CFILVCOR-A · Q2 2026

CFILVCOR-A (LarrainVial Deuda Chile, serie A) — RESUMEN Q2 2026

Primer análisis de este fondo en el sitio. Estados financieros intermedios al 30-jun-2026, autorizados por la administradora el 7-sep-2026 y depositados en la CMF el 11-sep-2026 (marca de tiempo de los archivos en la CMF).

Precio de referencia: $44,866.1 por cuota serie A (cierre del 16-oct-2026, Bolsa de Santiago). Monto transado ese día MM$ 216.7; el 15-oct cerró en el mismo precio con MM$ 89.6, y en 2026 lleva MM$ 50,744. Market maker: BCI Corredor de Bolsa, con contrato hasta el 3-sep-2027 (nómina de la Bolsa vigente al 7-sep-2026). El precio está formado y quedó 0.25% bajo el último valor cuota publicado por la CMF, el del 15-oct ($44,977.2276): 0.9975 veces el valor cuota.

La semana: desde el cierre del 7-oct ($44,643.9) el precio subió 0.50% y el valor cuota 0.37% (7 al 15-oct), con el BTU a 5 años bajando de 2.45% a 2.31%; el descuento contra el valor cuota se achicó de 0.37% a 0.25%.

Cuotas y patrimonio: 3,214,675 cuotas serie A al 30-jun-2026 (EEFF, nota 16) y unas 3,312,592 al 15-oct (patrimonio de la serie dividido por su valor cuota). Patrimonio del fondo MM$ 374,884 al 15-oct, repartido en cinco series; la serie A, la única que puede comprar cualquier persona sin monto mínimo, tiene MM$ 148,991 (39.7%) y 1,829 aportantes.

Fuentes: EEFF, análisis razonados y hechos relevantes de la CMF de dic-2022 a jun-2026 (RUN 7210, registrado como fondo rescatable) · cartera de inversiones nacional al 30-jun-2026 y al 31-dic-2025, línea por línea (CMF, pestaña 59) · valores cuota diarios de las cinco series de ene-2019 al 15-oct-2026 (CMF, pestaña 7) · ficha comercial serie A a sep-2026, folleto informativo serie A a ago-2026, reglamento interno vigente, avisos de fusión de feb y mar-2022 y aviso de dividendo de may-2026 (LarrainVial Asset Management) · ficha web del fondo en lvassetmanagement.com (8 y 16-oct-2026) · montos, cierres y dividendos de la Bolsa de Santiago (_CFI_DATOS_BOLSA_2026-10-08.md y cierres oficiales del 15 y 16-oct) · nómina de market makers de la Bolsa al 7-sep-2026 · tasas BTU y BTP a 2, 5 y 10 años y TPM de la Base de Datos Estadísticos del Banco Central, hasta el 15-oct-2026 · UF de mindicador.cl, contrastada con el EEFF al 30-jun-2026 y al 31-dic-2025 · comunicado de la CMF del 3-jul-2026 (Resolución Exenta 6791) · razón social de los emisores por RUT en el registro de la CMF · ficha de BTG Mercados en Línea.

En corto

• La llamada: MANTENER con sesgo negativo y convicción Media; objetivo $46,600 a 12 meses (rango $45,600 a $47,600). Con el dividendo de $684, el retorno total esperado es cercano a 5.4%, algo menos que el BTP a 5 años (5.70%). Quien la tiene no gana nada con apurarse; quien no la tiene, compra solo bajo $44,300.
• Qué es: un fondo rescatable de bonos corporativos chilenos, 89% en UF, con duración 4.4 años y clasificación promedio AA-. Se entra y se sale al valor cuota (rescate en hasta 15 días, sin comisión) o en bolsa, donde desde 2022 transó con una mediana de 0.14% bajo su valor.
• El problema es el costo, no la cartera: la cartera rinde UF+3.4% (ficha a sep-2026), 109 pb sobre el BTU a 5 años. La serie A paga 1.38% al año de costos totales, así que el aportante recibe UF+2.02%: 29 pb menos que el bono del Estado, antes de cualquier pérdida de crédito.
• El trimestre: la serie A ganó 1.13% en pesos en el 2T26, pero la UF subió 2.46%: perdió 1.30% real porque el BTU a 5 años subió de 1.74% a 2.27%. En el 3T26 recuperó: 0.34% real, y en octubre, hasta el 15, va 0.43% real.
• La utilidad engaña: el resultado del semestre subió 37.0% porque el fondo recibió MM$ 59,545 de aportes y el patrimonio creció 59.5% en un año; la rentabilidad por cuota bajó de 4.15% a 3.42% en el semestre.
• Qué vigilar: la cola de crédito (Enjoy en default, 0.61% del activo; Vivo SpA BB, 1.20%), la tasa del BTU a 5 años, que en 2026 se movió entre 1.68% y 2.50%, y cualquier rebaja de la remuneración de la serie A.
• Precio de referencia: $44,866.1 al 16-oct-2026.

