Resumen ejecutivo
- El retiro se paga el 20-nov-2026. Lo pidieron 105,829,178 acciones, el 41.7% del flotante y el 9.2% de la compañía. Cintac paga CLP 52.295657 por acción, MM$ 5,534.4 en total: USD 5.7 MM al dólar del 22-oct, el 42% de la caja que tenía al 30-sep y el 16% de su patrimonio.
- El 3T26 fue el noveno trimestre seguido con pérdida: USD (10.9) MM atribuibles a los controladores, con ventas (18.9)% y un EBITDA de USD 1.8 MM. En nueve meses la pérdida es USD (30.0) MM y el patrimonio de los controladores bajó a la mitad en el año, de USD 70.9 MM a 35.2 MM.
- El EBITDA de 12 meses quedó en USD 4.8 MM y la deuda financiera neta en USD 250.4 MM: 52 veces. En la nota del 22-sep eran 22.1 veces. La cobertura de gastos financieros cayó a 0.19 veces y el 61% de la deuda financiera vence en menos de un año. Los bancos del crédito sindicado ya suspendieron la medición de los covenants al 31-dic-2025 y al 30-jun-2026; si sigue el calendario semestral, la próxima es la de diciembre.
- La acción cerró en CLP 45.41 el 30-oct, 13.2% bajo el precio del retiro y 27.6% bajo el del Poder Comprador. El retiro ya venció (22-oct) y el que compra hoy no tiene Put: compra acciones de una sociedad que va a cerrar, con patrimonio tangible negativo de USD (25.3) MM.
- Para quien tiene derecho al Put, vender a CLP 45.41 es la peor salida que le queda: el Put paga unos CLP 65.6 en marzo de 2029, 17.0% anual en pesos desde el precio de hoy, con riesgo de crédito de CAP. Sigue sujeto a que la CMF concluya que no es una oferta pública; no hay hecho esencial que informe su respuesta.
- Qué vigilar: el pago del 20-nov, la fecha en que la CMF cancele la inscripción (desde ahí la acción deja de transarse en bolsa) y la respuesta de la CMF sobre el Put, que tiene plazo hasta el 22-sep-2027.
Precio de referencia: CLP 45.41, cierre del 30-oct-2026, con MM$ 0.2 transados contra un promedio de MM$ 18.2 en 20 ruedas. (45.9)% en el año.
1. El retiro: 105.8 millones de acciones, pago el 20-nov
El 23-oct el directorio fijó el pago del derecho a retiro para el 20-nov-2026, por transferencia a la cuenta que cada accionista informó al ejercerlo; quien tenga títulos físicos debe entregarlos en el departamento de acciones. El accionista disidente puede renunciar al retiro hasta antes del pago.
| Retiro | Valor |
|---|---|
| Precio por acción (CLP) | 52.295657 |
| Monto total (MM$) | 5,534.4 |
| Acciones que lo ejercieron | 105,829,178 |
| Sobre el flotante de 253,543,146 acciones (%) | 41.7 |
| Sobre el total de 1,145,711,847 acciones (%) | 9.2 |
| Monto al dólar del 22-oct (USD MM) | 5.7 |
| Sobre la caja al 30-sep, USD 13.4 MM (%) | 42 |
| Sobre el patrimonio de los controladores al 30-sep, USD 35.2 MM (%) | 16 |
Las acciones salen de dividir el monto total por el precio; el hecho esencial informa el monto y el precio, no el número.
El pago no está en los estados financieros del 3T: al 30-sep ningún accionista había presentado por escrito su intención de retirarse, así que Cintac no registró pasivo con sus accionistas. El impacto entra en el 4T, y en dólares depende del tipo de cambio del 20-nov.
2. El 3T26: el EBITDA de 12 meses cae a USD 4.8 MM
| USD MM | 3T26 | 3T25 | Var | 9M26 | 9M25 |
|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | 76.5 | 94.4 | (18.9)% | 252.5 | 265.7 |
| Ganancia bruta | 6.0 | 13.8 | (56.4)% | 18.5 | 40.1 |
| EBITDA | 1.8 | 8.1 | (77.8)% | 3.8 | 24.4 |
| Resultado operacional | (4.9) | 3.9 | n.a. | (12.5) | 9.5 |
| Costos financieros | (7.2) | (7.0) | +2.6% | (20.9) | (20.9) |
| Pérdida atribuible a los controladores | (10.9) | (3.4) | n.a. | (30.0) | (12.1) |
Estado de resultados con columna trimestral (EEFF al 30-sep-2026). El EBITDA de 9M sale del Análisis Razonado (USD 3.8 MM, 20.6 bajo 9M25); el del 3T25 es 9M25 menos el primer semestre de 2025 (16.3, de los EEFF del 2T25).
