Resumen ejecutivo
- La llamada no cambia: MANTENER con sesgo positivo, convicción Media y objetivo de $22,000 para la serie A. Con los mismos supuestos, el equivalente para la serie R es $21,050 (alcista $21,750, bajista $19,050).
- Qué pasó: el 21-oct Moneda Patria anunció una ventana de suscripción de hasta 2,500,000 cuotas entre el 2 y el 6-nov-2026, al valor cuota del 10-nov, con prorrata si se pide más. La suscripción se ejecuta el 11-nov y después la puerta vuelve a cerrar.
- La R es la serie de casi todos: la A exige, entre otras cosas, tener MM$ 500 en el fondo; la R (CFIMRCLPR) no tiene requisito. Cuesta 1.79% al año, 0.64 pp más que la A.
- Suscribir la R evita pagar en bolsa entre 1.4% y 2.1% sobre su valor cuota: el 27-oct cerró en $20,329.02, 2.06% sobre su valor cuota de $19,918.16, y el 28-oct a mediodÃa transaba 1.41% arriba. La ventana coloca a valor cuota, cerca de $19,970 al ritmo base.
- El dividendo se puede cobrar en cuotas: los $100 por trimestre (2.0% al año) se convierten en cuotas al valor cuota, sin comisión ni premio (reglamento, artÃculo 47). Asà la R compone su devengo completo, 7.1% al año en el caso base. Solo entre 10% y 15% del dividendo de la R se cobra de esa forma.
- Prorrata probable: la ventana son unos MM$ 50,000, el 5.0% de las cuotas. En enero entraron MM$ 99,225 antes de que Moneda cerrara, y el premio de la R le paga a cualquiera por suscribir y vender.
- Qué renta la R: 8.53% en los 12 meses al 27-oct con dividendos reinvertidos, 4.19% sobre la UF, y 11.3% anual desde que existe (septiembre de 2021). Es crédito privado y high yield en pesos, no renta fija tradicional: entre octubre de 2019 y marzo de 2020 el valor cuota cayó 17.7% y el fondo rindió 1.6% en dos años.
- Qué vigilar: la asignación del 9 y 10-nov, el premio de la R cuando las cuotas nuevas puedan venderse y el EEFF al 30-sep. Precio de referencia: $20,329.02 la R y $21,000 la A, cierres del 27-oct-2026.
1. Qué es y qué no es
Es una nota de seguimiento del análisis 2026-Q2 del 16-oct-2026, escrita para la serie R, que es la que puede comprar casi cualquier inversionista. No mueve la recomendación ni el objetivo, que el sitio fija sobre la serie A: traduce ese objetivo a la R y explica las dos puertas para entrar a valor cuota, la ventana de noviembre y el dividendo en cuotas.
Precio de referencia de la R: $20,329.02 (cierre del 27-oct-2026, Bolsa de Santiago, MM$ 73.9 transados). En 2026 la R transó MM$ 54,555 hasta el 28-oct y MM$ 2,908 en octubre; el 28-oct a mediodÃa llevaba MM$ 262.8 entre $19,951 y $20,300. La serie A cerró el 27-oct en $21,000 con MM$ 41.1.
Valor cuota (CMF, 27-oct-2026): $19,918.16 la R y $20,615.38 la A. El fondo descontó el dividendo de $100 el 24-oct (fecha lÃmite de la Bolsa; se paga el 30-oct), asà que precio y valor cuota del 27-oct están los dos sin dividendo. La R tiene 10,680,652 cuotas y MM$ 212,739, el 20.9% del fondo; el patrimonio total es MM$ 1,015,840.
2. Qué anunció Moneda
El comunicado, fechado el 21-oct-2026 en moneda.cl, habilita "una ventana de suscripción por un máximo de 2.500.000 cuotas":
| Fecha | Qué pasa |
|---|---|
| 2 al 6-nov | Se piden cuotas por la corredora o el custodio, con el nemotécnico de la serie |
| 9 y 10-nov | Moneda informa cuántas cuotas asignó a cada uno |
| 10-nov | Valor cuota con que se suscribe |
| 11-nov | Suscripción definitiva |
Fuente: comunicado "Periodo de Suscripción de Cuotas" de Moneda Patria S.A. AGF; reglamento interno, artÃculo 25: los aportes se convierten "al valor cuota del dÃa inmediatamente anterior a la fecha del aporte".