El fondo en breve: qué tiene, de dónde viene y cómo funciona

Historia. Empezó a operar el 20-may-2011 como Fondo de Inversión LarrainVial Deuda Corporativa; sus cuotas se inscribieron en el Registro de Valores con el Nº 310 el 1-abr-2011. Con el reglamento depositado el 4-sep-2014 pasó a ser un fondo rescatable, de duración indefinida. El 26-mar-2022 absorbió al Fondo de Inversión LarrainVial Deuda Local y tomó su nombre actual: cada cuota serie A del fondo absorbido se canjeó por 0.035052321 cuotas serie A de este (valores cuota del 25-mar-2022: $1,147.1159 contra $32,725.819). La serie A partió con un valor cuota de $26,250.3703 y al 15-oct-2026 vale $44,977.2276.

Cómo funciona. A diferencia de los fondos de inversión que analizó antes el sitio, este es rescatable: cualquier aportante puede pedir el rescate de sus cuotas en cualquier momento y se le paga en hasta 15 días corridos (la ficha comercial dice 10) al valor cuota del día hábil anterior al pago, sin comisión de rescate. Los rescates de un mismo partícipe que superen el 30% del patrimonio pueden pagarse en hasta 90 días. Las cuotas también transan en bolsa (CFILVCOR-A, -I, -O y -M); con el contrato de market maker la serie A califica para el beneficio del artículo 107 de la Ley de la Renta. Reparte una vez al año (en mayo desde 2023) al menos el 30% de los beneficios netos percibidos.

Las series. Mismo fondo, distinto costo:

Fuente: reglamento interno (título F) y EEFF jun-2026 (nota 3); patrimonio y aportantes de los valores cuota de la CMF al 15-oct-2026. La tasa anual de costos de la serie A, con los gastos, es 1.38% (folleto a ago-2026).

Qué tiene (30-jun-2026). 418 líneas de inversión por MM$ 348,355. Por tipo: bonos de empresas 65.76%, bonos de bancos 18.09%, bonos de Tesorería 5.48%, bonos de empresas chilenas emitidos en el extranjero 3.90%, securitizados 2.88% y el resto en letras, pagarés y cuotas de fondos. Por sector: financiero 48.34%, comercio 9.60%, energía 8.53%, construcción 6.48% e industrial 5.21%. El 99.79% es de emisores chilenos. Por moneda, después de coberturas: UF 89.15%, pesos 10.74% y dólares 0.11%; los bonos en dólares (5.91% antes de coberturas) están cubiertos con derivados.

Fuente: EEFF jun-2026, nota 6 (iii.1.3). Los diez suman 28.90%. La ficha a sep-2026 agrega a CGE entre los diez mayores (2.1%).

Quién lo administra y quién lo tiene. LarrainVial Asset Management AGF; portfolio manager Verónica Armas y co-portfolio manager Pedro Laborde; auditor KPMG. A jun-2026 tenía 2,118 partícipes: uno solo tiene más de 5% (6.63% del patrimonio) y el resto suma 93.37%. La administradora, sus personas relacionadas y sus empleados tenían 31,943 cuotas de la serie A al 30-jun-2026, 1.0% de la serie (EEFF, nota 26).

1. Recomendación

Tesis en una línea: la cartera es buena y la cuota transa a su valor, pero en la serie A los costos (1.38%) superan el spread de crédito (109 pb): el aportante gana UF+2.0% neto contra UF+2.31% del BTU a 5 años.

