CFIIMDLAT · Q2 2026

CFIIMDLAT (Moneda Deuda Latinoamericana) — RESUMEN Q2 2026

Primer análisis de este fondo en el sitio. Estados financieros intermedios al 30-jun-2026, autorizados por el directorio de la administradora el 24-ago-2026 y depositados en la CMF el 11-sep-2026. El análisis usa además las fichas mensuales de Moneda hasta el 30-sep-2026 (la de octubre sale a mediados de noviembre), el valor cuota diario de la CMF hasta el 15-oct-2026, el último publicado, y el precio, el dólar y los Treasuries del 16-oct-2026.

Precio de referencia: $211,600 por cuota serie A (cierre del 16-oct-2026). Monto transado del día MM$ 4.0, unas 19 cuotas y 4% del promedio diario de 2026 (MM$ 94); en 2026, hasta el 16-oct, la cuota transó MM$ 18,627 en la Bolsa de Santiago. No tiene market maker en la nómina de la Bolsa al 7-sep-2026. Pese al monto chico, el precio está formado: quedó 0.29% bajo su valor justo de $212,224, que es el valor cuota del 15-oct (US$ 215.6555, el último publicado; el del 16-oct sale el día hábil siguiente) por el dólar observado vigente el 16-oct ($984.09), y medir el objetivo contra uno u otro cambia el upside en 0.3 puntos. En la semana el cierre subió 1.8% desde los $207,950 del 7-oct: el valor justo subió 2.1%, 1.7 puntos por el dólar y 0.4 por el valor cuota.

Cuotas y patrimonio: 2,706,942 cuotas de la serie A (US$ 583.8 MM) dentro de un fondo de US$ 1,059.6 MM con cuatro series, al 15-oct-2026. El 14-oct la serie A bajó 18,570 cuotas (US$ 4.0 MM) sin un aviso público que explique por qué. Valor cuota serie A: US$ 215.6555 al 15-oct-2026 (US$ 215.7723 al 30-jun). El fondo lleva su contabilidad en dólares; la cuota transa en pesos.

Fuentes: EEFF, análisis razonados y hechos relevantes de la CMF a jun-2025, dic-2025, mar-2026 y jun-2026 (RUN 7055) · valor cuota diario, patrimonio y aportantes por serie de la CMF (pestaña 7, jun-2019 a oct-2026) · doce mayores aportantes de la CMF (pestaña 27, jun-2024, dic-2025 y jun-2026) · reglamento interno vigente (depositado el 8-jul-2025) · actas de las asambleas extraordinarias del 25-mar-2025 y 27-may-2025 y de la ordinaria del 14-may-2026 · fichas mensuales de la serie A de moneda.cl (ene-2025 a sep-2026, salvo oct-2025) · folleto informativo de la serie A al cierre de jun-2026 (LVA Índices, en moneda.cl) · precios y montos de la Bolsa de Santiago (cierres oficiales del 7, 15 y 16-oct-2026 y serie diaria de BTG Mercados en Línea vía bolsachile.com, realineada un día; ver hallazgo 1) · dólar observado de mindicador.cl · curva de Treasuries del Departamento del Tesoro de Estados Unidos (home.treasury.gov, al 16-oct-2026) · tasa de default de Moody's citada por First Trust (17-sep-2026).

