RESUMEN EJECUTIVO Q1 2026 | FALABELLA S.A.
Fecha reporte: 2026-05-05 (CMF, hoy)
Precio cierre: CLP 5,300 | Monto transado hoy: 6,974 MM$
Recomendación nueva: COMPRAR CON CAUTELA (sesgo positivo) | TP 12M: CLP 5,900 (+11%) | Convicción: Media
Dividendo definitivo 2025: $84/acción (pago 02-abr-2026) | yield retro ~1.6%
1. Highlights Q1 2026 (MM$, vs Q1-25)
| Métrica | Q1-25 | Q1-26 | Var % |
|---|---|---|---|
| Ingresos consolidados | 3,126,161 | 3,340,107 | +6.8% |
| Ganancia bruta | 1,201,187 | 1,315,392 | +9.5% |
| Margen bruto | 38.4% | 39.4% | +96 pb |
| EBITDA consolidado | 471,112 | 541,256 | +14.9% |
| Margen EBITDA | 15.1% | 16.2% | +113 pb |
| Resultado operacional | 336,443 | 353,667 | +5.1% |
| Costo financiero neto | (61,635) | (38,219) | -38.0% |
| Resultado antes de impuestos | 299,036 | 388,477 | +29.9% |
| Utilidad neta total | 234,766 | 285,623ᵉ | — |
| Utilidad controladora | 192,007 | 234,758 | +22.3% |
| Margen neto | 6.1% | 7.0% | +88 pb |
ᵉ Estimado a partir de descomposición Q1.
2. Highlights por Motor (MM$)
| Motor | Ingresos Q1-26 | Var % | EBITDA Q1-26 | Var % | Mg EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|
| Sodimac | 1,026,031 | +1.9% | 83,620 | +3.0% | 8.1% |
| Falabella Retail | 898,804 | +7.6% | 49,831 | +15.9% | 5.5% (+40 pb) |
| Tottus | 659,760 | +9.1% | 57,790 | +37.8% | 8.8% (+183 pb) |
| Banco Falabella | 574,081 | +21.4% | 187,589 | +39.3% | 32.7% (+420 pb) |
| Mallplaza | 165,469 | +6.0% | 130,262 | +5.2% | 78.7% (-64 pb) |
Motores destacados:
- Banco Falabella: motor estrella. Cartera +18% a/a (MM$7.7T), NPL consolidado 2.6% (-24 pb a/a). NIM apoyado por menor costo de fondeo (vistas +16.4% en Chile) y +tasas a la baja. Ingresos por comisiones +14.3% reportado, +26.5% bases comparables.
- Tottus: récord histórico de margen (8.8%). Chile +EBITDA 46.7%; PE +EBITDA 32.5%. Eficiencia GAV (-3% Chile).
- Falabella Retail: margen bruto 37.2% (+92 pb). E-commerce +23%, penetración online 41% (+5 pp). PE SSS +13.1%, CO SSS +10.3%. Chile SSS -8.5% (alta base por turismo 2025).
- Sodimac: crecimiento débil. Chile SSS -0.7% (sector construcción débil). PE SSS +9.8%. Margen estable 8.1%.
- Mallplaza: margen EBITDA -64 pb por gastos no recurrentes (impuesto al patrimonio Colombia + indemnizaciones). Operativo sólido (95M visitas, SSR +5%).
3. Balance & Apalancamiento (MM$)
| Métrica | mar-25 | dic-25 | mar-26 |
|---|---|---|---|
| Deuda Financiera bruta no banco | ~5,000,000 | 3,239,097 | 3,345,879 |
| Caja no banco | ~770,000 | 1,584,721 | 1,828,563 |
| DFN no banco | ~2,610,000 | 1,654,376 | 1,517,315 |
| EBITDA UDM no banco s/IFRS16 | ~1,053,000 | 1,277,119 | 1,290,120 |
| DFN/EBITDA | 2.5x | 1.3x | 1.2x |
| Patrimonio total consolidado | n/d | 10,169,860 | 10,243,727 |
| Total activos consolidado | n/d | 26,812,999 | 27,335,903 |
DFN/EBITDA en mínimo histórico (1.2x). DFN -42% a/a. Cobertura intereses ~5x+. Caja no bancaria +70% a/a.
4. Eventos Materiales Q1 2026
- 17-mar-2026: Junta ordinaria aprueba dividendo definitivo $84/acción (pago 02-abr-2026, registro 27-mar-2026), política mantención mínimo 30%, renovación total directorio (Fernando de Peña Iver presidente).
- Q1-2026: S&P Global Ratings eleva calificación a BBB- (investment grade, perspectiva estable), sumándose a Fitch BBB- previo. Calificación dual investment grade reduce costo de capital fwd.
- Reclasificación contable: desde 1-ene-2026, programa Loyalty se mueve de gastos operacionales a costo operacional. Sin efecto económico subyacente. Q1-25 reexpresado retroactivamente.
- Reclasificación CMR Chile: desde 1-ene-2026, Promotora Falabella CMR (Banco Falabella) gestiona la administración de la tarjeta CMR antes en segmento "Otros". Ingresos bancarios +21.4% reflejan en parte este reclasificación; bases comparables crecen +26.5%.