Primera recomendación del sitio para este fondo: no hay precio objetivo anterior. El sesgo negativo no es sobre el precio, que se mueve con la tasa en las dos direcciones, sino sobre la serie: contra un bono del Estado de la misma duración, la serie A pierde unos 29 pb al año.

2. Cifras clave

2.1 Resultado del fondo (MM$)

Fuente: EEFF y XML de la CMF al 30-jun-2026, que traen la columna del trimestre. El resultado sube 28.1% en el trimestre y 37.0% en el semestre, pero es el resultado de las cinco series juntas y crece con los aportes: el patrimonio pasó de MM$ 217,149 a MM$ 346,276 entre jun-2025 y jun-2026 (+59.5%). El fondo no paga impuestos (artículo 81 de la Ley Única de Fondos) y no tiene filiales.

2.2 Balance y flujos

Fuente: EEFF jun-2026 y análisis razonado. El fondo no tiene deuda (nota 33); el único pasivo financiero es un pacto de venta con retrocompra de MM$ 1,681 con Scotiabank, 0.48% del activo, que vencía el 7-jul-2026. Liquidez inmediata 6.05% del activo y rotación de 0.71 veces el patrimonio en 12 meses.

2.3 Rentabilidad de la serie A contra la UF

Fuente: rentabilidad ajustada por dividendos de la ficha comercial a sep-2026; UF de cierre de los EEFF anuales y de mindicador.cl; BTU a 5 años del Banco Central (no publica dato para fines de 2022). En cuatro años, 2022 a 2025, la serie A ganó 42.59% contra 28.19% de la UF: 2.70% real al año. En 2021 se vio el lado malo: el BTU a 5 años pasó de (1.12)% en enero a un máximo de 2.92% y la serie A llegó a caer 9.98% desde su máximo (13-oct-2021); su peor ventana de 12 meses desde 2020, con dividendos, fue (6.49)% al 16-feb-2022.

2.4 Los trimestres de 2026

Fuente: rentabilidad por trimestre del análisis razonado jun-2026 y de los valores cuota de la CMF con el dividendo reinvertido; UF de mindicador.cl; BTU del Banco Central.

2.5 La cartera: crédito, duración y moneda

Fuente: EEFF jun-2026, nota 6 (iii.1.2). El 92.0% es A o mejor y la ficha a sep-2026 da un rating promedio AA-. En la cartera línea por línea de la CMF los bonos en dólares aparecen con clasificación internacional (4.24% del activo en BB: LATAM, CAP, CMPC, BCI y otros) y aparecen 0.61% en default (D) y 1.20% en BB local; la tabla del EEFF no muestra BB en junio, así que los reclasifica sin explicar cómo.

La duración es 4.4 años (ficha a sep-2026); el EEFF de junio informa que el valor de la cartera cae 0.0426% por cada punto base de alza de tasa, y que el 70.76% del activo tiene duración mayor a 3 años. La TIR de la cartera es UF+3.4% (ficha a sep-2026). Con la cartera de la CMF al 30-jun calculamos 3.38% para lo que está en UF (88.5% del activo, vencimiento medio de 6.2 años): bonos de empresas 3.57%, bonos bancarios 2.94% y BTU 2.30%. Las dos fuentes calzan.

2.6 La cuota en bolsa

Fuente: EEFF, nota 29 (valor libro y valor de mercado de fin de mes); valores cuota de la CMF y cierres de la Bolsa de Santiago. El 16-oct se compara con el valor cuota del 15-oct, el último que la CMF había publicado. El cierre de $44,866.1, igual el 15 y el 16-oct, coincide con el valor cuota del 12-oct ($44,866.1139); no sabemos si es casualidad o una cotización anclada en ese valor. En 47 cierres de mes con precio desde ene-2022, la cuota transó con una mediana de 0.14% bajo su valor cuota, nunca más de 1.42% bajo (ago-2022) ni más de 0.35% sobre (ene-2023). Volatilidad anual de la serie A en tres años, con retornos semanales, 2.24% (la ficha informa 1.1% en un año).