En corto

• La llamada: MANTENER con convicción Media, objetivo $223,200 a 12 meses (rango $219,500 a $226,900). Con el dividendo de 0.79%, el retorno total esperado es 6.3% en pesos al dólar de hoy, cerca de 6% en dólares.
• Qué compra el inversionista: una cartera de bonos corporativos latinoamericanos high yield en dólares, sin deuda, con TIR de 9.5% y duración de 3.5 años al 30-sep-2026. El 91% está invertido en un fondo irlandés de la misma administradora (Moneda LatAm High Yield Credit Fund).
• No hay descuento: la cuota transa a su valor cuota por el dólar. En los últimos 12 meses, 96% de las ruedas cerró a menos de 0.05% de ese valor y ninguna a más de 0.6%, porque el fondo emite cuotas todos los días y rescata cada trimestre al valor cuota.
• El gestor es bueno: la serie A rindió 8.7% en dólares en 12 meses contra 5.2% del CEMBI Broad Diversified Latin America High Yield, y le gana al índice en todos los plazos publicados, por 2.2 a 3.7 puntos al año, con menos volatilidad (3.5% contra 4.4%).
• Pero el spread ya se comprimió: en 2026 el Treasury a la duración de la cartera subió 140 pb y el diferencial bajó 110 pb; la TIR casi no se movió (9.2% a 9.5%). Lo que queda es devengo.
• Separar el dólar: en 2026, al 15-oct, la cuota sube 15.0% en pesos; el fondo aporta 6.2% y el dólar 8.3%.
• Lo que hay que saber antes de comprar: la serie A exige un aporte de US$ 500,000 o haber sido aportante antes del 25-mar-2025; la serie abierta a todos (R) cobra más y rindió 0.7 puntos menos en 12 meses. Y el "fondo de US$ 2,469 MM" de la ficha de BTG ya no existe: en nov-2024 salió el 72% del patrimonio.
• Precio de referencia: $211,600 al 16-oct-2026, con MM$ 4.0 transados y 0.29% bajo su valor justo.

El fondo en breve: qué tiene, de dónde viene y dónde está

Historia. Empezó a operar el 4-feb-2000 con un valor cuota de US$ 29.40 y desde entonces la serie A rindió 1,524.1% en dólares con dividendos, 11.0% al año (ficha a sep-2026). Las cuotas se inscribieron en la CMF en 1999 y el fondo es no rescatable, con plazo hasta el 31-dic-2042. En abril de 2019 se dividió en series A (residentes) y AE (no residentes). El 7-mar-2021 absorbió al fondo peruano Larraín Vial Renta Fija Latinoamericana. El 21-nov-2024, tras una asamblea del 11-oct-2024 que autorizó rescates pagados en acciones del fondo irlandés, el patrimonio cayó de US$ 2,745.1 MM a US$ 778.6 MM (hallazgo 2). En marzo de 2025 los aportantes crearon las series R y RE, cambiaron la comisión de las series A y AE, pasaron los rescates a ventanas trimestrales de 7.5%, rebajaron el dividendo mínimo a 30% de los beneficios netos percibidos y aprobaron una emisión de 2,500,000 cuotas. En abril de 2026 la administradora pasó a llamarse Moneda Patria S.A. AGF.

Cómo está armado. El fondo chileno es casi un alimentador: al 30-jun-2026 el 91.29% de sus inversiones son cuotas de Moneda LatAm High Yield Credit Fund plc (Irlanda, MUS$ 873,593), cuyo gestor es Patria Investments UK, relacionada con la administradora; el 8.06% son bonos que tiene directamente (MUS$ 77,163) y el resto acciones y títulos no registrados (MUS$ 5,509) y caja. No tiene deuda financiera ni posiciones cortas. Los portfolio managers son Fernando Tisné y Aníbal Valdés.

Qué tiene (sep-2026, mirando a través del fondo irlandés). Bonos corporativos de 16 países (EEFF jun-2026): Brasil 31.9%, Argentina 22.2%, México 12.9%, Colombia 11.3%, Chile 8.6%, Perú 3.4% y otros 6.5%, más 3.3% de caja. Por sector (jun-2026, sobre la cartera de bonos): energía 33.8%, industrial 15.6%, materiales 14.8%, financiero 10.1%, servicios básicos 8.8%, comunicaciones 7.6% y soberanos 4.3%. El 97.4% del patrimonio está en dólares. Las cinco mayores posiciones suman 22.1%: Latina Offshore 6.1%, Constellation 4.1%, InterCement 4.1%, Samarco Mineração 3.9% y Ecopetrol 3.9%.

Cuánto cuesta y quién puede comprar la serie A. La serie A cobra 0.9282% anual (IVA incluido) sobre lo que no está en el fondo irlandés y 0.119% sobre lo que sí está; el fondo irlandés cobra lo suyo aparte. La tasa anual de costos que calcula LVA Índices para la serie A, que incluye todos los gastos, también los de las inversiones, es 1.19% (industria de fondos no rescatables: 1.08%). Para entrar a la serie A el reglamento exige mantener al menos US$ 500,000 en el fondo, haber sido aportante de la serie antes del 25-mar-2025, ser empleado del grupo o tener una cartera administrada por Moneda; la serie R (nemotécnico CFIMDLATR) no tiene requisito y cobra 1.6422% y 0.714%.