| Balance, USD MM | dic-25 | jun-26 | sep-26 |
|---|---|---|---|
| Patrimonio de los controladores | 70.9 | 49.8 | 35.2 |
| Patrimonio tangible (menos plusvalía e intangibles) | 7.3 | (12.4) | (25.3) |
| Deuda financiera | 238.9 | 253.0 | 263.9 |
| Efectivo | 12.7 | 15.8 | 13.4 |
| Deuda financiera neta | 226.2 | 237.2 | 250.4 |
| EBITDA 12 meses | 25.4 | 11.1 | 4.8 |
| Deuda financiera neta / EBITDA 12 meses (x) | 8.9 | 21.4 | 52.2 |
Deuda financiera = otros pasivos financieros corrientes y no corrientes, sin arrendamientos. En jun-26 la nota del 22-sep sumaba además la línea de CAP girada el 26-jun (USD 8.2 MM) y llegaba a 22.1 veces; en sep-26 no aparece como partida aparte en las cuentas por pagar a relacionadas (USD 0.2 MM). EBITDA 12 meses de sep-26 = 2025 (25.4) menos 9M25 (24.4) más 9M26 (3.8).
La compañía lee el trimestre como un punto de inflexión. El negocio industrial subió su EBITDA 8% en nueve meses (USD 9.0 MM contra 8.4), con Perú +20% en volumen y Chile multiplicando por 11 su EBITDA del 3T25; el capital de trabajo bajó USD 43.7 MM en doce meses y la cartera modular (pipeline y backlog) creció 28%, a USD 368 MM. Lo que hundió el consolidado son proyectos de ingeniería y construcción del negocio modular que, según la compañía, se apartaron de su perfil habitual. Los números del trimestre todavía no muestran la inflexión: el EBITDA de 1.8 no paga los 7.2 de intereses, y la pérdida de USD 10.9 MM triplica la del 3T25.
El plan para la deuda son ventas de activos por unos USD 42 MM, de los que hay USD 2.6 MM vendidos en el primer semestre y USD 3.9 MM con promesa de venta en el 3T. La compañía dice que trabaja con los bancos un mejor perfil de la deuda y asociaciones con terceros, con apoyo financiero de CAP.
3. Qué queda para el accionista que no ejerció el retiro
| Salida | CLP por acción | Cuándo | Condición |
|---|---|---|---|
| Vender en bolsa hoy | 45.41 | Mientras la acción siga inscrita | Ninguna |
| Opción Put contra CAP | ~65.6 | Marzo de 2029 | Acciones anteriores a la junta, el mismo número al ejercer, sin gravámenes y respuesta de la CMF de que no es una oferta pública, a más tardar el 22-sep-2027 |
| Quedarse sin Put | Sin precio | Sin plazo | Acciones de una sociedad cerrada |
Con Put, CLP 45.41 rinde 17.0% anual hasta marzo de 2029 (CLP 65.6 en 2.3 años), contra el 10.0% que rendía desde el precio del retiro. Esa diferencia es lo que el mercado cobra por dos riesgos: que la CMF no apruebe el Put, en cuyo caso el accionista queda con acciones de una sociedad cerrada, y el crédito de CAP. Sin Put, el precio de bolsa paga 1.49 veces un libro que, sin plusvalía e intangibles, es negativo, y 63 veces el EBITDA de 12 meses a nivel de valor empresa (USD 302.8 MM).
Lo que no pudimos verificar
- El resultado del Poder Comprador (cuántas acciones compró CAP a CLP 62.75 y con qué prorrateo). No hay hecho esencial de Cintac ni de CAP que lo informe, y la serie de cierres del sitio no muestra transacciones a ese precio.
- La respuesta de la CMF sobre el Put y la fecha en que se cancelará la inscripción.
- Dónde quedó la línea de crédito de CAP (USD 8.2 MM en junio) dentro del balance de septiembre.
Fuentes
- Hecho esencial de Cintac del 23-oct-2026 (CMF): fecha de pago, precio y monto del derecho a retiro.
- Estados financieros consolidados intermedios de Cintac al 30-sep-2026 (CMF): estado de resultados acumulado y trimestral, balance, nota de patrimonio (retiro y Poder Comprador) y nota de covenants. Análisis Razonado al 30-sep-2026: EBITDA, cobertura de gastos financieros, capital de trabajo, cartera modular y plan de venta de activos.
- Nota del 22-sep-2026: balance de junio, EBITDA 2025 y del primer semestre, condiciones y precio del Put.
- Precio, monto transado, acciones, free float y dólar: API del sitio al cierre del 30-oct-2026.