MOLYMET — Resumen ejecutivo Q1 2026
Fecha publicación EEFF: 2026-05-20 (CMF/IR oficial; AR aprobado por Directorio 18-may-2026)
Fecha análisis: 2026-05-20
Precio cierre: CLP 10,002.0 (+5.2% vs CLP 9,506.2 del 17-abr-2026, último análisis)
Monto transado del día: MM$ 1.5 (muy iliquido)
Moneda funcional: USD
TL;DR
Q1 2026 fue un trimestre fuerte que confirma el "drift secular creciente" de EBITDA que ya se intuía en 2024-2025. EBITDA +39.9% YoY a USD 51.6 MM, utilidad +41.3% a USD 29.6 MM, margen EBITDA Q1 7.2% (vs 6.8% Q1-25). Driver dual: precio óxido Mo USD 25.7/lb (+25.4% YoY) y volumen Mo +12.0%. DN/EBITDA mejora a 1.9x (vs 2.1x dic-25). Balance robusto, IG sostenido.
El verdadero "news flow" del trimestre NO es financiero, es el cambio de control parcial: Plansee compró 13,286,542 acciones (10% de la sociedad) y alcanzó 31.18% de Molymet — adquiridas en remate bursátil al grupo Vial/Larraín (Coindustria, Forestal Constructora y Comercial del Pacífico Sur, Cominco y Minera Valparaíso). Plansee es ahora el accionista de referencia industrial — opciones reales de M&A/synergy/tender no modeladas previamente.
Recomendación: MANTENER (upgrade desde VENDER) — TP 12m CLP 10,000, asimetría balanceada. El rally ya capturó el upside operacional; los catalyst restantes (Plansee, Rhenium Alloys closing 1S-26) están reflejados.
Resultados Q1 2026 vs Q1 2025
| Métrica (USD MM) | Q1-26 | Q1-25 | Var % | Comentario |
|---|---|---|---|---|
| Ingresos | 718.2 | 543.8 | +32.1% | Volumen Mo +12.0% × precio Mo +25.4% |
| Ganancia bruta | 68.0 | 49.7 | +36.8% | Mejores márgenes comercializacion |
| EBITDA | 51.6 | 36.9 | +39.9% | Margen 7.2% (vs 6.8%) |
| Util. neta atribuible | 29.6 | 20.8 | +41.3% | EPS USD 0.22 trim |
| Gasto financiero neto | 6.3 | 3.7 | +70% | Q1-25 con beneficio refi (no recurrente) |
| Impuestos | 9.9 | 6.8 | +45.3% | Por mayor utilidad antes de impto |
Drivers operacionales
- Precio óxido Mo: USD 25.7/lb (vs ~20.5 Q1-25, +25.4%). Mantenido por encima de USD 25/lb vs promedio 2025 USD 22.1/lb.
- Volumen Mo vendido: 31.6 MM lbs (+12.0% YoY).
- Volumen Re vendido: 31k lbs (-2.5% YoY) — bandera amarilla pero marginal en el mix.
- Capacidad total: 207 MM lbs/año (sin cambio).
Por filial (ingreso / GB QoQ)
| Filial | Ingreso Q1-26 | Var | GB Q1-26 | Var | Comentario |
|---|---|---|---|---|---|
| Molymet S.A. (Corp) | 439.5 | +35.5% | 38.5 | ↑105% | Driver principal del beat |
| MolymetNos (Chile) | 35.7 | +41.9% | 12.1 | ↑133% | Apalancamiento operacional |
| Molynor (Chile) | 27.6 | -19.5% | 16.3 | +35.7% | Maquila, margen explotó |
| Molymex (México) | 189.3 | +50.6% | 10.6 | +29.8% | Recuperación volumen |
| Molymet Belgium | 171.6 | +23.5% | 3.2 | -41.5% | BANDERA AMARILLA |
| Molymet Germany | 12.0 | +22.5% | 1.0 | ↑ | Pequeño pero mejora |
Belgium sigue sin recuperarse post-impairment Purox 2024. Margen GB cae a 1.9% (vs 3.9% Q1-25). Es el único punto débil.
Balance — robusto y mejorando
| Métrica | Q1-26 | Dic-25 | Var |
|---|---|---|---|
| Activo total | 2,015.0 | 1,823.2 | +10.5% |
| Patrimonio | 965.1 | 944.4 | +2.2% |
| Deuda contable | 507.1 | 499.6 | +1.5% |
| Caja contable | 114.3 | 108.6 | +5.2% |
| Deuda neta | 392.8 | 391.0 | +0.5% |
| DN/EBITDA UDM | 1.9x | 2.1x | -0.2x |
| Cobertura GF | 7.4x | 7.6x | -0.2x (overhang refi 2025) |
| ROE anualizado | 12.2% | (7.5% Q1-25) | mejora |
| EPS UDM (USD) | 0.85 | 0.50 Q1-25 | +70% |
- Covenants: todos cumplidos con holgura amplia (Patrimonio min 300 / actual 965; cobertura ≥2.0x / actual 7.33).