Cómo se entra y se sale. Los aportes se reciben todos los días, en dólares o en pesos, al valor cuota del día anterior; si son en pesos, al dólar observado vigente. Los rescates en dinero se piden hasta el 15 de marzo, junio, septiembre y diciembre, se pagan al valor cuota del último día hábil de abril, julio, octubre y enero, y tienen un tope de 7.5% de las cuotas por ventana; están condicionados a que el fondo irlandés recompre sus acciones. Sobre US$ 3 MM se puede rescatar en acciones del fondo irlandés.

Quién lo tiene (jun-2026). Canada Pension Plan Investment Board 22.61% y CPPIB Credit Investments 12.63% (35.24% entre los dos); Moneda Corredores de Bolsa, por cuenta de sus clientes, 22.41%; BTG Pactual Corredores 7.07%; Banchile Corredores 5.38%; y compañías de seguros de vida (BICE Vida 3.46%, Consorcio 2.42%, Confuturo 1.17%). La serie A tiene 38 aportantes registrados, 9 de ellos institucionales. Las cuotas tienen clasificación 1ª clase nivel 2 (Feller Rate) y 1ª clase nivel 1 (Humphreys).

1. Recomendación

Tesis en una línea: un buen gestor de high yield latinoamericano, comprado a su valor y sin apalancamiento; a esta TIR y con el spread ya comprimido, rinde cerca de 6% en dólares, que es renta y no una apuesta de re-valoración.

Primera recomendación del sitio para este fondo: no hay precio objetivo anterior. El objetivo y el precio de referencia usan el mismo dólar, el observado vigente el 16-oct ($984.09), así que el upside no esconde un salto cambiario; 0.3 puntos de él son el descuento del cierre contra su valor justo ($212,224), algo poco común en este fondo (hallazgo 1).

2. Cifras clave

2.1 Resultado del fondo (MUS$)

Fuente: EEFF jun-2026, estado de resultados integrales, que trae la columna del trimestre. El trimestre pasa de MUS$ 3,047 a MUS$ 38,739 y el semestre sube 69.5%, pero el resultado de un fondo de bonos a valor de mercado es solo el cambio del valor cuota: la serie A rindió 4.2% en el 2T26 contra 0.3% en el 2T25 (análisis razonados), y el CEMBI LatAm High Yield 3.9% y 1.4%. De los MUS$ 51,444 de cambios en valor razonable del semestre, MUS$ 50,060 son la revalorización de las cuotas del fondo irlandés (estado de resultado devengado y realizado). El 1T26 aportó MUS$ 16,816.

Lo que el fondo reparte no es el resultado sino el beneficio neto percibido, que fue negativo en el semestre (MUS$ (1,923)): el fondo irlandés acumula sus intereses dentro del valor de su acción y el fondo chileno solo "percibe" cuando vende. Por eso el dividendo es irregular: US$ 10.844 por cuota en 2025 y US$ 1.697 en 2026, el mínimo legal sobre el beneficio de 2025 (MUS$ 7,492).

2.2 Balance (MUS$)

Fuente: EEFF jun-2026, estado de situación y notas 6, 8 y 11. El pasivo de dic-2025 es casi todo el dividendo por pagar (MUS$ 7,492); el de jun-2026, una compra de cuotas del fondo irlandés por liquidar (MUS$ 6,155). Deuda financiera: cero en las dos fechas. En el semestre entraron MUS$ 32,716 de aportes, salieron MUS$ 409 de rescates y MUS$ 7,492 de dividendos. Las métricas de EBITDA, deuda neta y conversión de caja no aplican a un fondo de bonos.

2.3 Tamaño, valor cuota y dividendos

Fuente: valor cuota y patrimonio de todas las series de la CMF (pestaña 7); dividendos por fecha límite de la Bolsa de Santiago. En 2025 entraron 312,504 cuotas nuevas (MUS$ 61,496) entre las cuatro series y en el 1S26, 154,821 (MUS$ 32,716); el 11-sep-2026 la serie AE, la de no residentes, recibió 342,689 cuotas (unos US$ 75 MM). Todas se colocan al valor cuota, así que no diluyen.

