PLANVITAL — RESUMEN Q1 2026
Fecha analisis: 2026-05-02
Fecha reporte: 30-abr-2026 (EEFF Q1 + Junta Ordinaria + dividendo definitivo)
Precio cierre 2026-05-02: CLP 282 (mcap MM$ 574,346 = 282 × 2,036.69M acciones)
Recomendacion: COMPRAR sesgo positivo, TP 12-18m CLP 360 (+28%). Convicción Media-Alta.
1. P&L Q1 2026 (MM$, individual IFRS)
| Concepto | Q1-26 | Q1-25 | YoY |
|---|---|---|---|
| Ingresos ordinarios | 34,806 | 32,590 | +6.80% |
| Rentabilidad encaje | 561 | 1,955 | -71.3% |
| Primas seguro | (7) | (12) | -43.9% |
| Gastos personal | (9,443) | (7,581) | +24.6% |
| Otros gastos | (7,480) | (6,448) | +16.0% |
| Depreciacion+amortizacion | (396) | (378) | +4.8% |
| Otros ingresos/gastos | 802 | 652 | +23.0% |
| Utilidad antes impuestos | 18,845 | 20,780 | -9.3% |
| Impuesto | (4,984) | (5,608) | -11.1% |
| Utilidad neta | 13,861 | 15,172 | -8.6% |
| EBITDA | 19,296 | 21,213 | -9.0% |
Lectura: Ingresos comisiones +6.8% nominal — el motor crece mas que Habitat (+3.0%). El golpe vino igualmente del encaje (-MM$ 1,393 YoY, -71%) y de gastos personal +MM$ 1,862 (+24.6%) que es el verdadero hallazgo bear: dotacion comercial subiendo. Otros gastos +16% (TI, administracion). El AR no detalla pero la inversion operativa parece preparacion para reforma (Fondos Generacionales abr-27, licitacion 10% stock).
2. Metricas operacionales
| KPI | Q1-26 | Q4-25 | Q1-25 |
|---|---|---|---|
| Afiliados | 1,584,326 | n/d | n/d |
| MS afiliados | 13.04% | 12.95%* | n/d |
| AUM (MM$) | n/d en AR* | 14,079,197 | n/d |
| MS AUM (estimado) | ~6.5% | 6.5% | n/d |
| Patrimonio neto | 172,806 | 158,888 | n/d |
| Activo total | 242,406 | 230,643 | n/d |
| ROE Q1 anualizado | 8.7% (32% an.) | 55.9% (FY) | 12.4% |
| Capital min ratio | 212.4x | 196.1x | 172.3x |
| Razon endeudamiento | 0.40 | 0.45 | 0.35 |
MS afiliados al 31-mar-26 = 13.04% (vs 12.2% al 31-dic-25 perfil viejo — Planvital gano participacion en afiliados*, coherente con haber competido en licitacion).
Hallazgo clave 1: Planvital gana market share marginal en afiliados (Habitat la perdio). Coherente con su perfil "competitivo en comision" (gano licitacion 2014, sabe operar margen ajustado).
Hallazgo clave 2: Ingresos +6.8% nominal en pesos — significativamente mas que Habitat (+3.05%). Esto es base de afiliados creciendo mas el efecto inflacion en salarios.
Hallazgo clave 3: Gastos personal +24.6% — bandera amarilla. Si es one-off (bono, indemnizaciones) ok; si es estructural (preparacion reforma + retencion talento) presiona margen 2026.
3. Balance y caja
- Activos totales: MM$ 242,406 (+5.1% vs dic-25).
- Pasivos corrientes -4.6% (pago obligaciones SIS Contrato N°9).
- Pasivos no corrientes +3.1% (impuesto diferido por encaje).
- Patrimonio +MM$ 13,919 (+8.8%).
- Liquidez corriente: 1.50x — solido.
- Razon endeudamiento: 0.40x — bajo (vs Habitat 0.83x).
- Cobertura gastos financieros 345x — practicamente sin deuda (gastos financieros MM$ 55).
- Flujo operacional positivo MM$ 13,396 (+1.4% YoY).
4. Hechos esenciales relevantes (HE 30-abr-2026)
HE 30-abr-2026 — Reparto Dividendo Definitivo Mixto sobre utilidades 2025:
- Dividendo total acordado: MM$ 22,668 (= MM$ 17,557 mínimo obligatorio + MM$ 5,111 adicional)
- Por accion: CLP 11.13 (= 22,668M / 2,036,690,512 acc)
- Fecha limite: 08-may-2026
- Provisorio ya pagado en sesion 20-nov-25 — descontar contra los MM$ 22,668 del definitivo
Yield 12m estimado @ CLP 282: dividendos 2025 totales (provisorio + definitivo) ~CLP 18-22/accion → yield 6.4-7.8%. Hay que confirmar contra HE provisorio 20-nov-25 (esta en HE folder: PLANVITAL_HE_20251120_Reparto_de_utilidades_pago_de_dividendos.pdf).
