FALABELLA — Resumen Q2-2026
Fecha reporte: 11-ago-2026 · Fecha análisis: 14-ago-2026
Precio actual: CLP 6,180 (monto transado MM$ 4,642)
Moneda de reporte: MM$ (millones de pesos) · TC ref. 922.21 (1-jul-2026)
Acciones: 2,508,844,629 (verificado EEFF Q2-26, nota 36)
Fuentes: 2026/FALABELLA_AR_2026_Q2.pdf, FALABELLA_EEFF_2026_Q2.pdf, FALABELLA_HR_2026_Q2.pdf
1. Recomendación
MANTENER con sesgo positivo — convicción Media (desde COMPRAR CON CAUTELA)
TP 12M: CLP 6,900 (+11.7%) — sube desde CLP 5,900 (el precio ya lo había superado)
Bull 7,600 (+23%) | Bear 5,400 (−13%) | Zona de acumulación: ≤ CLP 5,800
Tesis en 1 línea
El Q2 fue sólido pero de composición incómoda: utilidad limpia récord para un 2Q (+13.5%) y un
balance excelente (deuda neta −25%, DFN/EBITDA 1.29x), pero todo el crecimiento del EBITDA vino
del banco (+37.7%) mientras el retail quedó plano (+0.8%) — y el precio ya corrió por sobre el TP
anterior, así que el margen de seguridad se estrechó.
2. Cifras clave
Q2-2026 standalone (la empresa reporta por trimestre)
| Métrica (MM$) | 2Q26 | 2Q25 | Var |
|---|---|---|---|
| Ingresos | — | — | +9.7% |
| EBITDA | 506,033 | 472,928 | +7.0% |
| Margen EBITDA | 14.5% | 14.9% | −40 pb |
| Utilidad neta | 304,315 | 364,272 | −16.5% |
| Utilidad sin revalorización de propiedades | 223,564 | 196,887 | +13.5% |
La caída de −16.5% en la utilidad reportada no es deterioro operativo: es menor revalorización
de Propiedades de Inversión (fair value) vs un 2Q25 muy alto. La línea limpia (+13.5%) es
el nivel más alto para un segundo trimestre en la historia del Grupo.
H1-2026 (6M) vs H1-2025
| Métrica (MM$) | 6M26 | 6M25 | Var |
|---|---|---|---|
| Ingresos no bancarios | 5,640,656 | 5,346,648 | +5.5% |
| Ingresos bancarios | 1,185,947 | 957,525 | +23.9% |
| Total ingresos | 6,826,603 | 6,304,173 | +8.3% |
| Ganancia bruta | 2,647,416 (38.8%) | 2,418,062 (38.4%) | +9.5% |
| GAV | (1,830,325) | (1,696,057) | +7.9% |
| Resultado operacional | 817,091 (12.0%) | 722,005 (11.5%) | +13.2% |
| EBITDA | 1,047,289 (15.3%) | 943,860 (15.0%) | +11.0% |
| — EBITDA no bancario | 688,817 | 683,566 | +0.8% ⚠️ |
| — EBITDA bancario | 358,471 | 260,294 | +37.7% |
| Otras ganancias | 218,231 | 440,168 | −50.4% |
| Costo financiero neto | (135,902) | (173,384) | −21.6% (mejora) |
| Utilidad controladora | 539,073 | 556,279 | −3.1% |
| UPA (CLP) | 214.9 | 221.7 | −3.1% |
Balance — el punto más fuerte
| Métrica (MM$) | jun-26 | Var |
|---|---|---|
| Deuda financiera no bancaria (post derivados) | 3,370,676 | −8.1% |
| Deuda financiera NETA no bancaria | 1,643,575 | −25.2% |
| Caja consolidada | 3,272,001 | |
| — no bancaria | 1,727,101 | +17.7% |
| EBITDA no bancario LTM (sin IFRS16) | 1,274,047 | |
| DFN / EBITDA | 1.29x | |
| Ratio endeudamiento neto | 0.6x | vs 0.7x |
Banco Falabella
- Cartera +18.2% a/a
- Compras con medios de pago: MM$ 7.3 millones en el trimestre (+16.9%)
- +810 mil cuentas y tarjetas abiertas (+6.7%)
- NPL consolidado 2.8%, estable a/a → el crecimiento no vino con deterioro de calidad
3. Drivers
Positivos:
1. Utilidad limpia récord para un 2Q (+13.5%) — la operación real mejora.
2. Balance excelente: deuda neta −25%, DFN/EBITDA 1.29x, endeudamiento neto 0.6x. Es de los
balances más sanos del retail chileno.