La emisión de 2,500,000 cuotas aprobada el 25-mar-2025 tuvo su opción preferente registrada en la Bolsa el 22-abr-2025, a 0.618605 cuotas nuevas por cuota: exactamente 2,500,000 sobre las 4,041,350 cuotas que había ese día. El precio de colocación es el valor cuota, no un descuento.

2.4 Rentabilidad contra el índice (US$, con dividendos)

Fuente: fichas de la serie A al 31-dic-2025 y al 30-sep-2026; el índice es el CEMBI Broad Diversified Latin America High Yield de J.P. Morgan, según lo publica Moneda. A cinco años la ficha informa alfa de 3.3%, beta de 0.65 y Sharpe de 0.96. No le ganó siempre: en el 2T25 rindió 0.3% contra 1.4% del índice.

2.5 La cuota en bolsa: retorno en dólares y en pesos

Fuente: valor cuota diario de la CMF hasta el 15-oct-2026, el último publicado, con dividendos reinvertidos en la fecha límite, por el dólar observado vigente ese día (mindicador.cl); cálculo en modelo/valoracion_imdlat.py. Como la cuota transa a su valor (hallazgo 1), el retorno de bolsa es prácticamente este. Peor caída desde jun-2019: (26.5)% en dólares, entre el 21-feb y el 6-may-2020; peor retorno de 12 meses, (14.5)% al 3-jul-2020.

2.6 La cartera

Fuente: fichas de la serie A, en % del patrimonio, mirando a través del fondo irlandés. "Sin clasificación" son préstamos, notas estructuradas y bonos sin rating de agencia. Nada es AAA, AA o A.

Fuente: fichas de la serie A. Argentina subió 6.9 puntos en un año y es la mayor apuesta relativa.

La duración es 3.5 años (4.4 en jun-2025). Por tramos de duración (jun-2026, cartera de bonos): 40.3% bajo 3 años, 41.4% entre 3 y 5 años y 18.3% sobre 5. El EEFF estima que 100 pb más de tasas restan MUS$ 33,264, 3.5% del patrimonio. La TIR de la cartera es 9.5% y el rendimiento corriente (cupón sobre precio) 7.8%.

3. Hallazgos del trimestre

Hallazgo 1 — La cuota transa a su valor cuota: en 12 meses, 96% de las ruedas cerró a menos de 0.05% de su valor justo

Definiendo el valor justo como el valor cuota del día anterior por el dólar observado vigente, que es el precio al que la administradora coloca cuotas nuevas, en 180 de las 188 ruedas de los últimos 12 meses en que cambió el cierre la diferencia fue menor a 0.05%; el premio promedio fue 0.00% y el rango de (0.55)% a +0.56%. Desde oct-2023 la proporción es 97% (604 de 620 ruedas) y las dos únicas diferencias de más de 1% caen junto a un dividendo (jun-2024 y jun-2025), cuando el valor cuota y el precio descuentan el reparto en fechas distintas. Los dos últimos cierres oficiales se apartan algo más: el 15-oct, que la Bolsa informa sin monto, quedó 0.50% bajo su valor justo y el 16-oct, con MM$ 4.0 transados, 0.29% bajo. El EEFF, que compara a fin de mes el precio en dólares con el valor cuota del mismo día, da diferencias algo mayores: en 2026, entre 1.53% bajo el valor cuota (febrero) y 0.51% sobre él (junio).

Para medirlo hubo que corregir la serie diaria de precios. Desde el 23-sep-2024 la de BTG Mercados en Línea viene fechada un día hábil antes: el cierre oficial del 7-oct-2026 ($207,950) aparece el 6-oct, y en 76% de las ruedas desde esa fecha el valor publicado calza con el valor justo del día hábil siguiente, contra 97% con el del mismo día antes de ella. Sin corregirla, el premio parece oscilar con una desviación de 0.6% al día, que no es premio sino el movimiento diario del dólar y del valor cuota.

El mecanismo explica la falta de descuento: los aportes se reciben todos los días al valor cuota (artículo 27 del reglamento), los rescates se pagan cada trimestre al valor cuota (artículo 28) y el fondo puede recomprar cuotas propias en bolsa a un precio igual o menor que el valor cuota (artículo 46). Si la cuota se va sobre su valor, entra oferta nueva; si se va bajo, el aportante puede rescatar.

