ENTEL — Resumen Ejecutivo Q1 2026
Fecha análisis: 04-may-2026
Cierre EEFF: 31-mar-2026 (no auditado, Directorio aprobó 04-may-2026)
Precio cierre hoy (consorcio): CLP 3,632.60 | Mcap MM$ 1,096,989 (~302M acciones)
P/BV reportado: 0.557x | EV/EBITDA LTM: 3.75x | P/E anualizado: 9.88x | DivYield LTM: 6.65%
TL;DR
RECOMENDACIÓN: COMPRAR — convicción Media-Alta
TP base: CLP 4,900 (12-18M) = +35% upside + 6.65% yield = retorno total ~42%
Zona entrada: <CLP 3,700. Zona stop psicológica: <CLP 3,000.
Tesis simple: Q1 2026 valida que FY25 fue piso del ciclo. EBITDA +10% YoY, EBIT +26%, util neta +21%. Cobertura financiera reescaló de 0.88x → 2.48x (efecto temporal de derivados Q1-25 ya superado). Deleverage real: D/E 2.15x → 1.86x. Cotiza a 3.75x EV/EBITDA y 0.56x book value — descuento histórico mayor que peers LATAM. Catalysts: TDLC sobre caps espectro (option), 5G market share 49%, D2C Starlink lanzado.
Riesgos: value trap (descuento ya >5 años sin cerrar), tax 2026 normalizado vs 2025 (-120 MM$ ≠ comparable), Perú ARPU bajo presión, refinanciamiento 2031-2032 (USD 800M bonos).
1. P&L Q1 2026 vs Q1 2025
| Concepto MM$ | Q1-26 | Q1-25 | Δ YoY | Comentario |
|---|---|---|---|---|
| Ingresos operacionales | 775,584 | 724,615 | +7.0% | Chile +6%, Perú +7% |
| Ingresos ordinarios | 754,737 | 707,084 | +7% | |
| · Chile móvil | 350,868 | 318,843 | +10% | Servicios +5%, Equipos +24% |
| · Chile Fijo y TI | 115,244 | 115,453 | 0% | Hogar fibra +18% offset por inalámbrico -60% |
| · Perú | 268,873 | 250,635 | +7% | en moneda local también +7% |
| · Otros operadores | 14,697 | 17,443 | -16% | Negocio tráfico cae |
| Otros ingresos | 20,866 | 17,225 | +21% | Intereses clientes +40% |
| Gastos personal | (90,735) | (88,567) | +2.4% | Headcount -6.1% (11,066 vs 11,791) |
| D&A | (145,682) | (139,409) | +4.5% | 5G + fibra + IFRS 16 |
| Otros gastos | (453,626) | (423,134) | +7.2% | Costo equipos sube con ventas |
| Deterioros | (21,828) | (22,782) | -4.2% | Incobrables mejoran |
| EBIT | 63,712 | 50,723 | +26% | |
| Costos financieros netos | (25,927) | (52,370) | -50% | Q1-25 tuvo MM$ 25k one-off derivados |
| Diferencias cambio + reajustes | (2,830) | (9,500) | mejora | Menor inflación |
| Util antes Tax | 38,283 | (6,044) | swing +44k | |
| Tax | (10,518) | +29,045 | swing -39k | Q1-25 tuvo crédito por reorganización |
| Util neta | 27,765 | 23,001 | +21% | Atribuible 100% controladora |
| EBITDA | 213,477 | 193,565 | +10% | |
| Margen EBITDA | 27.5% | 26.7% | +80 bps |
Standalone tracking 2025-2026 (acumulado→standalone):
| MM$ | Q1-25 | Q2-25 | Q3-25 | Q4-25 | FY25 | Q1-26 | Δ vs Q1-25 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ingresos | 711.9 | 748.2 | 771.7 | 800.5 | 3,032.3 | 775.6 | +9% |
| EBITDA | 203.4 | 211.7 | 209.2 | 211.2 | 835.5 | 213.5 | +5% |
| Util neta | 34.8 | 40.4 | 56.5 | 59.7 | 191.4* | 27.8 | -20%* |
(*) Util Q4-25 inflada por reorganización Entel Internacional (~120 MM$ tax). Util "limpia" FY25 ~MM$ 70-75. Util Q1-26 normalizada vs Q1-25 normalizada = +21%.