3. Hallazgos del trimestre

Hallazgo 1 — En la serie A los costos se comen todo el spread: la cartera rinde UF+3.4%, el aportante UF+2.02% y el BTU a 5 años UF+2.31%

La cartera rinde 109 pb sobre el BTU a 5 años (3.40% contra 2.31% al 15-oct), con una duración parecida (4.4 años). La serie A paga una tasa anual de costos de 1.38%: 1.25% de remuneración más los gastos del fondo. Lo que llega al aportante es UF+2.02%, 29 pb menos que el bono del Estado, y eso sin descontar ninguna pérdida de crédito. Dicho de otra forma, la tasa de costos es 127% del spread.

No es que LarrainVial cobre caro para el mercado: la tasa de costos promedio de los fondos de inversión rescatables es 1.62% (folleto, a jun-2026). Es que un fondo de deuda con clasificación promedio AA- no genera spread suficiente para pagar una comisión de serie minorista. La serie I, con 0.60% de remuneración, queda con la misma cartera en UF+2.8% antes de gastos, sobre el BTU; la serie A no.

Regla: en un fondo de deuda, restar la tasa anual de costos a la TIR de la cartera y compararla con el bono del Estado de la misma duración antes de mirar la rentabilidad pasada. Si el neto queda bajo el soberano, el aportante está tomando riesgo de crédito sin cobrarlo.

Hallazgo 2 — El precio de bolsa no se separa del valor cuota: mediana de (0.14)% en 47 meses y nunca más de (1.42)%

El fondo es rescatable: quien quiera salir cobra el valor cuota en hasta 15 días, sin comisión. Eso pone un piso al precio en bolsa, porque comprar con descuento y rescatar es un arbitraje que hace el market maker o cualquier aportante. En los 47 cierres de mes con precio desde 2022 la mediana fue 0.14% bajo el valor cuota, con extremos de (1.42)% en ago-2022, cuando la tasa subía rápido, y +0.35%. El 16-oct cerró 0.25% bajo el último valor cuota publicado (15-oct): algo más que lo habitual, y a favor de quien compra.

Para la valoración esto significa que no hay un descuento que cerrar como en CFINRENTAS o CFIBTGRCA: el retorno es el devengo de la cartera y el movimiento de la tasa. También significa que la serie de precios que usan bolsachile y BTG Mercados en Línea para este fondo es en realidad el valor cuota (calza con el de la CMF al 0.00001%), no el precio de bolsa.

Regla: en un fondo rescatable el descuento lo acota el rescate. Comprar en bolsa solo bajo el valor cuota (es más barato que suscribir), nunca sobre él, y no contar un "cierre del descuento" como fuente de retorno.

Hallazgo 3 — El 2T26 dejó una pérdida real de 1.30%: el BTU a 5 años subió 53 pb y con duración 4.4 el fondo es una apuesta de tasa real tanto como de crédito

La serie A ganó 1.13% en pesos en el segundo trimestre, pero la UF subió 2.46%: en términos reales perdió 1.30%. La causa fue la tasa: el BTU a 5 años pasó de 1.74% a 2.27%, y con una sensibilidad de 0.0426% por punto base eso le resta a la cartera algo más de 2% de valor. El primer trimestre fue el espejo (2.26% nominal y 1.97% real, con el BTU bajando de 2.27% a 1.74%) y el tercero quedó en medio (0.34% real, con el BTU subiendo a 2.49%).

En 2026 el BTU a 5 años se movió entre 1.68% (7-abr) y 2.50% (29-sep): 82 pb, que con esta duración son 3.6% de valor cuota, más que el retorno real esperado de un año completo.

Regla: en un fondo de bonos en UF, leer el trimestre en términos reales y separar devengo de tasa. Un trimestre positivo en pesos puede ser una pérdida real, y el trimestre siguiente no la corrige si la tasa no vuelve.

Hallazgo 4 — La utilidad subió 37.0% en el semestre por los aportes, no por la rentabilidad: por cuota, la serie A ganó 3.42% contra 4.15% un año antes

El resultado del semestre pasó de MM$ 7,927 a MM$ 10,859 porque el fondo es mucho más grande: recibió MM$ 59,545 de aportes en el primer semestre y su patrimonio creció 59.5% en doce meses. La serie A pasó de 1,338 aportantes en jun-2025 a 1,776 en jun-2026 y 1,829 al 15-oct. Por cuota, la rentabilidad del semestre bajó de 4.15% a 3.42% en pesos (análisis razonados de jun-2025 y jun-2026), y de 1.90% a 0.65% real, con la UF subiendo 2.21% y 2.75% en cada semestre.

