CONCHATORO — Resumen Ejecutivo Q1 2026
Fecha de análisis: 2026-05-09
Precio cierre referencia (08-may-2026): CLP$ 866
Mcap: ~CLP$ 640,003 MM (739,010,000 acciones)
Recomendación post-Q1: MANTENER sesgo positivo · convicción Media-Alta
TP 12M: CLP$ 1,000 (+15.5%) · TR esperado con yield 4.9% ≈ +20.4%
Recomendación previa (17-abr-2026): ACUMULAR · TP $1,131 · sobre $931 → downgrade táctico TP por debilidad estructural Q1 + extensión timing plan eficiencia
1. Cifras clave Q1 2026 vs Q1 2025
| MM CLP$ | Q1-26 | Q1-25 | YoY |
|---|---|---|---|
| Ingresos | 192,613 | 208,978 | (7.8%) |
| Vino | 178,000 | 193,341 | (7.9%) |
| Costo de venta | (117,883) | (128,389) | (8.2%) |
| Margen bruto | 38.8% | 38.6% | +20 pb |
| EBITDA | 23,758 | 30,818 | (22.9%) |
| Margen EBITDA | 12.3% | 14.7% | (240 pb) |
| EBIT | 15,225 | 21,479 | (29.1%) |
| EBIT ajustado (excl castigos) | 15,794 | 23,890 | (33.9%) |
| Margen EBIT ajustado | 8.2% | 11.4% | (320 pb) |
| Util neta | 8,779 | 13,783 | (36.3%) |
| BPA (CLP$) | 11.9 | 18.7 | (36.3%) |
| DFN (con derivados) | 333,234 | 345,615* | (3.6% vs dic-25) |
| DFN / EBITDA UDM | 2.11x | 2.36x* | mejora |
| Cobertura intereses | 7.12x | 6.79x | mejora |
* Comparativa balance vs dic-25, no Q1-25.
2. Lectura del trimestre — qué pasó realmente
Drivers negativos
- FX adverso brutal (-7.3% USD vs CLP): USD/CLP 960.73 (Q1-25) → 890.59 (Q1-26). Convirtió +5.8% USD facturación exportaciones en -2.2% CLP. Es el factor que explica más del 50% de la caída en ingresos.
- EE.UU. -32.2% en valor (-30.1% volumen): mercado en transición de distribuidores tras "salida de uno de los actores más relevantes". Ajustes de inventarios y desfase favorable a base 2025. La empresa lo califica como gradualmente normalizable a lo largo del año.
- Asia -21.2% en valor: Japón -34.1% por desfase de compras + China -13.4%.
- GAV/ventas +290 pb (a 30.5%): consolidación de Beer Garden (ex asociada), Centro del Vino Pirque + indemnizaciones del plan de simplificación.
- Cervezas y Licores -12.2%: Miller cae en categoría desafiante.
Drivers positivos
- Margen bruto +20 pb a 38.8%: ratio costo/ventas baja a 61.2% (vs 61.4%). Las eficiencias en costos directos están ocurriendo, ocultadas por el deflactor cambiario.
- Premiumización confirmada: Principal+Invest 53.7% del mix vino (+140 pb). Diablo +9.4%, Brasil +19.5% (Principal+Invest +26%), México +14.6%, Canadá Principal +50.9%.
- Precio promedio en USD sube: Exportaciones +8.3%, EE.UU. +4.6%. La demanda subyacente NO se está deteriorando, lo está enmascarando el FX.
- Balance fortaleciendo: DFN/EBITDA 2.36x → 2.11x. Caja +128% a CLP$ 130,754 MM. Cobertura GF 7.12x.
- CFO trimestre positivo: CLP$ 36,252 MM.
El "swing factor" H2: vendimia 2026 récord
El CEO destaca explícitamente: "Hemos alcanzado cifras históricas de rendimientos y volúmenes propios, con calidad de uva excepcional". Esto se traduce en menor costo unitario directo durante H2 2026, dado que la compañía usa ~60% uvas/vinos propios. Es el catalizador estructural más relevante del año.
3. ¿Por qué cambiar de ACUMULAR a MANTENER sesgo positivo?