2. Balance & Métricas de Crédito
Balance MM$
| Concepto | 31-mar-26 | 31-dic-25 | Δ |
|---|---|---|---|
| Activos corrientes | 1,328,590 | 1,349,902 | -2% |
| · Caja + equivalentes | 215,586 | 233,650 | -8% |
| · Otros act. financieros corr. (derivados) | 88,366 | 109,227 | -19% |
| · Deudores comerciales | 715,967 | 736,170 | -3% |
| · Inventarios | 155,330 | 125,739 | +24% (más equipos) |
| Activos no corrientes | 4,304,587 | 4,366,978 | -1% |
| · PP&E neto | 2,296,001 | 2,326,734 | -1% |
| · Activos por derecho de uso | 592,467 | 612,920 | -3% |
| · Activos por imp diferidos | 923,149 | 927,474 | 0% |
| · Intangibles + plusvalía | 439,800 | 447,413 | -2% |
| Total activos | 5,633,177 | 5,716,880 | -1% |
| Pasivos corrientes | 1,083,917 | 1,165,931 | -7% |
| Pasivos no corrientes | 2,580,074 | 2,607,652 | -1% |
| · Deuda LP (otros pasivos fin) | 1,620,359 | 1,624,883 | 0% |
| · Obligaciones arriendo NC | 522,426 | 543,262 | -4% |
| Patrimonio (controladora) | 1,969,187 | 1,943,297 | +1% |
| Total Pasivos + PN | 5,633,177 | 5,716,880 |
Deuda financiera (excluyendo derivados)
| MM$ | 31-mar-26 | 31-dic-25 |
|---|---|---|
| Préstamos corrientes | 14,562 | 14,630 |
| Bonos corrientes | 8,922 | 9,338 |
| Préstamos LP | 170,468 | 168,379 |
| Bonos LP | 1,403,972 | 1,386,290 |
| Deuda Bruta | 1,597,924 | 1,578,637 |
| (-) Caja + dep > 90d | (215,586) | (233,650) |
| (-) Otros activos fin (derivados favor) | (98,329) | (117,011) |
| Deuda Neta (definición Entel) | 1,284,009 | 1,227,976 |
- DN/EBITDA LTM = 1.56x (covenant: <4.0x) — amplio margen
- EBITDA / Gtos fin netos = 8.39x (covenant: >2.5x) — amplio margen
- D/E reportado: 1.86x (-0.29 vs Q1-25; -0.08 vs Dec25) — deleverage real
- Cobertura intereses: 2.48x (vs 0.88x Q1-25 — gran mejora YoY)
Estructura deuda
- USD 800M bonos 144A (vencen 2031/2032 a 3.05% fija) — cubiertos vía CCS
- USD 200M préstamo BBVA (2030 bullet, SOFR+165bp) — cubierto vía CCS
- CLP 80,000 MM préstamo BancoEstado (2030 bullet, TAB+57bp)
- UF Bonos locales: Series M (2035), N (2028), Q (2039), R (2030), S (2034)
- Cobertura cambiaria USD: USD 1,217M (incluye USD 164M para transacciones altamente probables)
- Rating BBB- (Fitch / S&P), grado de inversión, outlook estable
Cash flow Q1-26
| MM$ | Q1-26 | Q1-25 |
|---|---|---|
| CFO | 185,954 | 201,957 |
| CAPEX (PP&E + intangibles) | (108,635) | (148,505) |
| FCFF | 77,319 | 53,453 |
| Cancel pasivos arriendo (NIIF 16) | (37,681) | (34,507) |
| Intereses pagados | (29,434) | (34,612) |
| Dividendos pagados | 0 | (4) |
| Δ Caja | (18,071) | +100,250 |
CAPEX Q1 -27% YoY → señal de disciplina. Mgmt viene reduciendo CAPEX/Ventas (16.6% 2023 → 15.1% 2025) post-rollout 5G y venta red fibra a KKR (2023).