3. Banco Falabella creciendo fuerte y sano: cartera +18.2% con NPL estable en 2.8%.
4. Costo financiero neto −21.6% — la desapalancamiento ya se nota en el P&L.
5. Los tres retailers con ingresos +7.9%; ecosistema físico-digital con 38 millones de clientes.
Negativos / a vigilar:
1. El EBITDA no bancario creció solo +0.8% en el semestre. El motor del grupo es el banco
(+37.7%), no el retail. Esa es la señal más incómoda del reporte.
2. Margen EBITDA del trimestre cayó 40 pb (14.5% vs 14.9%).
3. Otras ganancias −50.4%: el resultado del año pasado estaba inflado por revalorización de
propiedades; la comparación de aquí en adelante será más exigente.
4. GAV creciendo +7.9%, casi en línea con ingresos → poca palanca operativa en retail.
4. Valoración a CLP 6,180
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Market cap | CLP 15,504,660 MM |
| Patrimonio controladora | CLP 8,530,221 MM |
| P/BV | 1.82x |
| DFN no bancaria | 1,643,575 |
| EV (mcap + DFN no bancaria) | 17,148,235 |
| EV/EBITDA no bancario LTM | ~11.4x |
| UPA H1 anualizada | ~CLP 430 |
| P/E (H1 anualizado) | ~14.4x |
| DFN/EBITDA | 1.29x |
vs TP anterior (5,900): el precio ya lo superó en +4.7%. Por eso el TP sube a 6,900,
sostenido en el balance más sano y el crecimiento del banco — no en una expansión de múltiplo.
5. ¿Conviene a CLP 6,180?
No para abrir posición nueva a este precio; sí para mantener.
El reporte es bueno y el balance es de primera, pero:
- El papel ya corrió (superó el TP anterior de 5,900) y ahora ofrece ~12% al nuevo TP, contra un
bear de −13%. La asimetría se emparejó (era claramente favorable en el Q1).
- El crecimiento depende del banco. Un retail que crece 0.8% en EBITDA con un banco que crece
37.7% es un mix que el mercado suele premiar menos, y que además trae sensibilidad al ciclo de
crédito y a la regulación bancaria.
- A 1.82x libro y ~11.4x EV/EBITDA no bancario ya no está barata en términos absolutos.
Plan: mantener lo que tengas. Acumular solo bajo CLP 5,800. Tamaño 3-4%.
Si buscas exposición a retail chileno con más margen de seguridad hoy, CENCOSUD (a 1,915, con
descuento sobre sus activos) ofrece mejor asimetría, aunque con menos calidad de balance.
6. Triggers
| Acción | Trigger |
|---|---|
| Upgrade a COMPRAR | Q3 con EBITDA no bancario creciendo ≥5% (que el retail retome tracción), o corrección bajo CLP 5,800 |
| Mantener | Banco sigue sano (NPL ≤3%) y retail no empeora |
| Downgrade a MANTENER−/VENDER | NPL del banco sobre 3.5%, o EBITDA no bancario en terreno negativo, o precio sobre CLP 7,600 sin mejora del retail |
Qué mirar en el Q3: (i) EBITDA no bancario — ¿el retail despierta?, (ii) NPL y provisiones del
banco, (iii) margen EBITDA (¿se estabiliza el 14.5%?).
7. Archivos
2026/FALABELLA_EEFF_2026_Q2.pdf · FALABELLA_AR_2026_Q2.pdf · FALABELLA_HR_2026_Q2.pdf
Análisis 14-ago-2026 @ CLP 6,180. Próximo: Q3-2026 (~nov).