Lo que NO se cumplió de la tesis previa (17-abr-2026)
| Catalizador esperado Q1 | Resultado | Lectura |
|---|---|---|
| EBITDA estable o +5% YoY | -22.9% | Falla en escenario base |
| Captura plan eficiencia ≥CLP$4,000 MM trimestre | No identificable separadamente | Falla parcial |
| EE.UU. estable o leve caída | -32.2% | Sorpresa negativa material |
| Margen EBITDA cerca 14-15% | 12.3% | Compresión 240 pb |
Lo que SÍ se cumplió
| Tesis | Resultado |
|---|---|
| Premiumización funciona | ✓ Principal+Invest +140 pb, Diablo +9.4% |
| Balance defensivo | ✓ DFN/EBITDA mejora a 2.11x |
| Margen bruto resiliente | ✓ +20 pb |
| Brasil/México momentum | ✓ +19.5% / +14.6% |
| Plan eficiencia activo | ✓ CEO confirma trayectoria CLP$28,000 MM hasta fin 2027 |
Por qué no degradar a MANTENER puro ni VENDER
- Acción YA cayó -7% desde 17-abr (931 → 866), descontando parte del Q1 débil.
- Vendimia 2026 récord = catalizador H2 estructural concreto.
- Múltiplos quedan baratos: P/E TTM ~10.1x, EV/EBITDA UDM 6.68x, P/BV 0.73x.
- Yield ~4.9% sigue como piso técnico.
- DFN/EBITDA bajando es bandera muy positiva en este punto del ciclo.
Por qué bajar TP de 1,131 a 1,000
- EE.UU. transitions plus persistencia FX adverso descuentan ~CLP$50/acc del fair value.
- Plan eficiencia se materializa hacia fin 2027 según CEO (vs lectura previa que asumía 2026-27 frontloaded).
- Riesgo de que H1 2026 sea peor que H2 → necesidad de descuento por timing.
4. Asimetría y escenarios 12M
| Escenario | Prob | TP | Upside vs 866 | Driver clave |
|---|---|---|---|---|
| Bear | 20% | 750 | -13% | EE.UU. profundiza, FX continúa adverso, vendimia decepciona |
| Base | 55% | 1,000 | +15.5% | H2 inflexión: vendimia récord en costos + plan eficiencia 1ra ola |
| Bull | 25% | 1,150 | +33% | EE.UU. estabiliza Q3-26, plan eficiencia frontload, FX se normaliza |
| Ponderado | 100% | 989 | +14.2% | + 4.9% yield = TR ~19.1% |
Asimetría: 2.4:1 favorable. Stop mental CLP$ 770 (bajo nivel bear, revisar tesis).
5. Recomendación táctica
MANTENER posición existente. Acumular escalonadamente bajo CLP$ 830.
| Acción | Precio | Tamaño |
|---|---|---|
| Posición ya tomada (sobre $931) | — | Mantener |
| Tramo 1 nuevo | < CLP$ 830 | 30% |
| Tramo 2 nuevo | < CLP$ 800 | 30% |
| Tramo 3 nuevo | < CLP$ 770 | 40% (oversold) |
| Tomar utilidad parcial | CLP$ 1,050 | 1/3 |
| Tomar utilidad parcial | CLP$ 1,150 | 1/3 |
| Trail stop final 1/3 | CLP$ 1,050 | trailing |
6. Triggers próximos 12 meses
| Fecha | Evento | Magnitud |
|---|---|---|
| Jul-ago 2026 | Q2 2026 | Alta — primer test inflexión H2 |
| Sep-oct 2026 | Decisión USTR aranceles | Alta (binario) |
| Nov 2026 | Q3 2026 + guidance H2 | Media |
| Mar 2027 | Resultado FY 2026 — captura plan eficiencia visible | Muy alta |
7. Lo que cambiaría la recomendación
Upgrade a COMPRAR si
- Q2 2026 muestra inflexión EBITDA YoY (>+5%) o margen EBITDA recuperando hacia 14%.
- USTR exime al vino chileno o reduce arancel < 5%.
- Acción cae < CLP$ 770 sin nuevo catalizador negativo (oversold).
- Anuncio expansión recompra > 5% capital.
Downgrade a MANTENER puro o VENDER si
- Q2 2026 confirma EBITDA cae > 15% YoY (sin one-offs justificables).
- EE.UU. cae > 25% adicional Q2.
- Plan eficiencia se posterga > 12 meses o reduce a < CLP$ 15,000 MM.
- CLP se aprecia bajo 800 sostenido (peso fuerte = headwind estructural).
Análisis preparado por: Pedro · Equity Research independiente
Fuentes: CMF Chile (EEFF/AR Q1 2026 publicados 09-may-2026 según task agendado, descargados a 2026/), mercadosenconsorcio.cl (precio 866 al 08-may-26), análisis cualitativo previo en analisis/.