Regla: en un fondo de inversión con aportes diarios y rescates periódicos al valor cuota, el descuento no es una fuente de retorno. Se compra la cartera, no una opción sobre el descuento, y hay que valorarlo por lo que rinde la cartera. Y antes de medir un premio contra el valor cuota, verificar con un cierre oficial que la serie de precios no venga corrida un día.

Hallazgo 2 — El fondo tiene US$ 1,060 MM, no US$ 2,469 MM: el 21-nov-2024 salió el 72% del patrimonio y con él las AFP

La ficha del fondo en BTG Mercados en Línea dice "AUM US$ 2,469 MM" y así llegó a la lista de candidatos como "el CFI más grande". El valor cuota diario de la CMF muestra otra cosa: el 21-nov-2024 el patrimonio pasó de US$ 2,745.1 MM a US$ 778.6 MM y las cuotas de 14,187,423 a 4,015,646, en un rescate pagado en acciones del fondo irlandés que autorizó la asamblea del 11-oct-2024. En jun-2024 las AFP Habitat, Cuprum, Capital y Provida tenían 41.98% del fondo entre los doce mayores aportantes; en jun-2026 no aparece ninguna. La serie A pasó de 70 aportantes registrados (37 institucionales) en jun-2024 a 41 (9) en dic-2024. En marzo de 2025 se eliminó del reglamento la obligación de procurar que las cuotas fueran invertibles por los fondos de pensiones.

Hoy el fondo vale US$ 1,059.6 MM y depende de pocos aportantes: CPPIB tiene 35.24% y Moneda Corredores, por cuenta de sus clientes, 22.41%. La asamblea ordinaria del 14-may-2026 se hizo en segunda citación con 17.59% del patrimonio presente. Con ventanas de rescate de 7.5% por trimestre, una salida grande no se hace de golpe, pero tampoco hay que descartarla.

Regla: el patrimonio de un fondo se verifica en la CMF (pestaña 7, valor cuota diario por serie), no en la ficha de un distribuidor. Y antes de recomendar un fondo, mirar quiénes eran sus aportantes hace dos años y quiénes son hoy.

Hallazgo 3 — El costo real de la serie A es 1.19% al año y cerca de 1.0 punto se cobra dentro del fondo irlandés; la serie para el inversionista chico rindió 0.7 puntos menos

En el 1S26 el fondo chileno pagó MUS$ 877 de remuneración, 0.19% anual de su patrimonio promedio, porque la serie A cobra solo 0.119% sobre lo invertido en el fondo irlandés. Pero la tasa anual de costos de la serie A, que incluye los gastos de las inversiones, es 1.19% (folleto informativo a jun-2026). La diferencia, cerca de 1.0 punto, se cobra dentro del fondo irlandés, que gestiona una sociedad relacionada; el reglamento le pone un tope de 3% anual. Los EEFF del fondo chileno no la muestran como gasto: está en el valor de las acciones irlandesas.

La serie A, además, no está abierta a cualquiera: exige mantener US$ 500,000 en el fondo o haber sido aportante antes del 25-mar-2025. La serie R, sin requisito, cobra 0.714% sobre lo invertido en el fondo irlandés en vez de 0.119%: en los 12 meses a jun-2026 rindió 12.10% contra 12.80% de la A (nota 27 del EEFF). El reglamento no dice qué pasa con quien compra cuotas A en bolsa sin cumplir el requisito; solo regula el canje obligatorio para las series de no residentes.

Regla: en un fondo que invierte en otro fondo de la misma administradora, el costo está en la tasa anual de costos, no en la línea "remuneración" del EEFF. Y en un fondo con series, verificar el requisito de ingreso de la serie del nemotécnico antes de recomendarla.

Hallazgo 4 — En 2026 el Treasury subió 140 pb y el diferencial bajó 110 pb: la TIR casi no se movió y lo que queda es devengo, no compresión

El rendimiento del Treasury a la duración de la cartera pasó de 3.62% el 31-dic-2025 a 5.02% el 30-sep-2026 (el de 3 años, de 3.55% a 5.00%). En el mismo período la TIR de la cartera fue de 9.2% a 9.5%. El diferencial aproximado (TIR menos Treasury de igual duración) bajó de 5.58 a 4.48 puntos; en ago-2025 era 6.05 y en ago-2026 tocó 4.28, el más bajo de las 20 fichas disponibles. Septiembre de 2026 muestra el mecanismo: el Treasury a 3.5 años subió 60 pb, el diferencial 20 pb, la TIR de 8.7% a 9.5% y la cuota cayó 1.7% en dólares.

