AGUAS-A — Resumen Ejecutivo Q1 2026
Fecha análisis: 2026-05-20 | Precio cierre hoy: CLP 335 | Monto transado: MM$ 1,606
EEFF publicados en CMF: 2026-05-20 (mismo día scheduled task) ✅
Recomendación: COMPRAR CON CAUTELA (upgrade táctico desde MANTENER)
| Parámetro | Valor |
|---|---|
| Precio actual | CLP 335 |
| TP 12m base | CLP 390 (+16.4%) |
| Bull (UF <3% + sequía mitigada) | CLP 440 (+31%) |
| Bear (UF >5% + sequía severa) | CLP 320 (-4.5%) |
| Dividend yield 2025 ex-post | 5.11% ($17.13/acc) |
| Retorno total esperado 12m | ~21% |
| Convicción | Media-Alta |
| Asimetría | ~3.4x (bull/bear) |
| Zona entrada agresiva | <CLP 320 |
Tesis: Q1 2026 confirma caso base con sesgo positivo. EBITDA +7.5% YoY ALINEADO con consenso, balance se fortalece (DFN/EBITDA 3.46x vs 3.61x), VIII Proceso Tarifario implementándose según cronograma. Precio cayó -9% desde Dic-25 (de $369 a $335), ampliando margen de seguridad. Útil neta inflada por viento favorable UF (1.2%→0.3% YoY) que NO es sostenible — descontar al normalizar.
P&L Q1 2026 (MM$)
| Concepto | Q1 2026 | Q1 2025 | Var % | Var MM$ |
|---|---|---|---|---|
| Ingresos ordinarios | 210,509 | 197,437 | +6.6% | +13,072 |
| Costos y gastos op | (90,575) | (85,905) | +5.4% | -4,670 |
| EBITDA | 119,935 | 111,532 | +7.5% | +8,403 |
| Margen EBITDA | 56.97% | 56.49% | +48 pb | — |
| D&A | (22,058) | (20,704) | +6.5% | -1,354 |
| Resultado financiero | (12,543) | (26,879) | -53.3% | +14,336 |
| Impuestos | (22,772) | (12,463) | +82.7% | -10,309 |
| Utilidad neta | 62,157 | 50,921 | +22.1% | +11,236 |
Drivers del incremento EBITDA (+MM$ 8,403)
- Tarifa media +MM$ 9,276 (VIII Proceso Tarifario: +3% mar-25, +1% dic-25, +1% mar-26; La Farfana +0.3% ene-26)
- Margen no sanitario +MM$ 1,256 (Ecoriles, Hidrogística, urbanizadores)
- Mejora incobrables +MM$ 734 (ratio bajó de 1.4% → 1.2%)
- Eficiencias +MM$ 484
- Headwinds parciales: personal -MM$ 1,955 (reforma previsional + ley 40h + IPC), otros costos op -MM$ 1,222
Drivers utilidad neta (+MM$ 11,236)
- +MM$ 14,336 resultado financiero: Menor corrección monetaria UF (1.2% → 0.3% YoY) liberó MM$ 12,203. NO sostenible si UF se normaliza.
- +MM$ 8,403 EBITDA orgánico (sostenible)
- -MM$ 10,309 impuestos (mayor base imponible + corrección monetaria capital propio tributario)
Balance Mar-26 (MM$)
| Métrica | Mar 2026 | Dic 2025 | Δ |
|---|---|---|---|
| Total activos | 3,186,470 | 3,160,940 | +0.8% |
| Patrimonio | 1,383,866 | 1,322,984 | +4.6% |
| Pasivos financieros | 1,409,194 | 1,439,339 | -2.1% |
| Caja | 172,194 | 172,168 | +0.0% |
| DFN | ~1,237,000 | ~1,267,171 | -2.4% |
| DFN / EBITDA UDM | 3.46x | 3.61x | mejora -15 pb |
| Cobertura GF | 4.66x | 4.20x | +46 pb |
| Endeudamiento | 1.30x | 1.39x | -9 pb |
| Liquidez corriente | 1.55x | 1.25x | +24% |
| ROE anualizado | 11.09% | 10.69% | +40 pb |
Estructura deuda Mar-26:
- 84.5% bonos / 10.8% AFRs / 4.3% préstamos / 0.4% leasing
- 97.8% tasa fija / 2.2% variable
- Solo 2.9% (MM$ 40,748) vence en 12m
- Rating AA+ local triple (ICR, Fitch, Feller), A- internacional (S&P)
Operacional Q1 2026
| Métrica | Q1 2026 | Q1 2025 | Var |
|---|---|---|---|
| Volumen agua potable (miles m³) | 148,097 | 148,046 | +0.0% |
| Volumen aguas servidas | 138,171 | 139,327 | -0.8% |
| Clientes agua potable | 2,383,750 | 2,352,872 | +1.3% |
| Embalse El Yeso (% capacidad) | 80.6% | n/d | bueno |
| Capex Q1 | 42,565 | n/d | run rate 170k anual |
Volumen estable, precio motor del crecimiento. Precipitaciones Q1 fuertes (verano húmedo) presionaron consumo a la baja pero embalse en buen nivel.