Si lo pedido supera las 2,500,000 cuotas, Moneda asigna "a prorrata de las cantidades solicitadas"; si sobran, "podrá disponer libremente de ellas"; y al terminar "se suspenderán nuevamente las suscripciones" hasta invertir la caja. Las corredoras fijan plazos internos anteriores al 6-nov para el formulario y los fondos. Es la reapertura que el análisis listaba como catalizador, pero a medias: 2,500,000 de las 10,369,312 cuotas emitidas sin colocar al 30-jun (24.1%), por cinco dÃas hábiles.
3. Qué serie pedir y a qué precio
La R, salvo excepciones. El artÃculo 17 del reglamento abre la A solo a personas domiciliadas en Chile que mantengan aportes en el fondo por MM$ 500 o más, que tengan cuotas A desde antes del 30-jun-2021, que sean empleados de Moneda o que mantengan carteras administradas por la administradora o su grupo. Quien compra la A en bolsa sin cumplir esto pasa a la R en la revisión trimestral, a la razón de valores cuota (artÃculo 28).
Lo que cuesta la R. Remuneración fija de 1.547% al año contra 0.8568% de la A, IVA incluido, más la misma variable de 14.28% del exceso sobre la TAB nominal a 90 dÃas más 2%. La tasa anual de costos es 1.79% contra 1.15%, y la diferencia aparece entera en la rentabilidad: 8.53% contra 9.17% en los 12 meses al 27-oct.
A qué valor se suscribe. Al valor cuota de la R del 10-nov. Si el fondo devenga a su ritmo base, estarÃa cerca de $19,970: es una proyección nuestra desde el valor del 27-oct, no un dato. Un aviso de corredora a sus clientes informó como "valores cuota" de referencia al 23-oct $20,450.00 para la R y $20,931.16 para la A; el de la A es su cierre de bolsa del 22-oct. Los valores cuota de la CMF del 23-oct eran $20,044.15 y $20,740.96. La suscripción se hace al de la CMF.
4. Suscribir la R o comprarla en bolsa
Con MM$ 10, el devengo del escenario base del análisis llevado a la R (9.9% de rendimiento al vencimiento menos 1.79% de costos menos 1.0% de pérdida esperada: 7.11% al año) y el dividendo cobrado en cuotas:
| Camino | Pago sobre el valor cuota | Valor en 12 meses (MM$) |
|---|---|---|
| Suscribir la R en la ventana | 0.00% | 10.68 |
| Comprar la A en bolsa (pasa a R en enero) | +1.87% | 10.53 |
| Comprar la R en bolsa | +2.06% | 10.50 |
Premio cero a la salida en los tres casos. La suscripción pierde dos semanas de devengo con la plata quieta hasta el 11-nov. Precios del 27-oct. Cálculo en modelo/suscripcion_nov2026.py.
A 12 meses, suscribir deja 1.8% más que comprar la R en bolsa al cierre del 27-oct, ya descontadas las dos semanas sin devengo; contra el precio del 28-oct a mediodÃa ($20,200), 1.1% más. Esa diferencia es el premio de entrada y no se recupera: si a la salida también hay premio, los tres caminos lo cobran por igual. Comprar la A en bolsa para terminar en la R queda en medio, porque la A transa con menos premio que la R contra su propio valor cuota.
5. El dividendo en cuotas: la otra puerta a valor cuota
El fondo paga $100 por cuota cada trimestre desde julio de 2020, en todas las series. Para la R son 2.0% al año sobre su valor cuota. El artÃculo 47 del reglamento permite cobrarlo "total o parcialmente, en cuotas liberadas del Fondo":
- Precio: el valor cuota del tercer dÃa hábil anterior al pago, ya sin el dividendo. Lo que no alcanza para una cuota entera se paga en dinero.
- Cómo se pide: en el Contrato General, con una declaración escrita a la administradora o en la asamblea que aprueba el dividendo, diciendo si es por el total o una parte. En la práctica pasa por la corredora o el custodio que tiene las cuotas.
- Para el de octubre ya es tarde: su precio se fijó con el valor cuota del 27-oct. Para quien suscriba en noviembre, el próximo dividendo, si se mantiene el patrón, se paga a fines de enero de 2027.