En los nueve meses con ficha de 2025, el retorno de los 12 meses siguientes superó a la TIR inicial en siete (por ejemplo, TIR de 9.8% en jun-2025 y retorno de 12.8%): fue un año de spreads que se cerraban. Con el diferencial ya cerca de su mínimo del período, esa ayuda no está en el escenario base.

Regla: la TIR de un fondo de crédito se separa en tasa base y spread antes de concluir que está "cara" o "barata". Una TIR que no se mueve puede esconder un spread que se comprimió 110 pb.

Hallazgo 5 — En 2026 la cuota gana 15.0% en pesos, pero el fondo aporta 6.2%: el resto es el dólar

El valor cuota de la serie A, con el dividendo de junio reinvertido, sube 6.2% en dólares entre el 31-dic-2025 y el 15-oct-2026. En pesos la cuota sube 15.0%, porque el dólar observado vigente pasó de $911.18 a $987.03 (+8.3%). A cinco años pasa lo mismo: 8.2% anual en dólares y 12.4% en pesos, con un dólar que subió 3.9% al año. En los últimos 12 meses el dólar se movió menos (+2.4%) y los dos retornos se acercan (9.2% y 11.9%).

Para un inversionista en pesos, el fondo es dos apuestas: crédito latinoamericano y dólar. La segunda puede pesar más que la primera en un año cualquiera: si el dólar vuelve a los $911 de comienzos de año, el escenario base en pesos queda en (2.3)%.

Regla: en un fondo en dólares que transa en pesos, separar siempre el retorno en dólares del efecto cambiario, y no atribuirle al gestor lo que hizo el tipo de cambio.

4. Drivers

Positivos

• Le gana al CEMBI LatAm High Yield por 2.2 a 3.7 puntos al año en todos los plazos publicados (1, 3, 5 y 10 años y desde el inicio), con volatilidad de 3.5% contra 4.4%.
• TIR de cartera de 9.5% y rendimiento corriente de 7.8%, contra 4.46% del Treasury de 1 año y 4.82% del de 3 años al 16-oct-2026.
• Sin deuda financiera ni posiciones cortas; duración de 3.5 años (100 pb de tasas = 3.5% del valor cuota).
• Transa a su valor: en 12 meses, 96% de las ruedas cerró a menos de 0.05% del valor justo, con aportes diarios y rescates trimestrales al valor cuota.
• La calidad de la cartera mejoró en 12 meses: CCC, CC y C bajó de 11.3% a 3.8% del patrimonio y "sin clasificación" de 23.8% a 19.1%.
• Entran aportes: patrimonio de US$ 778.6 MM tras la salida de nov-2024 a US$ 1,059.6 MM al 15-oct-2026, con US$ 75 MM de la serie AE el 11-sep-2026.
• Exposición al dólar para un inversionista en pesos: 97.4% del patrimonio en dólares.

Negativos

• El diferencial sobre el Treasury bajó de 5.58 a 4.48 puntos en 2026; la compresión que explicó los retornos de 12.8% a 13.2% ya ocurrió.
• 8.1% del patrimonio en CCC o en default (D 4.3%) y 19.1% sin clasificación.
• Concentración: Argentina 22.2% (+6.9 puntos en un año), Brasil 31.9%, energía 33.8% de los bonos; cinco emisores suman 22.1%.
• Costo total de 1.19% al año, sobre el 1.08% de la industria; la mayor parte se cobra en un fondo relacionado.
• La serie A exige US$ 500,000; la serie R cuesta 0.6 puntos más sobre lo invertido en el fondo irlandés.
• Aportantes concentrados: CPPIB 35.24% y clientes de Moneda Corredores 22.41%.
• Dividendo irregular (US$ 10.844 en 2025, US$ 1.697 en 2026): el retorno está en el valor cuota, no en el reparto.
• En pesos, el resultado depende del dólar: en 2026 el tipo de cambio aportó 8.3 de los 15.0 puntos.