Dividendos
- Definitivo 2025: $10.27238/acción pagado 30-abr-2026 (JOA 21-abr-2026)
- Provisorio 2025 (dic-25): $6.86/acción
- Total ex-post 2025: $17.13/acción (75% utilidad ejercicio)
- Yield sobre $335: 5.11%
Payout 70-75% sostenible: FCFF UDM ~190,000 MM cubre 1.6-1.8x dividendos pagados (~MM$ 105,600).
Catalizadores próximos 12m
| Catalizador | Timing | Impacto |
|---|---|---|
| Aplicación +1% tarifa Cordillera | 1-mayo-2026 | Pequeño, ya conocido |
| Q2 2026 EEFF | jul-ago 2026 | Confirmar tendencia EBITDA |
| Avance Plan Biociudad | Continuo | Tarifas adicionales hasta +7.4% si ejecutan |
| Datos pluviometría invierno '26 | jun-sep 2026 | Mitiga/aumenta riesgo sequía |
| Provisorio dividendo 2026 | Dic 2026 | Confirma sostenibilidad payout |
| Tarifa Manquehue Valle Grande | 22-jun-2026 | +5% sobre subgrupo |
Riesgos vigentes
- UF mean-reversion: Cada +1pp UF impacta ~MM$ 6,225 después de impuestos. Q1 2026 muy favorable (0.3%) NO se sostendrá.
- Costos personal estructural: +11.9% YoY por reforma previsional + ley 40 horas + IPC. Headwind permanente.
- Capex elevado: $42,565 MM Q1 anualiza ~170,000 MM (consistente con plan 200-250k). Sobrecostos posibles.
- Sequía/hidrología: Embalse en 80% es bueno pero monitoreo invierno '26 clave.
- Iliquidez bursátil: ADTV ~MM$ 1,600 limita posiciones grandes.
Múltiplos a precio CLP 335
| Múltiplo | Valor |
|---|---|
| Mcap | MM$ 2,050,216 |
| EV (Mcap + DFN ~1,237,000) | MM$ 3,287,000 |
| EV/EBITDA UDM (~359,558) | 9.14x |
| P/E (TTM, UPA $24.68) | 13.58x |
| P/BV | 1.48x |
| Yield dividendo | 5.11% |
EV/EBITDA 9.14x está en rango bajo histórico (peers utility Chile 9.5-11x). P/E 13.58x atractivo para utility regulada AA+/A-.
Conclusión
Q1 2026 valida tesis del caso base. La caída del precio post-dividendo a $335 (vs $369 dic-25) abre ventana de entrada con mejor risk/reward. Mantener TP 12m CLP 390. Upgrade táctico a COMPRAR CON CAUTELA vs MANTENER previo (abril) por:
- Precio cayó 5% desde análisis abril ($352.5 → $335) sin deterioro fundamental.
- Balance MEJORÓ Q1 (DFN/EBITDA 3.46x vs 3.61x dic-25).
- EBITDA crece según consenso (+7.5% vs +5-7% esperado).
- Yield 5.11% sobre precio actual + upside fundamental 16.4% = TR ~21%.
Próximo trigger: Q2 2026 EEFF (jul-ago 2026). Buscar continuidad EBITDA crecimiento sin sorpresas en costos personal.