3. KPIs Operacionales
Chile (segmento principal)
- Móviles totales: 10.31M abonados (-2% YoY) — postpago +5%, prepago -26%
- Postpago % cartera: 81% (vs 75% Q1-25)
- 5G: 4M clientes, market share 49%, 318 comunas
- Hogar (fibra+inalámbrico): 688k UGI (+7%), de los cuales fibra 645k (+18%)
- D2C Starlink: lanzado nov-25 — Chile 1er país LATAM, 7º mundial
- Hogares pasados fibra: 4.1M
Perú (filial)
- Ingresos MM$ 271,869 (+7% en sol), EBITDA 71,063 (+11%)
- 9.94M abonados móviles (-2% YoY); postpago 5.76M (+13%), prepago 4.18M (-16%)
- Mejor mix → ARPU sube en sol, presión competitiva persistente
4. Eventos & Catalysts
Recientes
- Junta Ord. Accionistas 22-abr-26: aprobó política de dividendos máx 80% util ejercicio
- Dividendo definitivo 2025: pagado abril 2025 ($129/acción FY24); provisorio 2025 $115/acción pagado nov-25 → total 2025 ya distribuido como provisorios $244 + definitivo a definir
- Provisión div mín 30%: MM$ 22,687
- TDLC NC-556-2025: ENTEL solicitó eliminar caps espectro (presentado nov-25). Pendiente fecha audiencia pública. Aportaron antecedentes FNE, Subtel, Claro/VTR, Movistar, WOM, CONADECUS
- D2C Starlink 1900 MHz: concesión modificada nov-25
- SERNAC PVC ajuste contratos: dic-25, MM$ 8,499 en compensaciones a 2.6M clientes (pendiente aprobación judicial)
Catalysts próximos 6-18 meses
- Q2-26 (ago-26): Confirmación tendencia margen y cobertura (ver si 2.48x se sostiene)
- Resolución TDLC sobre caps espectro: optionality positiva. Si cae el cap → ENTEL podría adquirir más espectro 5G
- VAD telcos: ciclo regulatorio
- D2C Starlink monetización: rampa lenta inicial pero defensa moat para clientes empresa/rural
- Ley pago 30 días + nueva normativa registro usuarios (ago-26): compliance cost
- Refinanciamiento 2027-2028: gestión preventiva de bonos USD vencen 2031-2032
5. Valuación
Múltiplos al precio actual (CLP 3,632.60)
| Métrica | Valor | Comentario |
|---|---|---|
| Mcap | MM$ 1,096,989 | 302M shares × 3,633 |
| Deuda Neta (def Entel) | MM$ 1,284,009 | post-Q1-26 |
| EV | MM$ 2,380,998 | |
| EBITDA LTM | MM$ 855,385 | 835.5 + 213.5 - 193.6 |
| EV/EBITDA LTM | 2.78x | extremadamente bajo |
| EV/EBITDA con deuda bruta | 3.75x | si no se descuentan derivados |
| EBIT LTM | ~MM$ 263k | post-D&A |
| EV/EBIT | ~9.0x | razonable |
| Util LTM normalizada | ~MM$ 75-85 | excluyendo tax one-off 2025 |
| P/E normalizado | ~13-15x | similar a peers |
| P/BV | 0.56x | descuento histórico |
| Yield LTM | 6.65% | piso, política 30-80% util |
Triangulación TP
| Método | TP CLP | Premisas |
|---|---|---|
| EV/EBITDA target 4.0x | 5,300 | EBITDA 2026e MM$ 880, DN normaliza |
| EV/EBITDA target 4.5x | 5,900 | en línea peers LATAM (TIM, Vivo) |
| P/BV target 0.75x | 4,890 | re-rating parcial sin cerrar gap completo |
| P/E normalizado 13x | 4,800 | util 2026e MM$ 110-115 |
| DDM yield 5.5% | 4,500 | div mantenido 240/acción/año |
| Promedio ponderado | CLP 4,900 | base 12-18M |
| Bull case (cap cae + monetización) | 6,200 | requiere TDLC favorable + Q2 limpio |