5. Valoración

5.1 Métricas al precio de hoy

Fuentes: ficha de la serie A al 30-sep-2026 y al 30-sep-2025; Treasuries de home.treasury.gov interpolados a la duración; folleto informativo a jun-2026. Precio / valor justo = cierre del 16-oct ($211,600) sobre el valor cuota del 15-oct, el último publicado, por el dólar vigente el 16-oct ($212,224). El valor cuota del 16-oct se publica el día hábil siguiente.

5.2 De dónde sale el precio objetivo

El objetivo es el valor cuota esperado en 12 meses, sin el dividendo de 2027 (que se cobra aparte), por el dólar observado de hoy, $984.09:

• Devengo bruto 9.11%: TIR de 9.5% sobre el 92.8% del patrimonio en bonos y 4.12% (Treasury de 1 mes) sobre el 7.2% en caja y otros.
• Menos costos 1.19%: la tasa anual de costos de la serie A.
• Menos pérdidas esperadas 1.95%: tasa de default de 4.2% (promedio histórico del default especulativo global de Moody's) por una severidad de 50% (supuesto nuestro), sobre el 92.8% en bonos.
• Retorno base en dólares: 5.97%. Valor cuota en 12 meses US$ 228.54; menos un dividendo de US$ 1.70 en jun-2027 (igual al de 2026), US$ 226.84. Por $984.09, $223,229: objetivo $223,200.

Dólar fijo en $984.09 en los tres. El rango del objetivo ($219,500 a $226,900) es el base con las tasas 50 pb arriba o abajo. Si la TIR de 9.5% ya incluyera la caja, el objetivo subiría a $224,051; si no hubiera dividendo en 2027, a $224,902. El bajista no es el peor caso: en 2020 la cuota cayó 26.5% en dólares y perdió 14.5% en 12 meses.

5.3 Sensibilidad: cuota en 12 meses según tasas y pérdidas por default ($)

La pérdida es anual sobre la parte en bonos (92.8% del patrimonio). Cada 100 pb de tasas o spreads mueven la cuota 3.5%, y cada punto de pérdida, 0.9%. Con las pérdidas del base, la cuota queda bajo $211,600 en 12 meses si tasas o spreads suben más de unos 155 pb (unos 180 pb contando el dividendo).

5.4 Sensibilidad al dólar (escenario base)

Cada $40 de dólar mueven la cuota unos 4%, dos tercios de un año de devengo neto. El objetivo no supone dirección para el tipo de cambio.

6. ¿Conviene invertir o aumentar a este precio?

Mantener. A $211,600 se compra la cartera a su valor con un retorno esperado cercano a 6% en dólares (6.3% en pesos al dólar de hoy); es un buen vehículo de renta en dólares, pero no hay descuento que cerrar ni spread que comprimir.

A favor:

• El gestor le gana a su índice de forma consistente, por 2.2 a 3.7 puntos al año, y con menos volatilidad.
• Sin apalancamiento, duración corta (3.5 años) y la cuota pegada a su valor cuota: lo que se ve es lo que se compra.
• Una TIR de 9.5% con Treasuries de 3 y 5 años en 4.82% y 4.89% deja margen sobre la tasa libre de riesgo en dólares, aun descontando costos y defaults.
• Para un inversionista en pesos, diversifica: 97.4% en dólares.

En contra:

• El diferencial ya bajó a 4.48 puntos, cerca del mínimo del período; si se abre a los 6.05 de ago-2025, la cuota pierde unos 5.5%.
• Argentina es 22.2% de la cartera y 8.1% está en CCC o en default.
• El costo total es 1.19% al año, y la serie barata exige US$ 500,000.
• En pesos, el tipo de cambio puede borrar el devengo de un año.

Zona de entrada: bajo $204,800, que con el dólar de hoy equivale a una TIR de cartera cerca de 10.5%. Más que el precio, conviene mirar la TIR de la ficha mensual: sobre 10.5% sin que suba la porción en default, el devengo neto sube a cerca de 7% en dólares y, si la TIR vuelve a 9.5% en el año, el retorno pasa de 10%; eso abre COMPRAR. Quien no llega a US$ 500,000 debe consultar a su corredora si puede mantener la serie A o si le corresponde la R (CFIMDLATR), que cuesta unos 0.6 puntos más al año.