Regla: en un fondo abierto el resultado crece con los aportes. Se juzga por la rentabilidad por cuota y en UF, nunca por la utilidad del ejercicio.

Hallazgo 5 — La cartera es AA- y diversificada, pero 2.1% del activo está bajo grado de inversión local o en default y aporta 12 pb a la TIR

El grueso es sano: 92.0% clasificado A o mejor, el mayor emisor privado pesa 3.79% (Banco de Chile) y los diez mayores emisores suman 28.90%. La cola, en la cartera línea por línea de la CMF al 30-jun:

• Enjoy (default): bonos en dólares con vencimiento 2027, clasificación D, MM$ 2,118 (0.61% del activo), valorizados a una TIR de 50.3%. Hay además un bono de Corp Group Banking en default valorizado en cero.
• Vivo SpA (BB local): series G, H e I, MM$ 4,184 (1.20%), a TIR de 5.5% a 6.8% en UF. El fondo tiene además cuotas del FI Asset Deuda Vivo por MM$ 20.
• Clínica Las Condes (B): series B y F, MM$ 943 (0.27%), a TIR de 6.0% a 6.5% en UF.
• Telefónica Móviles Chile (BBB): serie X, MM$ 1,652 (0.47%), valorizada a una TIR de 11.53% en UF: el mercado la trata como si fuera bajo grado de inversión.

Lo que está en UF con TIR de 6% o más pesa 2.16% del activo y sube la TIR de la parte en UF de 3.26% a 3.38%. Es poco, pero es la parte de la TIR que tiene menos probabilidad de cobrarse completa. La otra concentración es sectorial: el sector financiero pesa 48.34% de la cartera.

Regla: en un fondo de deuda, abrir la cartera línea por línea y separar cuánto de la TIR viene de papeles en problemas. Una TIR promedio con una cola en default no se devenga como la de un bono AA.

4. Drivers

Positivos

• TIR de la cartera UF+3.4% con el BTU a 5 años en 2.31% (15-oct), sobre su promedio de 2026 (2.14%) y 19 pb bajo su máximo del año (2.50% el 29-sep; mínimo 1.68% el 7-abr).
• Duración 4.4: cada 50 pb de baja de tasa suma unos 2.2% de valor cuota.
• Clasificación promedio AA- y 92.0% A o mejor; 418 líneas y mayor emisor privado con 3.79%.
• Sin deuda, con 6.05% de liquidez inmediata y rescates pagados en hasta 15 días.
• Tasa anual de costos de 1.38% en la serie A, bajo el promedio de 1.62% de los fondos rescatables.
• La cuota transa a su valor: mediana de (0.14)% desde 2022 y al 16-oct (0.25)%, a favor del comprador.
• Rentabilidad real de 5.01% en 2024 y 4.70% en 2025, y de 2.70% al año entre 2022 y 2025.
• Beneficio del artículo 107 asegurado por el market maker hasta el 3-sep-2027.

Negativos

• Neto de costos, la serie A rinde UF+2.02%: 29 pb bajo el BTU a 5 años antes de pérdidas de crédito.
• 2T26 con pérdida real de 1.30%; la peor ventana de 12 meses desde 2020 fue (6.49)%.
• Cola de crédito: Enjoy en default (0.61%), Vivo SpA BB (1.20%), Clínica Las Condes B (0.27%) y Telefónica Móviles a TIR de 11.53% (0.47%).
• 48.34% de la cartera en el sector financiero.
• Rentabilidad real de 0.55% en 2022 y 0.62% en 2023.
• La administradora fue multada con UF 600 por la CMF (Resolución Exenta 6791, comunicada el 3-jul-2026) por su gestión del FI LarrainVial Facturas en el caso Factop; la nota de sanciones del EEFF de este fondo quedó sin el detalle.
• El dividendo (1.52%) no es retorno adicional: sale del valor cuota el día de la fecha límite.

5. Valoración

5.1 Múltiplos al precio de hoy

Tasas del Banco Central al 15-oct-2026, el último dato publicado. La compensación inflacionaria implícita es 3.21% a 2 años (BTP 4.95% contra BTU 1.69%) y 3.31% a 5 años.