| Bear case (value trap) | 3,000 | descuento se mantiene 5+ años |
Asimetría
- Upside CLP 3,633 → 4,900 = +35% + 6.65% yield = ~42% retorno total 12-18M
- Downside CLP 3,633 → 3,000 = -17%
- Ratio asimetría ~2.5:1 — favorable
6. Riesgos clave
| # | Riesgo | Probabilidad | Impacto | Mitigante |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Value trap (descuento no cierra) | Alta | Alto | Compra por yield 6.65% mientras espera |
| 2 | Tax 2026 normalizado pesa vs FY25 reportado | Cierta | Medio | Mercado ya descontó (Q1-26 vs Q1-25 +21% real) |
| 3 | Perú ARPU presión, portabilidad | Media | Bajo | Postpago +13% local compensa |
| 4 | Refinanciamiento bonos USD 800M (2031/2032) | Media | Medio | 6 años a vencer, IG rating sólido |
| 5 | Regulación CAPEX (5G, fibra rural) | Cierta | Bajo | Ya en presupuesto |
| 6 | TDLC falla en contra cap espectro | Baja | Bajo | Mantiene status quo, no peor |
| 7 | Macro CLP/USD/PEN | Cierta | Bajo | Cobertura cambiaria USD 1,217M |
| 8 | Competencia (WOM, Claro/VTR, Movistar) | Cierta | Medio | ENTEL es #1 cuotas y NPS |
| 9 | SERNAC PVC pendiente judicial | Baja | Bajo | MM$ 8.5k ya provisionado |
7. Plan de acción (Pedro)
Compra
- Zona entrada agresiva: <CLP 3,500 (margen seguridad)
- Zona entrada normal: CLP 3,500-3,700 (precio actual está en rango)
- No comprar sobre CLP 4,200 sin nuevo trigger positivo (ej: TDLC favorable, Q2 limpio)
Monitoreo
- Q2-26 publicación: ago-26 — clave para validar margen EBITDA y cobertura financiera
- TDLC fecha audiencia: optionality
- Junta ord 22-abr-27: dividendo definitivo 2026 marca yield real
Salida (parcial)
- TP CLP 4,900: tomar 1/3 utilidad
- TP CLP 5,500: tomar 1/3 más
- 1/3 mantener si bull case (cap espectro modificado + monetización D2C)
Disparadores de venta total
- D/E supera 2.30x (nuevo deterioro estructural)
- DN/EBITDA supera 3.0x
- Cobertura financiera < 1.5x dos trimestres seguidos
- Pérdida acelerada market share Chile (<35% suscriptores)
8. Comparativa sectorial (referencia)
| Empresa | EV/EBITDA | P/BV | DivYield | Crecimiento EBITDA |
|---|---|---|---|---|
| ENTEL Chile | 2.78x | 0.56x | 6.65% | +10% Q1-26 |
| TIM Brasil | ~4.5x | ~1.4x | ~5% | +5% |
| Vivo Brasil | ~5.0x | ~1.3x | ~7% | +3% |
| Liberty Latam | ~5.5x | ~1.0x | ~3% | +2% |
| América Móvil | ~5.0x | ~2.5x | ~3% | flat |
ENTEL cotiza con descuento ~40-50% vs peers medido por EV/EBITDA, y descuento a book mucho mayor.
9. Documentos fuente
2026/ENTEL_AR_2026_Q1.pdf— Análisis Razonado consolidado Q1 2026 (17 páginas)2026/ENTEL_EEFF_2026_Q1.pdf— Estados Financieros consolidados intermedios (87 páginas, 38 notas)- IR site: https://informacioncorporativa.entel.cl/inversionistas
- CMF: https://www.cmfchile.cl/institucional/mercados/entidad.php?mercado=V&rut=92580000
Próxima publicación esperada: Presentación Resultados 1Q26 — 5-may-2026 (mañana). Conference call webcast disponible en IR site. Conviene revisar la presentación gráfica para captura de KPIs adicionales.
Análisis: Pedro Ariztía / Claude (Opus 4.7) — 4-may-2026