5. Reforma Previsional — posicionamiento PLANVITAL
| Vector | Score Planvital |
|---|---|
| Encaje phaseout 2027-2031 | NEGATIVO BAJO — encaje absoluto pequeño (~MM$ 140k vs Habitat MM$ 578k). Pierde menos en valor absoluto. Q1-26 encaje genera solo MM$ 561 — ya casi inmaterial. |
| Licitacion 10% stock 2027-2029 | POSITIVO — Planvital gano licitacion 2014 con menor comision. Tiene know-how y voluntad de competir en precio. Probable que pelee la licitacion, posiblemente la gane. |
| 6% empleador a CCI (2025-2034) | POSITIVO ALTO — incrementa AUM 60%. Sobre base pequeña, 60% de incremento es palanca relativa enorme. |
| Premios/Castigos jun-2028 | NEGATIVO — historicamente desempeño de fondos por debajo de top-3 (Habitat, Capital, Cuprum). Riesgo de penalizacion. |
| Tope comisiones indirectas nov-26 | NEUTRO |
| Fondos generacionales abr-27 | NEUTRO/POSITIVO — equipo de inversion mas pequeño puede pivotear mas rapido. |
Veredicto: Planvital es la AFP con mejor asimetria positiva post-reforma a precio actual. Tiene 3 cosas que Habitat no:
1. Encaje absoluto pequeño — la perdida estructural que viene en 2027-2031 es contenible.
2. Track record de competir en comision — bien posicionada para defender/ganar licitacion 10% stock.
3. Mcap pequeña (MM$ 574k) — 60% de incremento de AUM tiene impacto relativo mucho mas grande.
Riesgo: baja calidad de gestion historica de fondos = riesgo Premios/Castigos en 2028.
6. Valuacion y Recomendacion
Multiplos snapshot @ CLP 282:
- Utilidad TTM (FY25 + Q1-26 - Q1-25): 68,219 + 13,861 - 15,172 = MM$ 66,908
- UPA TTM = 66,908,000 / 2,036.69M = CLP 32.85
- P/E TTM = 282 / 32.85 = 8.6x
- P/E normalizado (sin encaje volatil, asumiendo MM$ 60k utilidad normalizada): ~9.5x
- P/E forward 2026 (asumiendo encaje promedio MM$ 5-8k Q1+Q2+Q3+Q4 = MM$ 25k año, ingresos +6%, gastos personal estabilizan) → ~10x
- P/B: MM$ 574,346 / MM$ 172,806 = 3.32x
- ROE TTM: 38-40% reportado (sobre patrimonio promedio); ROE normalizado 30-32%
Rango precio justo:
- Bear (CLP 230, -18%): si Q2-26 sigue debil en encaje + gastos personal sigue +20%+ + Premios/Castigos negativo materializa. P/E 7.0x.
- Base (CLP 360, +28%): ingresos comisiones +6%, encaje normaliza MM$ 30k año, gastos estabilizan post-Q2. P/E normalizado 11x. Captura "AFP pequeña con buena asimetria reforma".
- Bull (CLP 450, +60%): gana licitacion 10% stock 2027 → AUM +50% en 2 años. P/E 14x.
Recomendacion: COMPRAR sesgo positivo, TP CLP 360 (+28%). Convicción Media-Alta.
Tesis: Planvital es la opcion deep-value asimetrica del sector AFP a precio actual. Mismo multiplo que Habitat (P/E 8.6x), pero con asimetria positiva muy superior frente a la reforma (encaje pequeño + capacidad probada de competir en comision + base AUM tan pequeña que cualquier ganancia tiene leverage). El golpe Q1-26 es del sector entero (encaje sectorial debil) — no es problema idiosincratico. Hallazgo bear es gastos personal +24.6% que hay que monitorear Q2.
Riesgo principal: Iliquidez (mcap MM$ 574k, monto transado 2 MM/dia). Posicion ilíquida, dificil de armar/desarmar grande.
Triggers de upgrade a COMPRAR ALTA conviccion:
- Anuncio Generali de venta o salida (Generali 86.11% via Los Olmos — eventual M&A premium)
- Q2-26 con gastos personal estabilizando (<15% YoY)
- Hecho esencial sobre estrategia licitacion 10% stock
Triggers de downgrade a MANTENER:
- Subida sobre CLP 350 sin Q2 sólido
- Gastos personal Q2 sigue >+25%
- Performance fondos peor que sistema 2 trim seguidos (riesgo Premios/Castigos)
Triggers de downgrade a VENDER:
- Subida >CLP 400 sin claridad licitacion
- Generali aporta capital adicional dilutivo
7. Hechos esenciales archivos descargados
HE/PLANVITAL_HE_2026-04-30_Reparto_de_utilidades_(pago_de.pdf (431 KB) — definitivo
HE/PLANVITAL_HE_2026-04-30_Junta_ordinaria_de_accionistas.pdf (257 KB)
HE/PLANVITAL_HE_20260409_Junta_ordinaria_de_accionistas...pdf (287 KB) — citacion
Archivos descargados Q1-26:
- 2026/PLANVITAL_EEFF_2026_Q1.pdf (1,390 KB)
- 2026/PLANVITAL_AR_2026_Q1.pdf (164 KB)
- 3 HE de abril 2026 en HE/