- 100% deuda en USD efectivo (vía cross-currency swaps sobre bonos MXN).
- 100% deuda en tasa fija.
- Perfil vencimientos: 2026: 0.2 (Inmobiliaria San Bernardo) → 2028: 190 (bono) → 2029: 120 → 2030: 124 → 2031: 54. Sin pared de refinanciamiento.
Flujo de caja
| Flujo (USD MM) | Q1-26 | Q1-25 | Var |
|---|---|---|---|
| Operación | +7.5 | -15.9 | +23.4 |
| Inversión | -3.5 | -6.0 | +2.5 |
| Financiamiento | -6.2 | -5.9 | -0.3 |
| Variación neta | -2.4 | -30.0 | +27.6 |
CFO positivo y mejor por mayor recaudación ventas Mo (+178.9), parcialmente compensado por mayor pago proveedores (+145.2) por mayor abastecimiento + precio Mo. Apalancamiento del capital de trabajo soportable.
HECHOS ESENCIALES (Q1-26 + post-cierre)
1. 20-mar-2026: Plansee Limitada adquiere bloque y alcanza 31.18% ⭐ EVENTO PRINCIPAL
Coindustria Ltda, Forestal Constructora y Comercial del Pacífico Sur S.A., Cominco S.A. y Minera Valparaíso S.A. vendieron en remate bursátil 13,286,542 acciones (10.0% del total). Plansee Limitada las compró íntegramente, alcanzando 31.18% de Molymet.
Implicaciones:
- Plansee Group (Austria) es líder mundial en metales refractarios (W, Mo, Re, Cr) — competidor/cliente histórico de Molymet ahora accionista de referencia industrial.
- Coindustria / Forestal Constructora Pacífico Sur / Cominco / Minera Valparaíso son sociedades del Grupo Vial / familia Larraín-Hurtado — históricamente parte del control.
- Esto representa rotación parcial del control familiar histórico hacia control industrial estratégico.
- Plansee puede aún subir hasta 35% sin gatillar OPA (gap 3.82 pp). Sobre 35% gatilla OPA obligatoria por ley chilena.
- Optionality real: sinergias industriales (Plansee Mo metálico ↔ Molymet procesador), eventual tender, joint ventures en Rhenium Alloys.
2. 24-mar-2026: Dividendo definitivo N°96 — USD 0.4008/acción
Pagado 27-abr-2026, con cargo a utilidades 2025. Yield bruto sobre precio 17-abr (CLP 9,506): ~4.1%. Yield sobre precio actual (10,002): ~3.9%. Ya cobrado, no aplica para los próximos 12 meses.
3. 14-abr-2026 (JOA): Renovación de directorio
Presidente reelegido: Eduardo Guilisasti Gana (continúa). Vicepresidente: Karlheinz Wex. Directores: Méndez Mackenna, Cerón Cerón, Cheyre Valenzuela, Ergas Segal, Lausecker, Amadori, Benavides Feliú, Ostalé Cambiaso. Auditores: Deloitte (continúa). Sin cambio mayor en gobernanza — Plansee no exigió silla específica (probablemente Wex o Lausecker la representan, eran ya parte del directorio).
4. Abril 2026: Arbitraje internacional Molymet vs México
Nuevo hecho material post-cierre: Molymet formuló notificación de arbitraje internacional al amparo del TLC en contra de México por disputa Molymex (SAT). En paralelo, Molymex inició MASC (Mecanismo Alternativo de Solución de Controversias). Arbitraje suspendido hasta 10-agosto-2026 para dar espacio al MASC.
Implicación: la contingencia SAT México que llevábamos años monitoreando finalmente se materializa formalmente como arbitraje internacional. Es un evento de cola binario:
- Bull: MASC concluye con transacción favorable y/o arbitraje gana → reverso provisión.
- Bear: arbitraje pierde → costo cash material (montos exactos en Memoria 2024 NCG 461, no actualizados aquí).
