1. Caja holding fortalecida (~+US$950MM post 2 ventas Nexans 2025-2026) soporta política de dividendos

Quiñenco S.A. — Resumen Ejecutivo Q1 2026

Fecha análisis: 29-may-2026
Precio cierre 29-may-2026: CLP 3,900 (-5.0% intradía; -17% desde máx CLP 4,700 dic-25)
Monto transado hoy: MM$ 13,316 (alta liquidez post-EEFF)

1. Headline numbers

Cifra (MM$)	Q1-2026	Q1-2025	Var %
Ingresos de actividades ordinarias (no banc)	1,395,359	1,377,030	+1.3%
Ganancia bruta (no banc)	204,603	189,495	+8.0%
Resultado operacional (no banc)	282,112	39,307	+617.7%
Ganancia consolidada negocios no bancarios	110,269	172,334	-36.0%
Ganancia consolidada servicios bancarios	269,937	330,618	-18.4%
Ganancia consolidada total	380,205	502,952	-24.4%
Atribuible a no controladoras	180,138	297,150	-39.4%
Ganancia atribuible controladora	200,067	205,802	-2.8%
UPA ($)	120.32	123.77	-2.8%
ROE 12m (rolling)	2.2%	2.2%	flat
Yield UDM	7.0%	7.3%	-30 pb
Cobertura costos financieros (no banc)	9.12x	7.60x	+152 pb
Liquidez corriente (no banc)	4.0x	3.6x	+0.4x
Endeudamiento (no banc)	0.42x	0.41x	+0.01x

Lectura clave: La util controladora "aguanta" (-2.8%) gracias a one-offs por Nexans, pero esconde un deterioro estructural muy fuerte: HLAG (-55% EBITDA), Banco de Chile (-18.3%), CCU (-6.8%).

2. Drivers (controladora, MM$)

Driver	Δ vs Q1-25 (MM$)	Comentario
CSAV / Hapag-Lloyd	-144,193	HLAG: ganancia US$465M → pérdida US$258M. EBITDA -55.2% (US$1,103→494M). Tarifas -9.5%, vol -0.7%, costos +5%. Medio Oriente (cierre Estrecho Ormuz mar-26) + clima EU/NA
Quiñenco corporativo (Nexans one-offs)	+145,474	Venta 2.2M acc Nexans @ €120.01 = +77,352 post-tax. Reclasif 4.1% remanente equity→activo financiero = +68,122 post-tax
Banco de Chile (vía LQIF)	-15,426	Util neta Banco -18.3% (268,628 vs 328,944). UF 0.3% vs 1.2% mata NIM. Provisiones +26.6% (base baja Q1-25 por liberación)
Enex	+6,523	+36.7% YoY (24,306 vs 17,783). Vol +9.1%, revalorización inventarios favorable, EE.UU. + Chile crecen
SM SAAM	+554	+5.1% (mayor part 66% vs 62.6%). USD ganancia +7.6%; aire fuerte, remolc débil por bunker
IRSA / CCU	-444	CCU -6.8% (Chile +13.7% EBITDA compensa Argentina+Vinos)
LQIF holding	+2,376	Menor pérdida UF
Otros	+880
Total Δ	-5,735	Cuadra con util -2.8%

3. Eventos extraordinarios Q1

Venta 2.2M acciones Nexans (feb-26)

Precio: €120.01/acc
Caja: ~US$310M (≈ MM$ 269,207 según flujo)
Participación: 9.2% → 4.1%
Util pre-tax: $134,812 MM; post-tax: $77,352 MM
Reclasificación contable adicional: el 4.1% remanente pasa de "asociada (equity method)" a "activo financiero a valor justo" → ganancia contable de $117,018 MM pre-tax / $68,122 MM post-tax
Total one-off Nexans post-tax: $145,474 MM (≈ 73% de la util controladora Q1)

Salidas administración (ene-26)

Salieron: Hernán Büchi (director), Francisco Pérez Mackenna (GG, 25 años en el cargo)
Entró: Andrés Hasbún (director); Hernán Valdés (GG)
Implicancia: posible cambio en énfasis estratégico, M&A o desinversiones

4. Hapag-Lloyd (CSAV 30%) — alarma central

MMUS$	Q1-2026	Q1-2025	Var
Ingresos	4,918	5,318	-7.5%
EBIT	-157	487	n.a.
EBITDA	494	1,103	-55.2%
Util neta	-258	465	n.a.

Tarifas promedio -9.5%, volumen -0.7%
Costos +5% por Medio Oriente + reposicionamiento contenedores
Combustibles -12.3% en precio, +3.7% en volumen consumido — neto bajan
Consolidó JM Baxi (India) en segmento terminales (+54% ingresos terminales a US$168M)
Retención €114M en Alemania podría seguir generando diferencias cambio
Q2 2026 esperado seguir débil — sin one-off Nexans Quiñenco verá toda la presión

5. Banco de Chile (LQIF 50% → Banco 51.15%)

Util neta MM$ 268,628 (-18.3% YoY)
Ingresos operacionales MM$ 749,658 (-3.9%) por UF baja (0.3% vs 1.2%)
Provisiones MM$ 114,178 (+26.6%) por base baja Q1-25 (liberación $69k MM por modelo std consumo)
Mora 90d 1.63% (vs 1.45% Q1-25; vs 2.44% industria)
Eficiencia: gastos op +2.4%, donaciones incendios incluidas
Banco aporta MM$ 68,719 a Quiñenco (vs 84,145 Q1-25)

6. Balance y caja

Cifra (MM$)	Q1-26	Dic-25	Var
Activos totales	70,075,642	67,705,253	+3.5%
Activos no bancarios	14,705,273	13,628,800	+7.9%
Activos corrientes no banc	4,522,760	3,586,459	+26.1%
Activos bancarios	55,370,369	54,076,453	+2.4%

A nivel holding (Quiñenco corporativo): caja fortalecida post-venta Nexans (~MM$ 269k entran en flujo). Política tasa fija 100% deuda corporativa. Cobertura financiera 9.12x.