Casi nadie en la R lo usa. Las cuotas liberadas aparecen en los valores cuota que el fondo informa a la CMF:
| Emisión | Cuotas R nuevas | MM$ en cuotas | % del dividendo R | % en la A |
|---|---|---|---|---|
| 28-ene-2026 | 5,491 | 104.9 | 9.7 | 21.1 |
| 22-abr-2026 | 6,692 | 129.4 | 12.0 | 22.0 |
| 24-jul-2026 | 8,020 | 157.8 | 14.7 | 29.8 |
Salto en las cuotas de cada serie el dÃa de la emisión, por el valor cuota de ese dÃa, contra $100 por cada cuota en circulación el dÃa anterior. Los saltos de signo opuesto entre A y R del mismo monto a la razón de valores cuota son canjes, no dividendos.
Lo que vale. Con el dividendo en cuotas, el retorno de la R es su devengo completo: 7.11% al año en el base, contra 5.10% de crecimiento del valor cuota más 2.0% en efectivo. En plata la diferencia es chica, porque el dividendo es solo 2.0% del valor cuota: MM$ 10 suscritos quedan en MM$ 14.10 a cinco años con el dividendo en cuotas y en MM$ 14.04 si se cobra en efectivo y queda en caja a la TPM de 4.5% (mindicador.cl, 28-oct). Reinvertirlo en cuotas en vez de comprar en bolsa con 2.06% de premio ahorra 0.04% del capital al año.
Lo que importa más: mientras la suscripción siga cerrada fuera de esta semana, el dividendo en cuotas es la única forma de aumentar la posición a valor cuota. Quien quiere acumular R lo pide en cuotas; quien necesita flujo, en efectivo. Para la decisión de entrar, la ventana pesa 1.8%; el dividendo en cuotas, unas centésimas al año.
6. La prorrata: lo más probable es recibir menos de lo pedido
Las 2,500,000 cuotas son unos MM$ 50,000 al valor cuota proyectado de la R, el 5.0% de las 49,626,367 cuotas A y R en circulación. En enero de 2026, antes de que Moneda suspendiera las suscripciones el 9-ene, entraron MM$ 99,225: el doble de la ventana. Y quien suscribe la R a valor cuota y la vende en bolsa al precio del 27-oct gana 2.06%, menos comisiones y el riesgo de que el premio se cierre antes de vender: ese incentivo empuja las solicitudes hacia arriba.
| Si se pide | Se asigna de lo pedido |
|---|---|
| 1.0 veces la ventana | 100% |
| 1.5 veces | 67% |
| 2.0 veces | 50% |
| 3.0 veces | 33% |
No hay dato de demanda. Lo asignado se suscribe en firme el 11-nov y la corredora pide los fondos por el total solicitado: pedir más de lo que se quiere tener cubre la prorrata, pero obliga a quedarse con todo si la ventana no se llena. Quien ya tiene la R y la vende en bolsa con premio para volver a entrar por la ventana solo gana si le asignan todo o si el premio se cierra después; con prorrata de 50%, la mitad la vuelve a comprar en bolsa.
Para el fondo la ventana es neutra: suscribir a valor cuota no diluye, y la caja nueva rinde la TPM de 4.5% en vez de 9.9% mientras se invierte; en tres meses eso resta 0.07% del valor cuota, una vez.
7. El premio de la R
La R transa sobre su valor cuota también cuando la suscripción está abierta. En 2025, con la colocación abierta, la A cerró los meses en +0.08% promedio y la R en +0.87%. El premio de la R no es solo por el cierre de enero: tiene una parte que se repite.
| PerÃodo | Premio R |
|---|---|
| Cierres de mes de 2025, promedio | +0.87% |
| 2025, rango | (0.18)% a +2.13% |
| Cierres de mes ene-jun 2026, promedio | +0.98% |
| 30-jun-2026 | +2.45% |
| 16-oct-2026 | +2.46% |
| 27-oct-2026 | +2.06% |
| 28-oct-2026, 12:10 | +1.41% |
Valor libro y valor de mercado de cierre de mes del EEFF de jun-2026 (nota 35); octubre, cierres y últimas transacciones de la Bolsa contra el valor cuota de la CMF. No hay cierres de mes de la R de julio a septiembre a mano: la serie diaria de "CFIMRCLPR" que publican bolsachile.com y otros sitios es el valor cuota, no el precio.