5.2 De dónde sale el precio objetivo

El último valor cuota ($44,977.23, 15-oct) crece en 12 meses a la TIR de la cartera menos la tasa de costos (UF+2.02%) y con la UF subiendo 3.21%, la compensación inflacionaria a 2 años: $47,357. Se resta el dividendo de mayo de 2027, que suponemos igual al de 2026 ($684): $46,673. Se aplica la relación bolsa / valor cuota mediana desde 2022 (0.9986): $46,609, que redondeamos a $46,600. Es un objetivo de devengo: supone la tasa quieta, porque no tenemos una visión de dirección para el BTU a 5 años, que está 19 pb bajo su máximo del año.

Cada 50 pb mueven el precio objetivo unos $1,040 (2.2%); de ahí el rango de $45,600 a $47,600. El bull ($48,200) es (75) pb con la cuota a su valor; el bear ($42,900) es +150 pb, 0.5% de pérdida de crédito y 1% de descuento en bolsa. El modelo está en modelo/valoracion_lvcor.py.

Con 89% en UF, la inflación entra casi uno a uno en el retorno en pesos; en términos reales el retorno de la serie A no depende de ella.

5.3 Contra la alternativa sin riesgo de crédito

El retorno total esperado de la serie A (5.4%) es 0.3 puntos menor que la tasa del BTP a 5 años (5.70%), y lo incluye todo: el devengo, el dividendo y el pequeño descuento de hoy. Sin el descuento de bolsa, el devengo neto en pesos es 5.29%. Para que la serie A rinda 100 pb sobre el BTP a 5 años, que es lo mínimo razonable por el riesgo de crédito y la cola en default, hay que comprarla a $44,323, 1.5% bajo el último valor cuota. En 47 cierres de mes desde 2022 nunca transó con un descuento así: los mayores fueron 1.42% en ago-2022 y 1.39% en mar-2022.

6. ¿Conviene invertir o aumentar a este precio?

No conviene comprar la serie A a $44,866.1: rinde algo menos que un BTP a 5 años (5.4% contra 5.70%) y agrega riesgo de crédito. Quien ya la tiene puede mantenerla, porque el precio está en su valor y el retorno esperado es positivo, pero no es el mejor vehículo para esa exposición.

A favor:

• La cartera es de buena calidad (AA- promedio, 92.0% A o mejor), muy diversificada y sin deuda.
• La TIR de entrada es buena para la historia reciente: el BTU a 5 años está en 2.31%, en el tercio alto de su rango de 2026 (1.68% a 2.50%).
• La cuota se compra a su valor o algo bajo él, y la salida está garantizada por el rescate en 15 días.
• Para quien no puede comprar bonos directamente, entrega en un solo papel 418 líneas, liquidez diaria y el beneficio del artículo 107.

En contra:

• Neto de costos rinde UF+2.02%, bajo el BTU a 5 años (UF+2.31%).
• Con duración 4.4, un alza de 100 pb de tasa deja el retorno de un año cerca de cero, como mostró el 2T26.
• La TIR incluye una cola de papeles en default o bajo grado de inversión (2.16% del activo en UF a TIR de 6% o más).
• Quien invierte MM$ 350 o más tiene acceso a la serie O (0.95%) y desde MM$ 1,000 a la serie I (0.60%): la misma cartera con 30 a 65 pb menos de remuneración.

Zona de entrada: bajo $44,300, que con el último valor cuota es 1.5% bajo él y deja un retorno esperado de 100 pb sobre el BTP a 5 años. Como el valor cuota sube cerca de 0.45% al mes, la referencia que no envejece es la relación precio / valor cuota: comprar bajo 0.985. Si la cuota transa sobre su valor cuota, no comprar en bolsa: es más barato suscribir directo.