5. Tesis de inversión
Bull case (TP CLP 7,200, +36%)
- Margen EBITDA estabiliza sobre 15-16% estructural (Q1-26 ya 16.2%)
- Banco Falabella mantiene cartera +15-18% con NPL contenido <2.7%
- Investment grade reduce costo de fondeo en 30-50 pb → ahorro MM$60-100k anual
- Mallplaza expansión Tier A continúa, margen recupera a 79-80% post one-offs
- Consumo regional sostiene momentum (PE/CO crecen >10%)
Base case (TP CLP 5,900, +11% + dividendo ~1.6% = retorno total ~13%)
- Margen EBITDA FY26 ~14.5-15.0% (vs 14.6% FY25)
- Crecimiento ingresos FY26 ~6-7% (vs +9.5% FY25 que tuvo retiros AFP PE)
- Utilidad controladora excl. FV FY26 MM$870-920k
- P/E excl. FV objetivo 15-16x (en línea con histórico) → MV objetivo ~MM$13.5-14.7T
- Dividendo definitivo 2026 ≈ $90-110/acción
Bear case (TP CLP 4,200, -21%)
- Sodimac CL profundiza débil (sector construcción), Falabella Retail CL sigue con SSS negativos
- Banco Falabella Chile NPL >3.5% por normalización post pandemia
- Reforma previsional Chile + alza salario mínimo presionan GAV
- Compresión margen EBITDA a 12-13%
- Consumo PE se desacelera (sin retiros AFP en 2026)
- Múltiplo se contrae a 12-13x P/E excl. FV
6. Múltiplos a precio CLP 5,300
| Métrica | Valor | Comentario |
|---|---|---|
| Market cap | ~CLP 13.2T (≈MM$13,200k)ᵉ | 2,507M acciones × $5,300 |
| EV (no banco) | ~MM$14,720k | MV + DFN no banco |
| P/BV controladora | ~1.6x | Patrimonio controladora mar-26 ≈ MM$8,046ᵉ |
| P/E UDM (incl. FV) | ~9.5x | Distorsionado por revaluación 2025 |
| P/E UDM excl. FV | ~15.4x | Métrica más representativa |
| EV/EBITDA UDM no banco s/IFRS16 | ~11.4x | Alto pero excluye banco |
| Yield dividendo (retro) | ~1.6% | $84/$5,300 |
ᵉ Estimado.
7. Riesgos clave
- Sector construcción Chile débil → Sodimac CL <2% crecimiento sostenido
- Falabella Retail CL SSS negativo alta base comparable 2025 (turismo)
- Reforma previsional + alza salario mínimo Chile presiona GAV (~MM$30-50k anual)
- Calidad cartera Banco Falabella Chile podría normalizar al alza (NPL 3.3% dic-25 → ¿4%?)
- FX (PEN, COP, BRL) depreciación reduce conversión de resultados internacionales
- Revaluación propiedades inversión Mallplaza es contable y no recurrente
- Múltiplo no es deep value → asimetría limitada vs otras chilenas
8. Conclusión y recomendación
COMPRAR CON CAUTELA — sesgo positivo. TP 12M: CLP 5,900 (+11%) + dividendo ~1.6% = retorno total ~13%. Convicción: Media.
Q1 2026 confirma la tesis de turnaround:
- Margen EBITDA récord trimestral 16.2% (vs 11.9% FY24, 14.6% FY25)
- Apalancamiento mínimo histórico 1.2x
- Investment grade dual (S&P + Fitch)
- Banco Falabella sólido motor (+18% cartera, NPL bajando)
Pero el múltiplo ya recoge buena parte del re-rating (P/E excl. FV ~15.4x). No hay deep value ni asimetría 3:1. Convicción Media: ideal para mantener posición y agregar en correcciones <CLP 5,000 (donde retorno total se acerca a 18-20% con dividendo). Por encima de CLP 5,800 hay menos margen.
Mejor riesgo/retorno entre los retailers: Falabella > Cencosud > Falabella vs SMU es debate aparte. Vs alternativas chilenas en cartera (BCI, EMBONOR-B, ENTEL), FALABELLA queda en un escalón más conservador (defensivo blue-chip turnaround) con menos asimetría.
Catalizadores 12M:
- Q2-26 EEFF (≈1-ago-2026): si margen EBITDA mantiene >15% y banco sigue creciendo, upgrade a COMPRAR
- Memoria 2025 + dividendo final clarificación
- Decisiones reforma previsional: licitación 10% stock 2026
- Capex Mallplaza Tier A 2026
- Posibles M&A continuación expansión (Corona Colombia ya cerrado en ene-2026)
Triggers de cambio de recomendación:
- A COMPRAR: Margen EBITDA >16% sostenido + DFN/EBITDA <1.0x + precio <CLP 5,000
- A MANTENER neutral: Margen EBITDA <14% + crecimiento <5% + precio >CLP 6,200
- A VENDER: Compresión margen <12% + NPL banco >4% + precio >CLP 7,000