BSANTANDER — Resumen Ejecutivo Q1 2026
Fecha del reporte: 2026-04-30 (resultados publicados) | Fecha del análisis: 2026-05-06
Precio actual: CLP 70.45 (cierre 06-may-2026, monto MM$ 13,931)
Recomendación: MANTENER, sesgo positivo, TP 12m CLP 78 (+10.7% precio + 4.8% yield = TR ~15.5%)
Convicción: Media-Alta
Snapshot Q1 2026
| Concepto | 3M26 | 3M25 | Var YoY | Lectura |
|---|---|---|---|---|
| Utilidad neta | MM$ 273,189 | MM$ 277,797 | -1.7% | Resiste pese a UF baja |
| ROAE | 23.0% | 25.7% | -270 pb | Sigue líder sectorial |
| Eficiencia | 32.5% | 35.0% | -250 pb | Best in class Chile |
| NIM | 3.8% | 4.1% | -30 pb | Compresión por UF 0.3% |
| Comisiones netas | MM$ 154,932 | MM$ 148,251 | +4.5% | Recurrencia 68.9% |
| Provisiones | MM$ (158,777) | MM$ (139,501) | +13.8% | Costo crédito subió 19 pb |
| Costo crédito | 1.55% | 1.36% | +19 pb | Watchlist |
| Morosidad | 3.3% | 3.2% | +10 pb | Estable |
| Cobertura | 114.6% | 115.5% | -90 pb | OK |
| CET1 | 10.9% | 11.0% (D25) | -10 pb | Sólido |
| BIS | 16.4% | 16.9% (D25) | -50 pb | Cómodo |
| Préstamos brutos | MM$ 40,898,127 | MM$ 40,932,880 (D25) | -0.1% QoQ | Cartera flat |
| Clientes totales | 4.76 MM | 4.34 MM | +9.7% | Buen crecimiento |
| Clientes digitales | 2.28 MM | 2.28 MM | -0.1% | Estancamiento, watchlist |
Dividendo aprobado en junta abril 2026
- 60% payout ejercicio 2025 = CLP 3.35 por acción
- Yield 4.5% al día aprobación / 4.76% al precio actual
- Política payout 60-70% (Banco gestiona buffer CET1)
Lectura analítica
Lo bueno:
1. ROE 23% — el más alto del sector chileno (vs CHILE 22%, BCI 15%, ITAU ~12-15% ajustado).
2. Eficiencia 32.5% récord absoluto — Project Gravity ya quedó atrás (sin más dual-running).
3. Comisiones +4.5% YoY con recurrencia 68.9% (cubre 2/3 de gastos estructurales).
4. Capital muy sólido: CET1 10.9% (vs mínimo 9.08%), BIS 16.4%.
5. Crecimiento clientes +9.7% YoY, cuota cuentas corrientes 21.2%.
6. Dividendo 4.8% piso defensivo.
Lo malo:
1. Util Q1 -1.7% YoY (peor que BCI +5.3%, mejor que CHILE -18.3% / ITAU -37.5% ajustado).
2. NIM cayó 30 pb por UF (3M26 = 0.3% vs 3M25 = 1.2%). Era esperado.
3. Provisiones +13.8% YoY, costo crédito +19 pb — ciclo de crédito subiendo gradualmente.
4. Cartera flat (-0.1% QoQ) — entorno macro débil.
5. Clientes digitales -0.1% YoY (estancamiento; debe recuperar).
6. ROE -270 pb YoY (de 25.7% a 23.0%).
Valoración
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Precio actual (CLP) | 70.45 |
| Acciones (MM) | 188,446.1 |
| Market cap (CLP MM$) | 13,276,000 |
| Market cap (USD MM) | ~13,815 |
| Patrimonio Mar-26 (MM$) | 4,739,335 |
| P/BV | 2.80x |
| Util anualizada Q1 (MM$) | 1,092,756 |
| P/E forward | 12.2x |
| Dividend yield | 4.76% |
Justified P/BV (Gordon):
- ROE sostenible 22%, Ke 11%, g 4.5%
- Justified P/BV = (22-4.5)/(11-4.5) = 2.69x → CLP 67.7 conservador
- Si ROE 23%: 2.85x → CLP 71.6 (al precio actual)
Recomendación detallada
MANTENER, sesgo positivo, convicción Media-Alta
- TP base 12m: CLP 78 (+10.7%, P/BV target 3.10x con ROE 23% sostenido)
- TP bull: CLP 88 (+25%) — si NIM recupera a 4.0% en H2 y cartera vuelve a crecer
- TP bear: CLP 58 (-18%) — si provisiones aceleran a 1.8% costo crédito y ROE cae a 18%
- Asimetría: 1.4x (bull/bear) — limitada al alza
- Retorno total esperado: ~15.5%
Zona entrada (asimetría 2x): <CLP 65
Posicionamiento sectorial al 06-may-2026
| Banco | TP | Recomendación | ROE Q1 ann | P/BV | Comentario |
|---|---|---|---|---|---|
| BSANTANDER | 78 | Mantener+ | 23.0% | 2.80x | Mejor calidad, fair value |
| BCI | 60,000 | Mantener- | 15.2% | 1.4x | Único +5.3% util Q1 |
| ITAUCL | 22,000 | Comprar caut. | 12-15%* | 1.16x P/TBV | Mejor táctico (cartera +9%) |
| CHILE | 155 | Tomar utilidad | 22% | 3.12x | Sobrevalorado, NIM -119pb |
*ITAU ajustado por TAX swing (Q1-26 -34k vs Q1-25 +41k = swing 75k)
Triggers Q2-26 (jul-ago 2026)
- NIM: Estabilización en 3.8% o recuperación a 4.0% positivo. Caída <3.7% red flag.
- Cartera: Vuelta a crecimiento +1% QoQ positivo (señal demanda).
- Provisiones: Estabilización costo crédito en 1.5%.
- Clientes digitales: Crecer YoY positivo (vs -0.1% Q1).
- UF Q2 esperada ~0.8% — debería normalizar margen reajustes.
Hechos Esenciales relevantes
| Fecha | Tema | Status |
|---|---|---|
| 2026-03-25 | HE Junta Ordinaria + Extraordinaria + cambio Presidente | Convocatoria |
| 2026-04-13 | Propuestas Junta (incluye payout 60% = $3.35/acción) | Para JOA Abr |
| 2026-04-17 | Propuesta ajustes estatutos 2026 | Para JEA Abr |
| 2026-04-23 | Estatutos refundidos post Junta Extraordinaria | Vigente |
| 2026-04-30 | Press release Q1 2026 | Resultados |
Riesgos no modelados (Black Swans)
- Reforma tributaria (residual Boric / próximo gobierno) — alza tasa corp.
- Reforma previsional — Fondos Generacionales pueden afectar captación.
- Crisis crédito consumo amplificada — sector ya muestra +13.8% provisiones.
- Cybersecurity / Fraude: Ch$41 BB en 2025 vs Ch$3 BB 2023 — tendencia preocupante.
- Compresión NIM estructural si UF se mantiene <0.5% por trimestre.
Documentos descargados al 2026-05-06:
2026/BSANTANDER_EEFF_2026_Q1.pdf(5.5 MB) — Estados Financieros Consolidados2026/BSANTANDER_AR_2026_Q1.pdf(1.5 MB) — Análisis Razonado / Management Commentary2026/BSANTANDER_FS_2026_Q1.xlsx(0.2 MB) — Datatape Excel oficial2026/BSANTANDER_PRESENTATION_2026_Q1.pdf(4.2 MB) — Presentation deck conferenciaHE/— 5 hechos esenciales relevantes Mar-Abr 2026
Fuente: Strapi IR Banco Santander Chile (iradmin.investor-relations.co)