 20/kg | La baja del spot llegó antes de lo que dice la aduana |
| 3 | Spot del carbonato chino | < USD 14,500/t sostenido | La sobreoferta se adelanta a 2027: el valor va hacia CLP 54,200 o menos |
| 4 | Spot del carbonato chino | > USD 18,000/t sostenido | La curva de BMI quedó baja: el valor sube sobre CLP 65,000 |
| 5 | Mina de CATL en Jianxiawo | reinicio confirmado | Más oferta en 2027: confirma el sesgo negativo |
| 6 | Precio de exportación de litio de aduana de oct-2026 | < USD 17,000/t | La baja del spot llega a los contratos chilenos en el Q4 |
Lo que esta nota no verificó
- No tiene la serie del spot chino ni una calibración entre ese spot y el precio que realiza SQM: usa el pronóstico de BMI como si fuera el precio realizado. En el Q2 SQM realizó USD 21.8/kg, cerca del promedio spot del año al 27-ago que informa BMI (USD 22,941/t), pero no son el mismo período.
- No rehízo el modelo de SQM: el EBITDA 2027 por nivel de litio interpola los escenarios del análisis del 21-ago, y la deuda neta a dic-2026 y el minoritario son los de ese análisis.
- No sabe cuánto dividendo va a pagar SQM en los próximos 12 meses: los CLP 2,182 suponen que completa 50% de la UPA 2026E del análisis, que tenía un segundo semestre con litio más alto.
- No verificó si se reinició la mina de CATL: DF la cita como posibilidad y BMI, en agosto, la daba por detenida.
- No revisó informes de corredoras posteriores al Q2.
Fuentes
- Diario Financiero, 14-oct-2026: spot del carbonato de USD 16,800/t (Asian Metal), caída de 42% desde mayo, causas y declaraciones de KPMG.
- BMI vía Mining Reporters, 27-ago-2026: pronósticos del carbonato para el Q3 y Q4-2026, 2027 y 2028, superávit hasta 2030, promedio spot del año y estado de la mina de CATL.
- Exportaciones de litio de Chile (SAC 2836.91 y 2825), Servicio Nacional de Aduanas, series mensuales a sep-2026 en este sitio.
- Análisis 2T-2026 de SQM-B del 21-ago-2026: método de valoración, escenarios, deuda neta, minoritario, número de acciones, UPA 2026E y la llamada REDUCIR.
- Hecho esencial de SQM del 25-ago-2026: dividendo provisorio de USD 1.43501 por acción, pagado el 11-sep-2026.
- Precios, montos y dólar: serie diaria de bolsachile.com, cierres del 21-ago y del 14-oct-2026.