Desde el anuncio, la R bajó de premio y la A subió. La R pasó de +2.46% el 16-oct a +2.06% el 27-oct, y el 28-oct hubo una transacción a $19,951, apenas 0.16% sobre el valor cuota: calza con quien vende en bolsa para volver a entrar por la ventana. La A fue al revés, de +0.97% el 21-oct a +1.87% el 27-oct, sin una explicación que podamos verificar. Con la colocación cerrada de nuevo desde el 11-nov y una parte del premio de la R que se repite aun con la puerta abierta, lo razonable es no contar con que el premio de la R desaparezca después de la ventana.
8. Qué renta la R y de qué se compone
| PerÃodo | Serie R | Serie A |
|---|---|---|
| 12 meses al 27-oct, nominal | 8.53% | 9.17% |
| 12 meses al 27-oct, sobre la UF | 4.19% | 4.80% |
| 2026 hasta el 27-oct | 6.74% | 7.26% |
| 3 años, anual (ficha de agosto) | 11.9% | 12.6% |
| Desde sep-2021, anual (ficha de agosto) | 11.3% | sin dato |
12 meses y 2026: valores cuota diarios de la CMF con los dividendos reinvertidos el dÃa en que se descuentan (24-ene, 18-abr, 22-jul y 24-oct), que es lo que hace el dividendo en cuotas. UF de $39,577.28 el 27-oct-2025 (SII) y $41,226.39 el 27-oct-2026: +4.17%. La R existe desde el 14-sep-2021.
Lo que viene no es lo que pasó. Los 11.9% anuales a tres años incluyen 2024, cuando la R rindió 15.0%, y revalorizaciones de activos sin precio de mercado que el análisis no supone repetibles (2.1 pp del 11.2% de la A en 2025). El base para los próximos 12 meses es 7.11% nominal para la R, 2.6 pp sobre la TPM de 4.5%. La rentabilidad real ya bajó: la UF subió 4.17% en el año y la R rindió 4.19% sobre ella, desde 5.32% en los 12 meses a junio (EEFF, nota 27).
La volatilidad no muestra el riesgo. El valor cuota de la R se mueve 1.66% al año y todos los meses de 2026 fueron positivos, entre +0.40% (febrero) y +0.96% (abril). El peor dÃa del año fue el 23-mar, (0.49)%, recuperado al dÃa siguiente; el 26-oct, primer dÃa hábil después de la segunda vuelta en Brasil, donde está 9.5% de la renta fija, cayó 0.27%, el cuarto peor. El riesgo de esta cartera está en que un emisor grande deje de pagar, o en una crisis local de crédito.
Lo que pasó en la última crisis. Entre el 12-oct-2019 y el 30-mar-2020, con el estallido social y el COVID, el valor cuota de la A cayó 17.7%, de $12,952 a $10,664, sin dividendos en el medio. El precio en bolsa pasó de $13,380 a fines de julio de 2019 a $9,530 a fines de marzo de 2020, (28.8)%, y cerró marzo 10.6% bajo el valor cuota: con el rescate limitado a 5% por trimestre, la única salida rápida era vender con descuento. La A rindió 1.45% en 2019 y 0.18% en 2020 (EEFF, nota 27), contra 2.97% de inflación en 2020, y sumando los dividendos volvió a su máximo de octubre de 2019 recién hacia mayo de 2021. La R no existÃa; tiene la misma cartera y paga más comisión.
La cartera (jun-2026, la última con detalle): 47.1% en bonos con registro, depósitos y bonos de la TesorerÃa; 21.9% en deuda sin registro (créditos, mutuos hipotecarios y facturas); 12.4% en bonos securitizados; 11.4% en cuotas de otros fondos; 4.7% en acciones y 2.4% en derivados. Chile es 70.1% de la renta fija; Brasil 9.5%, Perú 6.5%, Colombia 5.8% y México 5.4%. Después de coberturas, 96.2% del patrimonio queda en pesos, incluida la UF.