7. Catalizadores y riesgos

1. Segunda vuelta presidencial en Brasil (25-oct-2026). Brasil es 31.9% de la cartera; el resultado mueve los spreads de sus emisores (ver el análisis de CFIETFBRE).
2. Ficha de octubre (mediados de noviembre de 2026). TIR, porción en default y peso de Argentina; son los triggers 1, 3 y 4.
3. EEFF a sep-2026 en la CMF (noviembre de 2026, sin fecha publicada). Primer trimestre completo con los US$ 75 MM nuevos de la serie AE.
4. Ventana de rescate de enero (pedir hasta el 15-dic-2026; se paga al valor cuota del 29-ene-2027). Tope de 7.5% de las cuotas; una solicitud grande de CPPIB o de clientes de Moneda Corredores se vería aquí.
5. Treasuries. El de 3 años pasó de 3.55% a fines de 2025 a 4.82% el 16-oct-2026; cada 50 pb son 1.75% del valor cuota, en cualquier dirección.
6. Argentina (22.2% de la cartera). Es la mayor apuesta relativa y la que más subió en un año (+6.9 puntos).
7. Dividendo anual (antes del 30-jun-2027). Mínimo de 30% de los beneficios netos percibidos de 2026, que a junio eran negativos (MUS$ (1,923)): puede ser bajo o cero.
8. Riesgo de los bonos en default (4.3%) y de reestructuraciones. La administradora participa activamente en las reestructuraciones de los bonos que compra y advierte en el EEFF riesgo de conflictos judiciales con los emisores.

8. Triggers de re-rating

Lo que este análisis no verificó

• La comisión del fondo irlandés. No se leyó su prospecto; el "cerca de 1.0 punto" es la diferencia entre la tasa anual de costos (1.19%) y la remuneración que muestra el EEFF chileno (0.19%).
• La cartera completa. Se usaron las fichas (cinco mayores emisores, rating y países) y las notas del EEFF; no se bajó la cartera bono por bono de la CMF ni la del fondo irlandés.
• Cómo calcula Moneda la TIR. No se sabe si los 9.5% incluyen la caja (el objetivo supone que no; si la incluye sube a $224,051) ni cómo tratan los bonos en default.
• La pérdida esperada. La tasa de default de 4.2% es el promedio histórico global de Moody's, no uno latinoamericano, y la severidad de 50% es un supuesto. No se encontró un pronóstico público de default para el high yield latinoamericano de 2026.
• Qué pasa con un comprador en bolsa de la serie A bajo US$ 500,000. El reglamento no lo resuelve; hay que preguntarlo a la administradora o a la corredora.
• Si la cuota cumple hoy el artículo 107. No tiene market maker en la nómina al 7-sep-2026 y no se verificó su presencia bursátil.
• El acta del 11-oct-2024 y los hechos esenciales. La salida de nov-2024 se reconstruyó con el valor cuota diario, los aportantes de la CMF y el reglamento; no se leyó el acta ni por qué salieron las AFP.
• Quién suscribió los US$ 75 MM de la serie AE el 11-sep-2026.
• Por qué la serie A bajó 18,570 cuotas el 14-oct-2026 (US$ 4.0 MM). No hay hecho esencial en la CMF ni aviso en moneda.cl; no se sabe si fue un rescate, una recompra o un canje.
• Qué publica exactamente BTG como cierre. La serie se realineó un día con el cierre oficial del 7-oct-2026, pero el valor que BTG fecha el 14-oct ($212,667) no coincide con el cierre oficial del 15-oct ($211,595), así que no siempre es el último precio transado.
• El índice. Los retornos del CEMBI LatAm HY son los que publica Moneda en sus fichas, no de J.P. Morgan directamente. El análisis razonado de dic-2025 dice en el texto que el fondo rindió 0.3% en el 4T25 (la cifra del 2T) y en su propio cuadro, 2.9%; se usó el cuadro.
• La cifra de BTG. No se pudo reconciliar el "AUM US$ 2,469 MM" ni la "remuneración 1.49%" de la ficha de BTG con ningún documento de la CMF o de Moneda posterior a nov-2024.
• La ficha de oct-2025, que no está publicada en moneda.cl.
• El dólar y el dividendo de 2027. El objetivo supone el dólar de hoy y un dividendo igual al de 2026.