Flujo no bancario Q1:
- CFO: +MM$ 114,483 (vs +38,319 = +199%)
- CFF: -MM$ 32,954
- CFI: -MM$ 9,256 (incluye +269,207 venta Nexans)
- Flujo neto: +MM$ 72,272 (vs -304,337 Q1-25)

7. Hechos esenciales 12 meses (post 2025-04 dividendo)

03-sep-2025: Inicio 1ª venta Nexans (5%)
04-sep-2025: Cierre venta a €121.5/acc (~US$310M); part 14.2%→9.2%
06-nov-2025: Política Elección Directores filiales
27-nov-2025: Dividendo provisorio MM$ 100,000 ($60.141/acc)
21-ene-2026: Salidas Büchi/Pérez Mackenna; entradas Hasbún (dir) y Valdés (GG)
23-feb-2026: Inicio 2ª venta Nexans
24-feb-2026: Cierre 2ª venta a €120.01/acc (~US$310M); part 9.2%→4.1%
02-abr-2026: Dividendo definitivo 2025 (PDF escaneado, contenido sin OCR)

8. Tesis y recomendación

MANTENER con sesgo positivo TÁCTICO post corrección de -5% intradía hoy. Conv MEDIA.

Métrica	Valor
Precio 29-may-26	CLP 3,900
TP 12m	CLP 4,400
Upside precio	+13%
Yield UDM	7.0%
Total Return	~20%
Zona entrada	<CLP 3,800
Stop	<CLP 3,300
Bull case (12-18m)	CLP 5,200 (+33%) — HLAG recupera + nuevo M&A
Bear case (12-18m)	CLP 3,200 (-18%) — HLAG colapsa más, Banco NIM peor

Asimetría: 1.5x (modesta, conv media).

Argumentos POSITIVOS

Caja holding fortalecida (~+US$950MM post 2 ventas Nexans 2025-2026) soporta política de dividendos
Diversificación funciona: cuando una pata cae (HLAG), otras emergen (Enex +37%, SM SAAM USD +7.6%)
Múltiplo razonable: P/E TTM ~9.6x (asumiendo UDM MM$ 674k); P/BV implícito ~0.7x
Yield 7.0% piso defensivo
4.1% Nexans remanente todavía vendible (~US$280M @ €120)
Hoy bajó -5% intradía por reacción EEFF — buena oportunidad táctica

Argumentos NEGATIVOS

Util Q1 estructural (ex one-off): MM$ 54,593 vs 205,802 = -73% — refleja realidad subyacente
HLAG en pleno ciclo bajo, sin viento favorable hasta H2-26 mínimo
Banco de Chile NIM compresión por TPM y UF bajas (estructural mientras inflación contenida)
Quiñenco corporativo no tiene más one-off Nexans grande para Q2-Q4 (solo 4.1% remanente queda)
Cambio gerencial: incertidumbre sobre uso de caja extraordinaria
CCU/Vinos estructuralmente débiles

Triggers Q2 (jul-ago)

Reporte HLAG semestral (¿estabiliza? ¿guidance 2026 a la baja?)
Banco de Chile Q2 (¿NIM toca fondo? ¿provisiones normalizan?)
Eventual anuncio uso caja holding (M&A, recompra, div extraordinario)
Posible venta 4.1% Nexans remanente

9. UPA y múltiplos

Métrica	Valor
UPA Q1-26 ($/acc)	120.32
UPA Q1-26 estructural (ex one-offs)	~33
UPA UDM est ($/acc)	~405 (rolling 4Q)
P/E TTM	9.6x
P/BV implícito	~0.7x (estimado)
EV/EBITDA no banc	N/A (no reporta EBITDA consol)
Yield UDM	7.0%
Dividendos pagados UDM	~$273/acc

10. Riesgos clave

Riesgo	Probabilidad	Impacto	Mitigación
HLAG Q2-Q4 sigue débil	Alta	Alto	Holding diversificado; caja extra
Banco NIM no recupera	Media-Alta	Medio	Cartera +1.2% sostiene base ingresos
Venta 4.1% Nexans postergada	Media	Bajo	Stake pequeño, no es load-bearing
Cambio GG genera friction	Baja	Medio	Hasbún/Valdés experimentados
CCU/Argentina deterioro	Media	Bajo	Solo 18% util consolidada
Recompras/M&A mal-asignado	Media	Alto	Track record disciplinado histórico

Notas y archivos

EEFF: tickers/QUINENCO/2026/QUINENCO_EEFF_2026_Q1.pdf (4.7 MB, 226 páginas)
AR: tickers/QUINENCO/2026/QUINENCO_AR_2026_Q1.pdf (727 KB, 29 páginas)
Decl. Resp.: tickers/QUINENCO/2026/QUINENCO_DeclRespon_2026_Q1.pdf
Hechos Relevantes Q1: tickers/QUINENCO/2026/QUINENCO_HR_2026_Q1.pdf
Conf call / earnings release Q1 2026: pendiente (revisar IR la próxima semana)

QUINENCO · Q1 2026

Documentos de origen