Por qué no es renta fija tradicional: los créditos privados son 42.3% del patrimonio (ficha de agosto), 48.7% de la cartera de bonos no tiene clasificación de riesgo, 7.08% del activo está clasificado D o E (Enjoy 2.88%, una serie de EF Securitizadora 2.86% y dos de ClÃnica Las Condes 1.33%) y un tercio del patrimonio no tiene precio de mercado. A cambio, la cartera rinde 9.9% al vencimiento, con 3.6 años de duración: un alza de 100 pb en tasas y spreads resta 3.6% del patrimonio.
9. El objetivo del análisis traducido a la R
| Escenario | Retorno del valor cuota | Premio | Precio R 12 meses ($) | Retorno suscribiendo |
|---|---|---|---|---|
| Alcista | 9.11% | +2.0% | 21,750 | +10.9% |
| Base | 7.11% | +0.5% | 21,050 | +7.3% |
| Bajista | (0.46)% | (2.0)% | 19,050 | (2.7)% |
Mismos supuestos del análisis 2026-Q2 aplicados al valor cuota de la R del 27-oct ($19,918.16), con los 0.64 pp de costo extra de la R. Precio con el dividendo cobrado en efectivo; el retorno suma los $400 del año y parte de $19,970, el valor cuota proyectado para la suscripción. Cifras redondeadas a $50.
No es una llamada nueva: la del sitio sigue en la A. Desde el precio de bolsa del 27-oct ($20,329.02), el mismo base rinde 5.4%. Si el premio de la R a 12 meses fuera su promedio de 2025 (cerca de +1%) en vez de +0.5%, el precio base sube a $21,150.
10. Qué puede salir mal
- Recibir poco y completar en bolsa con premio. Esa parte pierde la ventaja de la ventana.
- Que el premio de la R siga alto. No le cuesta a quien suscribió, pero sà a quien entre después en bolsa; el dividendo en cuotas es la alternativa a valor cuota.
- Un evento de crédito. El bajista del análisis (alza de 100 pb, pérdida de la mitad de lo clasificado D o E y castigo de 10% al nivel 3) deja el valor cuota de la R levemente negativo en un año. Una crisis como la de 2019-2020 es peor: 17.7% de caÃda del valor cuota y descuento de 10.6% en bolsa.
- Liquidez de salida. La salida real es la bolsa: el rescate del reglamento paga el valor cuota menos 0.5%, con tope de 5% del fondo por trimestre y unos cuatro meses de espera.
11. Lo que esta nota no verificó
- Cuánto se va a pedir en la ventana. La probabilidad de prorrata se infiere de enero y del premio.
- El tratamiento tributario. Ni el del dividendo cobrado en cuotas, ni si el beneficio del artÃculo 107 aplica igual a cuotas suscritas que a cuotas compradas en bolsa; el análisis tampoco verificó la presencia bursátil de la que depende.
- Cuándo se pueden vender las cuotas suscritas después del 11-nov: depende de la corredora y de la custodia.
- Los cierres de mes de la R de julio a septiembre y la ficha de septiembre de Moneda, que al 28-oct no estaba publicada. El EEFF al 30-sep no tiene fecha anunciada.
- Por qué subió el premio de la A después del anuncio.
Fuentes
Comunicado "Periodo de Suscripción de Cuotas" de Moneda Patria S.A. AGF, fechado el 21-oct-2026 (moneda.cl) · valores cuota y patrimonio diarios por serie informados a la CMF, RUN 7099, del 1-oct-2025 al 27-oct-2026 (CMF) · Bolsa de Santiago: resumen de precios de CFIMRCLPR y CFIMRCLP bajado el 28-oct-2026, últimas transacciones de CFIMRCLPR del 28-oct y registro de dividendos (fecha lÃmite 24-oct, pago 30-oct) · cierres diarios de la serie A de bolsachile.com · ficha mensual de la serie R de agosto de 2026 · UF del 27-oct-2025 del SII y del 27-oct-2026 de bolsachile.com · TPM de mindicador.cl al 28-oct · reglamento interno vigente, artÃculos 17, 18, 25, 28 y 47 · EEFF al 31-dic-2019 y 31-dic-2020 (notas 26, 27 y 35) y valores cuota de la CMF de 2019 a 2021 · análisis 2026-Q2 del sitio, con EEFF al 30-jun-2026, cartera CMF de junio y fichas de Moneda hasta agosto.