7. Catalizadores y riesgos

1. Tasa de los BTU (permanente). Cada 50 pb mueven el valor cuota 2.2%. En 2026 el BTU a 5 años fue de 1.68% (7-abr) a 2.50% (29-sep) y al 15-oct estaba en 2.31%; la TPM está en 4.50% desde el 17-dic-2025.
2. Cartera y EEFF a sep-2026 (previsiblemente a fines de noviembre de 2026; el de junio se depositó el 11-sep). Mostrarán si la cola de crédito (Enjoy, Vivo SpA, Clínica Las Condes, Telefónica Móviles) creció o se vendió, y la TIR línea por línea con la tasa de fin de septiembre.
3. Renovación de la garantía de la administradora (10-ene-2027). Póliza de Liberty Mutual Surety por UF 68,814 que vence ese día.
4. Dividendo definitivo (mayo de 2027). En 2026 fue $683.691 por cuota serie A (fecha límite 5-may); el valor cuota cae ese mismo día.
5. Contrato de market maker (vence el 3-sep-2027). Sin renovación, la serie A depende de su presencia bursátil para el artículo 107.
6. Riesgo de la administradora. La CMF multó a LarrainVial Asset Management con UF 600 (Resolución Exenta 6791, comunicada el 3-jul-2026) por falta de diligencia al seleccionar a Factop y por no informar la caída del valor cuota del FI LarrainVial Facturas. No afecta a este fondo, pero sí a la reputación de la administradora y, eventualmente, a sus flujos.
7. Rescates grandes. Un partícipe tiene 6.63% del patrimonio; un rescate de más de 30% en un día puede pagarse en 90 días.

8. Triggers de re-rating

Lo que este análisis no verificó

• La TIR y la duración a sep-2026. Son las de la ficha comercial de septiembre (3.4% y 4.4), que al 16-oct sigue siendo la que publica LarrainVial (el mismo archivo bajado el 8-oct); la de octubre debería salir en noviembre. La ficha web del fondo sigue mostrando 3.7% y 4.2 sin fecha, y en la misma tabla una clasificación "BB 50%" que parece un error de etiqueta. La cartera de la CMF a sep-2026 todavía no se publica; la de junio da 3.38% para lo que está en UF.
• Hechos esenciales de octubre. La consulta de la CMF (pestaña 25) devolvió "Sin Información" incluso pidiendo 2014 a 2026 completo, así que no sirve para descartarlos. La web de LarrainVial no muestra comunicaciones nuevas del fondo desde el aviso de dividendo del 5-may-2026.
• El valor cuota del 16-oct. La CMF y LarrainVial publicaban al cierre el del 15-oct; el descuento de 0.25% se mide contra ese. Como el valor cuota sube cerca de 0.015% al día, contra el del 16-oct el descuento sería algo mayor.
• Pérdidas de crédito futuras. El precio objetivo supone que la cartera devenga su TIR completa; el bear incluye 0.5% de pérdida.
• La inflación a 12 meses. Se usa la compensación implícita entre BTP y BTU a 2 años (3.21%), no la encuesta de expectativas del Banco Central.
• El dividendo de 2027. Se supone igual al de 2026 ($684); no cambia el retorno total, solo cómo se reparte entre precio y dividendo.
• El precio de bolsa diario. No hay una serie pública: la de bolsachile y la de BTG Mercados en Línea para este fondo son el valor cuota. Solo se usaron los cierres de fin de mes del EEFF y los cierres del 7, 15 y 16-oct de la Bolsa. Por lo mismo, los "243 de 252 días con transacción" del archivo de candidatos no miden transacciones en este fondo. Tampoco se pudo verificar por qué el cierre del 15 y el 16-oct calza con el valor cuota del 12-oct.
• El "US$ 137 MM" de BTG. La ficha de BTG no tiene fecha y la cifra no calza ni con el fondo (MM$ 374,884 al 15-oct) ni con la serie A (MM$ 148,991).
• La clasificación de las cuotas. El EEFF dice "Primera Clase Nivel 2" de Feller Rate (2017); la web de LarrainVial dice "Primera Clase Nivel 1" de Feller Rate y de ICR. No se revisaron los informes.
• Si un comprador en bolsa de las series O o I debe cumplir su monto mínimo. El reglamento prevé el canje a la serie que corresponda cuando un aportante deja de cumplir el requisito.
• La tributación. No se revisó el tratamiento del dividendo ni el efecto de la Ley de Reconstrucción sobre el artículo 107.
• La sanción en la nota 32. El EEFF anuncia "el siguiente detalle" y no lo trae; el monto (UF 600) sale del comunicado de la CMF.