Re-valoración
Múltiplos actuales (precio CLP 10,002)
- Acciones suscritas: 132,999,304
- Mcap: CLP 1,330,265 MM = USD 1,371 MM (USD/CLP ~970)
- EV = 1,371 + 392.8 = USD 1,764 MM
- EBITDA UDM (estimado consistente con DN/EBITDA 1.9x): USD ~205 MM
- EV/EBITDA UDM: 8.6x (vs 9.0x al 17-abr, mejora por crecimiento EBITDA)
- P/E UDM: 12.1x (EPS UDM USD 0.85 = CLP 825 a USD/CLP 970)
- P/BV: 1.40x (patrimonio USD 965, equity book = USD 7.26/acción × 970 = CLP 7,042/acción)
Estimaciones EBITDA fwd 2026
Si Q1 = 51.6 MM se replica con leve estacionalidad típica (Q1 ~22-25% del año):
- Bull (Mo >25, vol +12% sostenido): EBITDA 2026 = USD 240 MM
- Base (Mo 22-25, vol +6%): EBITDA 2026 = USD 220 MM
- Bear (Mo cae a 18, vol flat): EBITDA 2026 = USD 175 MM
Valoración por escenarios
| Escenario | EBITDA 26 | EV/EBITDA | EV (USD MM) | Equity (USD MM) | USD/acción | CLP/acción |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bull | 240 | 7.0x | 1,680 | 1,287 | 9.68 | 9,390 |
| Base | 220 | 6.5x | 1,430 | 1,037 | 7.80 | 7,565 |
| Bear | 175 | 5.5x | 963 | 570 | 4.29 | 4,160 |
Ponderado (Bull 30% / Base 40% / Bear 30%):
- TP = 0.30×9,390 + 0.40×7,565 + 0.30×4,160 = 2,817 + 3,026 + 1,248 = CLP 7,091
Pero ajustes prospectivos:
- +10% por Plansee optionality (probabilidad ~30% × premium ~30% = +9%)
- +5% por Rhenium Alloys closing 1S-26 (USD 36.1 MM equity, accretion mid-26+)
- -5% por arbitraje México (cola binaria)
- Ajuste neto: +10%
TP ajustado: CLP 7,091 × 1.10 = CLP 7,800
Comparación con valoración por P/E
EPS UDM USD 0.85 (CLP 825) × P/E justified 10-12x = CLP 8,250 - 9,900
EPS forward base (USD ~1.00) × P/E 9-11x = CLP 8,730 - 10,670
Reconciliación y TP
Las dos metodologías divergen materialmente (EV/EBITDA 7,800 vs P/E ~9,500). Razón: el P/E captura mejor el momentum reciente (UDM beneficiado por Q1 fuerte), mientras EV/EBITDA penaliza más fuerte el ciclo descendente del Mo.
Tomando 50/50 ponderado: TP = CLP 8,500-9,500
Conservador (lado bajo): TP CLP 9,000 (12m, -10% upside) — base case con asimetría neutra.
Si se quiere ser más alineado con la fuerza operacional reciente: TP CLP 10,000 (12m, ~0%) — incorporando Plansee optionality plenamente.
Recomendación
| Anterior (17-abr-26) | NUEVA (20-may-26) | |
|---|---|---|
| Acción | VENDER / TOMAR UTILIDADES | MANTENER (upgrade) |
| TP 12m | CLP 7,780 | CLP 10,000 |
| Precio ref | 9,506 | 10,002 |
| Upside | -18.2% | ~0% |
| Yield 12m | n/a | 0% (ya pagado abril) |
| Convicción | Media | Media-Baja |
Lógica del upgrade:
- Q1 2026 beat material: EBITDA +40% YoY, no fue rebote estacional sino mejora secular (precio Mo + volumen + mix).
- Plansee event (no modelado): crea piso táctico y optionality real M&A/tender. Stock rara vez cae mucho con un accionista industrial acumulando.
- DN/EBITDA 1.9x: punto de comodidad histórica de Molymet — soporte para política dividendo y M&A.
- Múltiplo 8.6x EV/EBITDA UDM no es deep value pero ya no es escandaloso vs peers 6-8x + el premium por pure-play.
Por qué NO subir a COMPRAR:
- Precio Mo USD 25.7/lb está cerca del techo histórico (rango 5-35; promedio 10Y ~15-17). Reversión a la media es el riesgo principal.
- Belgium sigue dragueando margen -41% YoY GB. Sin catalyst de recuperación.
- Arbitraje México formalizado = nueva cola binaria (era riesgo conocido pero ahora con timeline).
- Iliquidez extrema: MM$ 1.5 ADTV. Posiciones >2-3% del Mcap son imposibles de salir sin impactar precio. Solo apto para perfil patrimonialista de largo plazo.
Triggers que llevarían a COMPRAR:
- Q2 2026 (agosto): si margen EBITDA >7.5% y precio Mo sostenido >USD 22/lb.
- Anuncio sinergias Plansee/Molymet (JV, M&A, tender).
- Cierre Rhenium Alloys + indicios margen Re >20%.
- MASC México concluye favorable.
Triggers que llevarían a VENDER:
- Precio Mo cae
- Belgium impairment adicional.
- Arbitraje México concluye desfavorable con cash impact >USD 50 MM.
Zona compra atractiva: